CDR与海外正股的关系。
说白了就是如何怎么转换？管理层的原话是：“存托凭证与基础证券之间的转换应当符合国家有关规定”。但是是否可以转换，转换多大比例，以什么方式转换，没有明确。
如果可以自由转换，最大的问题是这些公司均是海外上市的大块头，BATJ的市值合计近10万亿元人民币，就算是CDR比率是5-10％（参考HDR（香港存托凭证）发行占基础证券比例在5％-10％之间以及TDR（台湾存托凭证）发行占基础证券比例中位数约7％），也是5000-1万亿元人民币，A股承受得起吗？如预计小米CDR对应其基础证券（港股）的发售比例将在5％左右，那么就是30-40亿美元；而比小米块头大5倍的阿里，目前股价200美元上方，并且随着纳斯达克指数马上股价会创新高，这么高的位置，回归后对市场影响不少。
如果变成普通股无法自由转换的CDR，的确可以减少市场抛压的恐慌，但是同时也会助长境内CDR的爆炒，导致国内CDR的价格会远远高于境外的ADR。这个很容易理解，大家可以想想A股中国石油价格是多少，而港股方面是什么价格，A股为何上市可以炒到48元？就是因为A股和H股之间不流通所致，而且A股方面筹码初期被机构占大头，新股上市后爆炒，投机模式博傻之后，资金派发，留下一个烂摊子。从公司层面，中国石油是很能赚钱的公司，但从A股角度，中国石油带来的只是苦涩。
其实，从这个角度，可以发现，如果CDR上市，本来真正应该推出都是套利型CDR基金，即平抑CDR和正股价格的套利型基金，这样对公司股价平稳和CDR机制是最有利，但这一方面没有任何动作，这就有意思了。我们推出的是战略配售基金，说白了就是锁定期的打新基金，这里面存的玄机就多了。
独角兽基金背后的玄机
6月6日批准6只“独角兽基金”，上限规模总计3000亿，优先个人认购，上限50万。很显然，这主要就是为了减小CDR对二级市场带来的流动性压力。此时投资者可能会说，这难道不是机会吗？对此，玉名个人并不太看好，首先是说是独角兽基金，说白了就是有锁定期的打新（不用配老股市值，且中签率100％），但问题是配售的股票持有期不少于12个月，这个有点类似于之前市场的定增了，但股民也看到了初期定增都是有收益的（一方面定增价格都是打折，另一方面是市场对定增股炒作热情高），而近几年定增多了，我们看到大面积的个股跌破定增价格，甚至直接退市，将定增资金套在里面的情况。
其次，战略配售基金的封闭期是3年，持有人3年之后才可以赎回，或者以后会设置成LOF的形式，投资者可以从场内交易这些基金。但有一个问题是，由于这些公司大多数从美股方面回归，而这几年纳斯达克指数屡创新高，这些个股价格也都是历史高位，有的就是历史新高，美股已经走牛了8年了，未来3年，会如何，正股价格会不会跳水，此时发行CDR，价格是否会有虚高现象，这些都是要思考的。
所以，整体来看，单纯从目前的独角兽也好，CDR也罢，对市场交易机制和品种是一个丰富，这是管理层的政绩，没有问题；但从普通投资者的角度，除了新股中签之前，真的看不出来有新的投资机会，相反，这样大额，加速的抽资行为，对市场的负面影响更大，这是必须要重视的。
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