本文來自 cointelegraph，原文作者：Joseph Young
Odaily 星球日報譯者 | Moni
最近，加密行業裡出現了一種力量，即礦工傾向於在比特幣區塊獎勵減半之前拋售此前積累的比特幣，這樣就能獲得足夠的資金來支持其業務運營。
如果我們分析 2012 年和 2016 年的兩次比特幣區塊獎勵減半，會發現市場在“減半”前後都出現了一定程度的下跌。現在，比特幣歷史上第三次區塊獎勵減半即將到來，我們或許會看到類似趨勢再次出現。
礦工選擇在比特幣區塊獎勵減半之前拋售不無道理，因為這樣能讓他們獲得足夠資金維持之後幾個月的日常運營，並保留自己新開採的大部分比特幣。從理論上來說，這種做法的確對礦工是有益的，因為當比特幣區塊獎勵減半時，挖礦收支平衡成本會大幅飆升。根據區塊鏈數據服務提供商 TradeBlock 研究主管 James Todaro 的說法，區塊獎勵減半後，比特幣挖礦的收支平衡價格預計將會從 7,000 美元飆升至 12,000 至 15,000 美元之間，他解釋說：
“在比特幣減半之後，礦工挖掘一個BTC的收支平衡成本將會從如今的約 7,000 美元飆升到12,000 至 15,000 美元。為了讓礦工保持盈利，如果我們看到比特幣價格上漲達這一水平，我不會感到驚訝。”
由於比特幣供應量是固定的（2100萬個），因此區塊獎勵減半會導致開採出的BTC數量減少，這意味減半之後礦工在執行相同工作量的條件下獲得的BTC獎勵將變少。如果減半之後比特幣價格沒有實質性上漲、同時挖礦難度依然較高的話，礦工的收支平衡成本將會大幅上升，收益也會因此打折扣。
出於這個原因，一些大型礦場選擇在比特幣區塊獎勵減半之前預先積累大量資金是很有意義的，他們這麼做的目的也很明顯：防止比特幣價格在減半之後沒有立即上漲所帶來的運營資金壓力，因此需要未雨綢繆提前籌集資金。
那麼，比特幣礦工現在做了哪些準備呢？
比特幣礦池 Poolin 副總裁 Alejandro De La Torre 解釋說，目前市場上主要有兩種類型的挖礦公司：
“一些比特幣礦場的運營水平非常高，他們的業務團隊在數據中心和財務領域擁有多年從業經驗，因此可以用多種方式對沖風險。另外，如果一家礦場運營時間很長，意味著他們已經存儲了大量代幣並進一步擴大了經營範圍，這些礦場規模通常比較龐大，完全可以承受比特幣價格大幅下跌帶來的壓力。”
簡而言之，有些挖礦公司經驗豐富、財務策略“老道”，也有一些大型挖礦中心隨著時間的推移積累了大量比特幣，足以應對價格波動且有足夠資金支付日常運營費用。
早在 2019 年 5 月，投資公司 BKCM 首席執行官布萊恩·凱利（Brian Kelly）就透露許多礦工已經賣出了足夠多的比特幣以度過未來 12 個月的艱難時期，他當時表示：
“我已經與世界各地的許多礦工進行過交談，其中大多人都稱已經賣出了足夠多的比特幣來使自己度過 2020 年，因此我們決定在這段時間內積累比特幣，但我們還沒有將其出售，比特幣的供應量將減少一半，這不過是個簡單的經濟學道理：大量需求會導致市場供應不足，價格上漲。”
礦工和一些大型比特幣賣家傾向於在場外市場交易比特幣，加密貨幣交易市場中的比特幣價格需要一些時間才會在場外交易平臺上反映出來。就在 Brian Kelly 透露礦工已經出售大量比特幣以為其運營提供資金支持之後，比特幣價格在接下來的幾周時間裡繼續下跌了約18％，從 9,000 美元降至 7,500 美元。
對於礦工來說，獲得足夠的資金非常重要，如果比特幣無法保持強勁增長勢頭，礦工會希望儘可能降低在減半後12到18個月比特幣價格不會上漲的風險。在 2012 年和 2016 年，比特幣價格在減半之前和之後都保持了穩定，當時花費了大約八個月的時間才開始逐漸走高，並且一直到 2017 年 12 月才達到歷史高點。
例如，比特幣歷史上第二次區塊獎勵減半發生在 2016 年 7 月 9 日，當時 Bitfinex 的數據顯示，在比特幣區塊獎勵減半發生後的 77 天內，比特幣價格竟然從 683 美元跌至 572 美元。然後，在減半之後的接下來的三個月中，比特幣價格才開始逐漸恢復，直到 2017 年3 月開始進入垂直反彈。
2020年，比特幣會有何表現？
2020 年到目前為止，比特幣價格尚未與股票和黃金呈反比關係。由於新冠病毒疫情在亞洲、歐洲乃至現在的美國爆發，投資者開始瘋狂地出售各種資產，完全不考慮市場的風險承受（risk-on）能力或風險規避（risk-off）能力。尤其在過去的兩週時間裡，你會發現比特幣、股票和黃金的價格走勢非常相似，這些資產對宏觀事件的反應幾乎是相同的。
Poolin 副總裁 Alejandro De La Torre 認為，目前尚無足夠的證據證明比特幣的價格與股票、以及整個傳統金融市場成反比，他進一步說道：
“這次金融危機，是對比特幣作為對沖資產理論的一次檢驗。實際上，我們發現市場每年都在測試這一理論，但歷史數據似乎存在矛盾，因為在傳統市場出現危機時，比特幣價格有時會上漲，有時也會下跌，所以我認為目前尚無法給出一個定論。”
BitGo 聯合創始人本·達文波特（Ben Davenport）和其他行業高管也認同 Alejandro De La Torre 的觀點，他覺得目前很難將比特幣視為避險資產或風險承受資產，並說道：
“目前，比特幣既不是風險承受資產，也不是風險規避資產，而是在按照自己的節奏前進，觀察比特幣巨鯨和槓桿交易者的行為比分析任何宏觀問題要有意義得多。”
新冠病毒疫情對比特幣產生的最大影響可能不一定是價格，而是礦工和礦機制造商的供應鏈——疫情爆發之後，全球各行各業的許多製造商都難以分銷自己的產品。
對於大型挖礦中心來說，他們更多地依賴具有改進規格的新款挖礦設備來提高算力，並以此開採更多比特幣。考慮到這一點，Poolin 副總裁 Alejandro De La Torre 表示比特幣網絡算力可能在很大程度上會受到影響，他繼續說道：
“現在的市場更多地是對礦機制造商能力的考驗，因為大多數礦機零件的製造工廠都處於鎖定狀態，有的工廠即便開工，但工作能力還無法達到最佳狀態。所有這些因素都將減緩挖礦設備的生產，進而影響比特幣算力的持續增長，一些投機者會將這些因素視作看跌信號。”
比特幣網絡算力已經達到歷史新高，而且在過去兩年時間裡一直刷新歷史高點，不過目前仍無法確定新礦機設備生產放緩是否會對比特幣網絡算力產生負面影響。
上圖：在過去兩年中，比特幣網絡算力一直在上升。資料來源：blockchain.com
但是，如果比特幣網絡算力下降，開採比特幣的成本也會降低，這意味著開採比特幣的收支平衡價格同樣會下降。當收支平衡價格下跌時，很可能會有更多礦工被吸引進入比特幣生態系統，最終導致網絡算力逐漸恢復。
對於這種現象，Alejandro De La Torre補充說：
“比特幣網絡算力現在幾乎達到有史以來的最高點，就算力而言，一些業內人士認為，相比於去年同期來說，目前算力下降預期更高。此外，比特幣網絡正在按預期運行，不可否認，比特幣仍然是人類社會迄今所見過的、最安全的去中心化金融工具。”
關於比特幣價格對區塊獎勵減半的反應，市場上一直存在不同看法。在 2012 年和 2016 年，比特幣沒有像 2020 年那樣強大的基礎設施來促進交易。甚至在 2017 年，許多交易所仍需要面臨大量技術問題，也沒有保險或備用資金來保證客戶資金安全。
直到2019年，我們才在加密貨幣市場看到一些託管機構、期貨交易平臺和交易所，而且零售交易者、認可投資人、以及機構投資者之間已經能保持一定平衡。因此，對於 2020 年即將到來的區塊獎勵減半而言，其實是比特幣首次在有效的市場基礎設施的基礎上減少一半區塊獎勵。
