1月10日。
黃昏。
距離休市還差片刻，已變黑的屏幕突然亮起。
灰橙相間的字母名SUNAC彈窗而出。
字母后面跟著四個灰色的大字：
“融創中國。”
一
低價配股
平靜了一天，港股休市前，融創中國（下稱“融創”，01918.HK）突然發出的一則公告讓市場忙碌。
融創在公告說要：每股42.80港元配售股份。
融創一直以來是港股的熱門股，交易量很大，很多時候他的交易額比其他內地房企的總額還高,所以融創一有風吹草動，就會引起熱議。
配股是上市公司向原股票股東按其持股比例、以低於市價的某一特定價格配售一定數量新發行股票的融資行為。
“每股46.65港元的價值，融創打了8.25%折，每股42.80港元出售，融創是差錢了嗎？”
“不知道，但是這次配股過後，
融創籌得了80億港元。”
配股的最終目的便是發行新股份來幫上市公司融資籌錢。但每一個融創的股票持有者持股比例都會下降，融創此次配股的佔比就佔已發行股份數目4.20%，配售事項擴大後已發行股份數目4.03%。
“每個人佔的比例都變小了，包括孫老闆自己。”
在配股之後，孫宏斌及其家族信託持有佔股本數量就從47.2%降至45.3%。
“比例少了，但是企業有錢買料可以把蛋糕做的更大一些，吃到的可能會更多。”
“所以，這次融創配股是利好？”
“不一定。”
二
為了把蛋糕做大？
孫宏斌曾因現金流失敗過，所以現在非常重視現金流，也曾多次強調讓大家不用過度擔心融創。
去年孫宏斌的一句“今後文旅天下無敵”更給予了很多人信心，但是融創突然配股，還是引發了不少人的擔心，不缺錢，為何還要配股？
“首先配股可以降低淨負債率，規避風險。”
“可是融創收了新湖中寶，又收了雲南城投，還剛在北京石景山30多億拿了一塊地，一副財大氣粗的樣子，
哪來的風險。”
“正是因為花了錢才有風險，大交易之後大概率會有配股。”“這不是融創第一次配股了。”
2017年7月，融創以折讓8.8%價格配股2.2億股，集資40.3億元，當時每股配售價為18.33元，伴隨著這一次配股是那一筆融創作價438.44億收購萬達13座文旅城的世紀收購案。
“我知道，那一次配股之後，就有了融創文旅，今年全國十大銷售額大盤，融創三個文旅城佔了三個名額，都是從萬達手中收來的，他們那次配股之後真的把蛋糕做大了。”
“你覺得融創有風險。”
“有。”
在融創的中報裡，顯示融創的現金及現金等價物有1379.97億元，短期債項為1214.68億元。
“現金能覆蓋債務，何來的風險。”
“融創本來可勉強償債，但是半年下來各種管理、人員成本，再加上下半年的幾筆半億對價大交易，加重了融創的負擔。”
“可是孫老闆曾說過融創每年有那麼多的銷售額。”
去年，北京融創壹號院，兩位老闆：融創孫宏斌、雲南城投鄧鴻，一群媒體。在面對融創收購雲南城投一案時，孫宏斌對媒體說：你們老說我花錢，不說我賺錢。其實我們買東西挺少的，過去三年，也就花了1000多億，但銷售了13600億，我不是買回家藏著，而是買了就賣了。
“是沒錯，買了就賣，賣了就買，但要
拼一個時間線。”
“什麼時間線。”
“買與賣之間有時間線，買了之後賣的過程是一個時間線，賣出去了回款又是一個時間線。”
“你是說融創年底的回款不在計劃之內，現金流出了問題，所以要配股？”
“這是一種可能。”
“還有別的可能？”
“配股也是割韭菜的一種方式。”
“你說融創割韭菜。”
“不像，因為這次配股如果是為了彌補此前收購的資金空缺，那資金的去向已經有了，並不是拿錢套現。”
在2016年時，孫宏斌曾配售4.53億股，每股配售價為6.18港元，公司融資28億港元，相比於前一天收盤價5.8港元有6.55%的溢價。
“融創在收購雲南城投後一片看漲，套現應該是溢價配股，而不是折價配股。”
從2016年那一次配股至今，融創的股價已漲了7倍左右，業績也是突飛猛進，穩坐前四，有趕超第三之勢，孫宏斌都很好利用了這些進行發展，把蛋糕做大。
“是否利好，還是要看融創能把蛋糕做大？”
“按照融創的基本面，做大是肯定的，但是要抵禦風險。”
“融創最大的風險是什麼？”
“是市場，盤子太大，淨負債率太高。”
三
杯水車薪
“配股其實是很高成本的融資，還是要看後續發展，80億港元其實杯水車薪，亦是無奈之舉。”
孫宏斌自己就作為併購達人，並且曾經歷過順馳被收購的“重生”，攤薄股份，被野蠻人敲門的折磨，不言可喻。
並且，在融創的發展史上，配股這種行為也沒發生過幾次，從2016年首次配股以來，至今孫宏斌對融創的持股已經降到了45.3%。
2019年整個國內的房地產融資環境被套上了緊箍咒，房企各種融資困難，在此情景之下，融創在2019年選擇了多種境外融資途徑，據瞭解，融創2019年累計發行36億美元優先票據，利率區間介於7.25%-8.38%。
對於融創一年破5000億銷售的企業發債利息竟遠高其他企業，例如新城才5.3%，龍湖才4.75%。
2019開春，融創就以126億元收購泛海國際項目1號地塊及上海董家渡項目。
隨即，市場還沒反應過來，融創又從從陽光100和新湖中寶手中接過幾個大項目，並在杭州、武漢、青島等兵家必爭之地溢價拿地。
11月，斥資153億元收購雲南城投持有的環球世紀及時代環球各51%股權還是全球最大的一筆房企併購案。
融創多筆擴張，又遇上融資環境趨嚴，按照孫宏斌說的他們的錢多來自於銷售的話，一旦銷售出現問題，漏洞就大了，畢竟融創的淨負債率為149%，漏洞就大了，需要配股並不意外。
“在發了高息美元債之後還選擇配股。”
“所以你覺得是無奈之舉。”
“畢竟有更低成本的選擇，誰會選擇配股呢。”
實際上，高負債一直都是內房企的普遍現象，因為借到錢才能發展，可怕的是借不到錢，當年的順馳就是因為借不到錢，現金流斷流而出了問題，在順馳時候，孫宏斌曾揚言要超越龍頭萬科，在今年融創的權益銷售額曾一度超過萬科。
在目前的基本盤面上，融創與萬科已經相差無幾了，但融創的風險遠高於萬科，不過也沒關係，畢竟萬科的股份已經攤薄到各種鬥權了，而孫宏斌還有45.3%的股權能拿去請救兵。
