編者注：本文作者Nick Perez，由華盛學院Wendy編譯，為您從市場重新定價、債務、利潤率變化及行業表現分析百事股價接近52周新低的原因。
百事股價已從2月的每股120美元跌至5月底的98美元，接近52周新低，頗具吸引力。
本文通過研究得出，由於市場的重新定價、債務的增加、對股東的友好策略（股息、股票回購）、利潤率的變化以及含糖飲料的表現不佳等諸多因素，使得估值受到了擠壓。
利潤不穩定
除Frito-Lay北美業務“FLNA”外的營業利潤率不穩定的，包含匯率波動、重組費用和其他各種各樣的雜項支出等不利因素。但值得肯定的是，營業收入和利潤率都在逐年改善。FLNA的營收的利潤穩步增長。但北美飲料業務“NAB”仍是巨大拖累。
在2017年的紐約消費者分析師小組會議上，Frito-Lay北美公司總裁兼首席運營官維韋克桑卡蘭解釋說，FLNA可以維持3%的收入增長，並闡述了FLNA的資金擴張的可持續性。
需求的增長似乎是可持續的，技術的進步和消費者偏好的理解應該會在短期內導致穩定的利潤率增長。管理層為FLNA的收入增長和擴張提供了四個策略，完美地結合在了圖表中。
這一點在2017年得到了進一步的強調。
北美飲料業務的情況是怎樣的，這將如何扭轉？
其中一個主要問題是消費者對飲料的偏好發生了轉變。含糖飲料變得不那麼受歡迎，而且稅收明顯增加。為了緩解這一狀況，百事一直專注於推廣礦泉水、果汁和茶，以吸引千禧一代。這不是一個可以迅速完成的轉變，但相信百事這艘大船已經開始轉彎了。
北美首席執行官艾爾凱里在2017年的紐約消費者分析師小組會議中解釋說，NAB正開始好轉，並有望改善，新的品類將幫助百事獲得更多的市場份額。
正如我們在本文開頭的業務段圖表中所看到的，NAB的表現一直是諸多品類的集合。一旦高成長的品牌在收入中佔據更大的份額，那NAB將看到更多的收入增加。
FLNA一直在不斷地前進，並擴大了利潤率，剩下的不利因素有些是短期的。總的來說，由於食品創新和技術的改進，運營收入和營業利潤率都有所提高。而NAB需要扭轉局面以提高估值。
負債增加
以下是在2014年4Q的收益記錄中列出的資本配置優先事項：
1.投資業務;
2.向股東支付股息;
3.通過收購來加強他們的市場地位，創造價值，一般每年少於5億美元;
4.第四種資本配置優先級是通過股票回購將剩餘現金返還給股東，在維持資本結構的前提下，使他們能夠以有吸引力的利率進入債務資本市場。
上面提到的改善業務的舉措，可能會使債務負擔增加，並且已經在增加。
下表列出了每年的股票回購和股息總額。自2014年以來，百事已向股東返還了310億美元。
當然，這不是在指責百事發行債券向股東返還資本。本文將在後面討論，百事的ROIC（資本回報率）很健康，而債務的成本非常低，如下所示，債務管理做得很好。
同時雖然百事有著強大的自由現金流，但它已經不足以覆蓋股息和股票回購的支出。
即使債務上升，信貸指標仍然有利，槓桿（債務/未調整的EBITDA）在適度水平上保持相當穩定，利息覆蓋率仍然健康。
投資者們注意到債務的增加，自由現金流不足以支付股息和股票回購的不利因素；但從好的方面來看，債務的結構乾淨，且利率很低。
債務和營業收入的增加對ROIC的影響如何？
上文提到在過去3年裡，運營收入和利潤率都有所改善，這在很大程度上是由FLNA推動的，而在同一時期，債務也在增加，以股息和股票回購的形式向股東返還資本。
在過去的三年中，ROIC的表現有所下降。值得注意的是，2017年的ROIC受到了減稅和就業法案“TCJA”的負面影響。如果使用22%的稅率，2017年的ROIC將是17%。2017年的資本成本為6%。管理層應該因其創造的超額資本回報受到稱讚。請注意下面的表是未調整的。
估值
以下是可口可樂、億滋和胡椒博士的估值。總體而言，百事在營收增長方面並不突出。在大多數指標中，百事都處於中間位置，很難確定其估值。
結論
該股目前處於或接近52周低點，由於投資者不願支付高市盈率，市場重新定價。筆者認為百事只是股價表現差，並不是公司出現問題。總的來說，分析師和投資者只是對北美飲料業務NAB的表現不太滿意，因此股價受到衝擊。但這是暫時的，隨著百事的改善舉措產生效果，增長的空間仍然充足。
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