10月15日，統計局公佈9月通脹數據，當月CPI同比降0.7個百分點至1.7%，時隔18個月重回“1”時代，PPI同比降0.1個百分點，降幅擴大至-2.1%。9月CPI和PPI的雙雙走弱，是否預示著通縮時代的到來？
所謂通縮，就是市面上流動的錢越來越少,物品價格越來越便宜。但是由於大家預期物價水平還會持續下降,因此相比於現在消費而言，消費者更願意持幣等待。
消費的下降會直接影響企業盈利能力的走弱，影響企業未來的生產投資意願。
最終消費和投資的雙雙下滑，會造成嚴重的經濟衰退，經濟有可能因此陷入長期的停滯狀態。不僅如此，在嚴重的通縮狀態下，央行推行擴張性貨幣政策的效果微乎其微。“日本經濟衰退的20年”就是最為典型的通縮案例。
因此，對於政府來說，“惡性通脹”和“嚴重通縮”同樣都是噩夢。
CPI重回“1”時代
2020年9月，中國消費者價格指數（CPI）同比上漲1.7%，較上月回落0.7個百分點。時隔18個月後，CPI再度回到“1”時代。
圖1：CPI同比和環比增速（%）
數據來源：choice金融終端，36氪整理
拆分來看，當月CPI翹尾因素為1.2%，新漲價因素為0.5%。豬肉價格漲幅進一步放緩是拖累CPI走弱的主因。
圖2：CPI翹尾因素和新漲價因素（%）
數據來源：choice金融終端，36氪整理
分項來看，9月食品價格分項同比上漲7.9%，漲幅比上月回落3.3個百分點，拉動CPI上漲1.69%。其中，豬肉價格上漲25.5%，漲幅較上月大幅回落27.1個百分點，拉動CPI同比下跌0.08%。
圖3：豬肉價格同比和環比增速（%）
數據來源：choice金融終端，36氪整理
豬肉價格的下降，一方面是由於隨著前期南方洪災影響的消退，豬肉供給穩步增加所致；另一方面，則在於去年同期的高基數效應。
9月非食品價格由上月上漲0.1%轉為持平。其中，由於原油價格下跌所致，本月交通和通信價格下降至3.6%，是非食品價格下行的主因。但同時，教育、文化和娛樂分項上漲了0.7%，依然指向可選消費的復甦在加快。
圖4：其他7大類分項同比增速（%）
數據來源：choice金融終端，36氪整理
9月扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%，仍然持平於有統計以來的最低水平，顯示出目前國內需求端依然處在恢復階段，未來隨著可選消費的好轉，核心CPI有望築底回升。
PPI降幅小幅擴大
2020年9月，中國生產者購進價格指數（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月擴大0.1個百分點，連續8個月處於負增長區間。
圖5：PPI同比和環比增速（%）
數據來源：choice金融終端，36氪整理
拆分來看，當月PPI翹尾因素為0，新漲價因素為-2.1%。原油相關行業價格跌幅擴大以及生活資料價格轉降是拖累本月PPI走低的主因。
圖6：PPI翹尾因素和新漲價因素（%）
數據來源：choice金融終端，36氪整理
分項來看，9月生產資料價格下降2.8%，降幅較上月收窄0.2個百分點；生活資料價格由上月的上漲0.6%轉為下降0.1%。
圖7：PPI分項同比增速（%）
數據來源：choice金融終端，36氪整理
從主要行業來看，本月受國際原油價格下降影響，石油和天然氣開採業，石油、煤炭及其他燃料加工業價格降幅有所擴大。此外受食品價格回落的影響，食品加工和製造行業的價格漲幅也有收窄。
通脹展望
綜合來看，2020年9月，中國CPI和PPI出現雙雙走弱，但扣除短期擾動因素和豬價下跌的影響後，整體通脹水平依然較為平穩，通縮的風險不大。未來相對溫和的通脹壓力，預示著通脹對貨幣政策的掣肘在減弱。
展望未來，36氪二級市場認為，CPI方面，隨著今年7月生豬存欄量同比已經轉正，後續豬肉供給有望持續增加，豬肉價格進一步下跌的可能性提升，近期豬肉概念股回調就充分反映了市場的這種預期。
受豬肉價格回調影響，未來CPI同比增速仍有下行基礎，但考慮到近期可選消費的持續回暖，核心CPI有望迎來觸底反彈。
PPI方面，本月PPI回落的主因在於國際原油價格波動所帶來的的短期擾動。考慮到近期工業生產的回暖、基建投資的擴張以及外需的持續企穩，未來PPI仍有望延續年內的修復趨勢。
