上周上证综指下跌3.56%、创业板指下跌2.14%，整体出现回调。涨一周、跌一周的市场不但让很多普通客户感到失望，同样也会让不少专业或半专业投资人感到非常鸡肋。这种情况在我印象中，与19年4季度初非常相似。但是当时我只能被动等待12月确认开门红行情提前启动之后，再考虑提升偏股仓位。因为当时没有明显迹象，在已经经历全年不小涨幅后，市场仍存在比较大的投资机会。而目前虽然比去年同期震荡加剧，但是却有很多让我觉得与去年不同的迹象。
2019年4季度
首先还是比（异）较（常）充裕的资金。除了由于货币+财政政策的原因，个人储蓄结构的变化也在今年深度影响着资本市场的走势。上证、创业板今年9月末的交易量，相比去年同期基本都翻倍了，能够直观感受到市场资金体量的不同。而且这一趋势仍然还在延续，如银行近期清退高收益理财、信托新规下无法续作的资金，都还在寻找或准备寻找标准化的投资方式。
其次是相比于2019年中美关系的不确定性，目前我方的应对至少有一个确定的时间节点，那就是11月的美国大选。即使在长期都要面临美方的压力，但短期无论哪一方登上舞台，我们都有了明确的谈判对象去考虑未来4年的应对招数。而且目前我们也清晰地提出了“内循环”、“双循环”，意识到只有自己拥有硬实力，才可能构建新型的大国关系，也比去年对外的策略更加清晰。
第三是随着货币供给增加、外部供给受限，目前从上游开始，很多种类商品价格不断上涨。比如去年茅台零售价格大概在2200-2400之间，但在今年2700还很可能拿不到足够多的数量。而对于规模以上企业而言，人工、税负、房租、贷款利率等成本增长幅度不明显甚至因为疫情有所降低，出厂价格的提高也意味着盈利空间的提升。尤其是上市企业，这也是它们抢占市场占有率的机会。当然这一逻辑的基础，还是庞大且有序恢复的中国内生市场。同样的逻辑，我认为A股估值的提升也存在货币供给推升的溢价，因此短期部分貌似过高估值的行业也不会阻挡资金地涌入。
第四是对经济结构转变方向不在迷茫。2019年美国对华为为代表的高科技行业不断施加压力，我们能不能成功、要不要重回基建刺激的老路，都很不确定，而这将直接影响投资方向和投资预期。但在今年，我们越来越明显感受到对于高科技行业的支持和期许（在此应感谢中国有一批顽强的企业家），并对房地产行业提出两线三区、降低负债率。大家都确定了中国经济出路在哪里、并且对这一方向不再迷茫，因此投资的方向也会更加明确。
虽然我强调不要根据预测市场而进行左侧交易，但是目前对于4季度的市场我确实持有比较强烈的信心。所以近期我并没有因为震荡的市场而再降低或建议客户降低偏股型仓位，而一旦市场出现上涨的趋势，这也可能是今年又一次比较明显的投资机会。
特别强调，组合策略仅用来进行业绩展示及沉淀思考，不建议个人轻易跟投！不建议个人轻易跟投！不建议个人轻易跟投！
近期市场震荡加剧，在已经减仓一次的基础上，两个组合在上周并未做操作。一方面市场即使面临各种内外部压力都没能彻底走出下行趋势，另一方面也对4季度末向好可能性的乐观判断，所以在今年盈利较为丰厚的基础上，选择承受短期波动。
1、宏观资产配置策略：
https://qieman.com/portfolios/ZH032075
周涨跌幅：-2.65%
2、绝对收益策略：
https:/qieman.com/portfolios/ZH032962
周涨跌幅：-2.22%
