在高瓴資本領銜百麗私有化近兩年後，其又重新開始籌劃迴歸資本市場。2019年6月27日晚間，百麗國際旗下運動業務滔搏國際正式向香港聯交所提交上市申請。從高瓴資本創始人張磊的言論看，私有化是看中了百麗龐大的線下流量。在線上流量越來越貴的當下，線下似乎成了資本爭奪流量的新入口。同時，張磊也曾表達過PE服務實體戰略，私有化後再分拆上市，可能也是實施上述戰略的一部分。
6月28日消息，百麗國際控股有限公司（以下簡稱百麗國際）旗下運動品牌代理業務服務商滔搏國際，與週四晚間正式向香港聯交所提交上市申請。這意味著，百麗國際在私有化近兩年後，開始逐步走勢資本化之路，擬重新迴歸資本市場。
百麗國際能夠分拆滔搏國際赴港上市，與私募基金高瓴資本的運作分不開。高瓴資本原是國內知名互聯網創投基金，騰訊、京東、蔚來和優信等互聯網公司背後，都有著高瓴資本的身影。2017年，長期專注創投的高瓴資本，卻突然幹起了併購基金的活兒。當年7月，高瓴資本牽頭完成國內“女鞋之王”百麗的私有化。
從高瓴資本張磊後來的言論看，私有化該機構一方面看中線下連鎖零售的未來，另一方面也是為了實施其PE服務實體經濟戰略，從而發揮優化市場資源配置的重要職能。若滔搏國際成功赴港上市，或將證明高瓴資本的戰略是成功的。
運作百麗國際，分拆子公司上市
6月27日晚間，滔搏國際正式向香港聯交所提交招股申請，擬赴香港主板上市。據瞭解，滔搏國際是國內最大的鞋類零售運營商百麗國際旗下運動板塊，擁有國內規模最大的運動鞋服直營門店網絡，覆蓋30個省份近270個城市。
數據顯示，截至2019年2月28日，滔搏國際在全國擁有8343餘家直營門店，以及1088名下游零售商運營的1880家門店，，平均每天服務超過200萬名消費者，佔據國內運動鞋市場15.9%的市場份額，為行業排名第一。目前，滔搏國際運營的品牌包括Nike 耐克、Adidas 阿迪達斯、Puma 彪馬、Converse 匡威、Timberland 添柏嵐、Vans 範斯、The North Face 北面、Columbia 哥倫比亞、Asics 等國際品牌。
高瓴資本之所以運作滔搏國際赴港上市，或與國內體育運動產業正處於快速增長階段有關。百麗國際女鞋銷售表現不佳，而運動化的消費趨勢下，其運動產品線仍是優質資產。 根據弗若斯特沙利文，中國體育相關用品及服務方面的消費總額由2014年的2777億元人民幣增長至2018年的4050億元人民幣，年複合增長率為9.9%，且預計於2023年將達到6101億元人民幣，自2018年起復合增長率預計為8.5%。
因此，私有化百麗不久，高瓴資本就著手把滔博國際從百麗分拆改造，包括品牌更新、提升運營效率等。比如開始涉足虛擬運動競技，成立TOP電競俱樂部等。
根據其招股書可知，高瓴資本的分拆運作似乎取得一定成效。2017財年至2019財年(截至2月28日止年度)，滔搏國際收入分別為216.90億元、265.50億元、325.64億元，毛利分別為93.8億、110.4億、136.1億元，經調整後年度利潤分別為15.38億元、18.10億元、22.36億元。
從業績增速上看，滔搏國際截至2018年2月28日的年度收入，相較上年同期增加22.4%；截至2019年2月28日年度收入，較上年同期增加22.7%。相較於上文所示體育相關行業9.9%的年複合增長，滔搏國際的業績表現顯然更佳。
在健身潮和消費升級的推動下，我國運動鞋服行業持續高景氣度，資本市場對於頭部運動品牌也比較青睞。比如港股上市的安踏體育，截至6月28日收盤，該上市公司市值高達1440.70億元，成為僅次於耐克、阿迪之後的世界第三大運動鞋服品牌上市公司。
查詢可知，安踏體育2018年營收241.00億元，淨利潤41.03億元，市盈率約為30倍。與之相比，滔搏國際2019財年營收高於安踏體育，但淨利潤卻只有安踏體育一半左右。
弗若斯特沙利文報告顯示，中國是僅次於美國的世界第二大運動鞋服零售市場，也是世界上增長最快的主要市場之一。高瓴資本當初私有化百麗，可能也是看中了百麗旗下運動業務的發展前景。
私有化百麗，張磊籌劃“服務實體”
高瓴資本是國內資深的創投基金，併購基金業務卻很少涉及，高瓴資本領頭的百麗私有化，還是令業界始料未及。彼時，品牌老化的百麗已經在很多投資人心中被判了死刑。或許，高瓴資本創始人張磊有他的籌劃。
2017年7月25日百麗國際正式私有化，從港股退市。發起收購的要約方分別是高瓴集團、鼎暉投資以及百麗的執行董事於武和盛放組成的財團。雙方以協議安排的方式收購百麗國際全部已發行股份，收購總價531億港元，是港交所歷史上金額最大的私有化交易。
交易完成後，高瓴資本持有百麗集團56.81%的股份，鼎暉投資持有12.06%，於武及盛放在內的集團管理層持股31.13%。隨著私有化的完成，一代鞋王百麗在香港聯交所退市，此時距離其上市正好十年。
實際上，百麗在私有化之前的業績表現並不是很差。數據顯示，百麗退市錢收入仍達417億元，利潤也高達35.55億元。對於私有化，百麗創始人鄧耀表示，這是因為“品牌形象老化、產品更新週期過長、設計感不足、性價比降低等諸多問題”。
一方面，百麗品牌老化，成了負擔，另一方面，張磊卻在籌劃線下連鎖零售佈局，以及實施“服務實體”戰略。
高瓴資本熟稔互聯網創投，深知線上流量越來越貴，互聯網創業的難度越來越高。與此同時，線下流量的性價比顯現出來。私有化時，百麗擁有13000家女鞋店鋪以及7000家運動服飾店。擁有超過2萬家線下門店，可能是世界上零售企業中少有的。高瓴資本做過測算，百麗國際光是直營門店，單日進店人數就超過600萬。按照互聯網的說法，這就是600萬日活躍用戶。
可以見得，張磊帶領高瓴資本私有化百麗國家，還是按照流量思維來思考的。此外，高瓴資本的行為似乎也是在實施其PE服務實體戰略。
2019年3月，張磊在《清華金融評論》撰文表示，私募股權投資（以下簡稱PE投資）作為一項重要的金融創新和重要的融資手段，其創立的首要目的就是服務實體經濟。今天，在新一輪技術和產業變革加速演進過程中，迫切需要通過PE投資進一步推動產業結構調整和國家創新戰略實施，切實服務實體經濟高質量發展。
百麗作為國內線下零售的代表，張磊參與其私有化，可能也是出於“服務實體”的戰略考量。
來源：環球老虎財經
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