上週上證綜指下跌3.56%、創業板指下跌2.14%，整體出現回調。漲一週、跌一週的市場不但讓很多普通客戶感到失望，同樣也會讓不少專業或半專業投資人感到非常雞肋。這種情況在我印象中，與19年4季度初非常相似。但是當時我只能被動等待12月確認開門紅行情提前啟動之後，再考慮提升偏股倉位。因為當時沒有明顯跡象，在已經經歷全年不小漲幅後，市場仍存在比較大的投資機會。而目前雖然比去年同期震盪加劇，但是卻有很多讓我覺得與去年不同的跡象。
2019年4季度
首先還是比（異）較（常）充裕的資金。除了由於貨幣+財政政策的原因，個人儲蓄結構的變化也在今年深度影響著資本市場的走勢。上證、創業板今年9月末的交易量，相比去年同期基本都翻倍了，能夠直觀感受到市場資金體量的不同。而且這一趨勢仍然還在延續，如銀行近期清退高收益理財、信託新規下無法續作的資金，都還在尋找或準備尋找標準化的投資方式。
其次是相比於2019年中美關係的不確定性，目前我方的應對至少有一個確定的時間節點，那就是11月的美國大選。即使在長期都要面臨美方的壓力，但短期無論哪一方登上舞臺，我們都有了明確的談判對象去考慮未來4年的應對招數。而且目前我們也清晰地提出了“內循環”、“雙循環”，意識到只有自己擁有硬實力，才可能構建新型的大國關係，也比去年對外的策略更加清晰。
第三是隨著貨幣供給增加、外部供給受限，目前從上游開始，很多種類商品價格不斷上漲。比如去年茅臺零售價格大概在2200-2400之間，但在今年2700還很可能拿不到足夠多的數量。而對於規模以上企業而言，人工、稅負、房租、貸款利率等成本增長幅度不明顯甚至因為疫情有所降低，出廠價格的提高也意味著盈利空間的提升。尤其是上市企業，這也是它們搶佔市場佔有率的機會。當然這一邏輯的基礎，還是龐大且有序恢復的中國內生市場。同樣的邏輯，我認為A股估值的提升也存在貨幣供給推升的溢價，因此短期部分貌似過高估值的行業也不會阻擋資金地湧入。
第四是對經濟結構轉變方向不在迷茫。2019年美國對華為為代表的高科技行業不斷施加壓力，我們能不能成功、要不要重回基建刺激的老路，都很不確定，而這將直接影響投資方向和投資預期。但在今年，我們越來越明顯感受到對於高科技行業的支持和期許（在此應感謝中國有一批頑強的企業家），並對房地產行業提出兩線三區、降低負債率。大家都確定了中國經濟出路在哪裡、並且對這一方向不再迷茫，因此投資的方向也會更加明確。
雖然我強調不要根據預測市場而進行左側交易，但是目前對於4季度的市場我確實持有比較強烈的信心。所以近期我並沒有因為震盪的市場而再降低或建議客戶降低偏股型倉位，而一旦市場出現上漲的趨勢，這也可能是今年又一次比較明顯的投資機會。
特別強調，組合策略僅用來進行業績展示及沉澱思考，不建議個人輕易跟投！不建議個人輕易跟投！不建議個人輕易跟投！
近期市場震盪加劇，在已經減倉一次的基礎上，兩個組合在上週並未做操作。一方面市場即使面臨各種內外部壓力都沒能徹底走出下行趨勢，另一方面也對4季度末向好可能性的樂觀判斷，所以在今年盈利較為豐厚的基礎上，選擇承受短期波動。
1、宏觀資產配置策略：
https://qieman.com/portfolios/ZH032075
周漲跌幅：-2.65%
2、絕對收益策略：
https:/qieman.com/portfolios/ZH032962
周漲跌幅：-2.22%
