箭在弦上的首個CDR發行突然暫緩。
6月19日上午，小米官方宣佈，公司經過反覆慎重研究，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之後，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。為此，公司將向中國證券監督管理委員會發起申請，推遲召開發審委會議審核公司的CDR發行申請。
隨後，證監會網站發佈公告稱，尊重小米集團的選擇，取消第十七屆發審委2018年第88次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。
原本將創造12天上會記錄的小米，在發審會前夕臨時變陣。小米為何做此決策？
小米臨陣推遲CDR猜想
從首次遞交CDR發行申請到正式上會，小米總共只經歷了12天，而這比此前用了35天閃電上會的工業富聯時間還短。
一位接近小米集團人士接受採訪表示，證監會想推動CDR，需要挑一個好的案例做首家CDR企業，選擇了小米，整個決策時間非常短。“我相信第一個評估標準一定是一個高質量公司，小米多方面都滿足他們的訴求。”他也表示，要同時兩地上市非常不容易，很多事情要從零開始摸索。
但就在這場IPO受到多方看好的情況下，小米突然改變態度。接近小米IPO的知情人士透露，證監會和小米經多輪溝通達成共識，CDR作為一項創新的舉措，政策細節斟酌以及市場對CDR創新的消化理解本來就有挑戰，考慮到近期市場大環境，為了更有質量的CDR首發試點發行，暫緩審核，後續擇機再行啟動。
不少業內人士也認為，此次CDR反覆源於證監會和小米雙方都未完全做好準備。著名互聯網分析師洪波表示，“箭在弦上才發現，實際問題很多。”
不過，從6月14日證監會對小米招股書的反饋意見中可以看出一些端倪。證監會的這份反饋意見長達30頁，共計2.4萬字，共有84個大問，每一問中還有多個小問。而小米的回應只有不到80字。
《反饋意見》對小米“互聯網公司”的自我定位提出質疑，另外還有一些問題也十分尖銳，如小米目前尚未取得遊戲和在線閱讀《網絡出版服務許可證》、《信息網絡傳播視聽節目許可證》、《互聯網新聞信息服務許可證》。證監會要求發行人補充披露尚未取得部分經營業務資質是否屬於重大違法違規行為，是否能夠保持公司業務持續經營等……
有券商高層分析稱，證監會採用A股發行的審核方式針對獨角獸，拷問商業模式，相對來說國外發行只拷問商業事實和財務數據；同時，沒經歷過A股反饋意見的獨角獸，也會對此不適應。
針對外界猜測，一名負責小米IPO的投行接受採訪表示，現在外界過度解讀小米暫緩發行CDR的事情。小米並非取消發行CDR，而是暫緩。原因是國內資本市場的不確定因素太多，CDR也是相對比較創新的產品，小米為了各方的利益考慮，決定採取先在H股上市再擇機發行CDR的穩妥辦法。
此外，他還透露目前小米在港交所的上市申請已經通過聆訊，很快就會對外宣佈正式發行H股股票。對於外界關心的估值，他表示小米的估值超過了700億美元。
業內如何看小米推遲CDR？
小米推遲CDR發行，引起業界各方討論的聲音，小米突然“撤回”究竟是不是壞事？
有私募認為，小米推遲發行CDR短期利好市場，並有助於緩解市場資金壓力。深圳前海乾元資始研究總監仝棟認為，臨陣“撤回”主要有兩個原因，一是CDR基金的實際募集金額不及預期；二是在多重因素的疊加下，市場疲弱態勢明顯。小米CDR的推遲發行，反映了管理層對市場的呵護。此外，對於後續的CDR是否會像小米一樣推遲，仝棟明確指出，這取決於市場能否平穩運行，如果市場能夠平穩運行，具備一定的韌性，那麼將會為CDR的推出創造良好的前提條件。
千波資產研究員黃佳表示，首先近期市場波動較大，多數個股大幅殺跌，獨角獸CDR上市對市場的抽血效應被放大；其次是自從多隻獨角獸基金募集以來，市場對此舉的看法褒貶不一，投資者更是缺乏對獨角獸企業的估值標準，盲目發行一哄而上不利於市場穩步發展。
英大證券首席經濟學家李大霄表示，小米推遲發行CDR是雷軍先生聰明的選擇。如果A股跟H股幾乎同時發行，可能會造成一定的、不恰當的價格混亂，也不太容易獲得準確的定價。如果是先H股後CDR，CDR的定價就非常有可能會參照港股的定價，就更容易定價，而且也有利於小米以後發行價格的理順，這是聰明的選擇。關於CDR的推遲發行，對A股市場也有了一定的喘息機會。
財經專欄作家曹中銘認為，小米上報文件13天后即上會，短短的13天時間，客觀上不利於市場與發審委發現小米本身所存在的問題。此前也有極個別的已過會企業，最終因市場行情的變化，而不得不撤銷發行申請。因此，此次小米申請推遲發審會時間，有利於減緩其發行上市對市場資金面造成的壓力，也有利於市場全面審視小米，防止作為獨角獸企業的小米帶“病”上市。
此外，一位熟悉監管的資深律師分析，“這個項目，大家都要顧全大局。”這次整個過程時間極為緊迫(包括CDR基金)，畢竟涉及到境內外市場的銜接問題，有大量技術問題，稍微緩一緩我覺得不是壞事。如果強推，隱患才多。
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