風險投資是一種向公司投入資金並希望獲得更多收益的遊戲。在一個理想的世界中，公司在收購或IPO時所獲得的價值應該是其投資者投資數額的很多倍。
投資資本的倍數（MOIC）為衡量公司和投資者的表現提供了相當體面的指標。最關鍵的是，它提供了一個方便的指標來回答這些問題：對於美國公司來說，隨著時間的推移，退出倍數是否會以有意義的方式發生變化？而且，如果是這樣的話，是否表明了總體上的投資環境？
回答這個問題需要在Crunchbase上搜尋詳細的資金和退出數據。
退出倍數可能會上升
對Crunchbase上數據的一個相當保守的分析表明，在過去的十年左右，退出倍數呈上升趨勢，然後趨於平穩。
下面的圖表描繪了一組美國公司的中位數MOIC，這些公司的完整股權融資歷史可追溯到A輪或更早的輪次，在退出時也具有明確的估值。該估值是收購方支付的價格或公司上市時的價值。為了減少異常值的影響，我們只使用了兩輪或更多有記錄輪次融資的公司。
值得注意的是，上面圖表的形狀根據數據過濾方法的不同而有所變化。包括僅有一輪融資輪次公司的退出倍數會導致每年的中位數略高，且線性上升更為穩定。但這可能是由於一些單一小型融資公司具有高額退出價值所導致的。一些公司雖然只籌集了100萬美元，但後來卻以1億美元的價格出售，不過這些公司相比後來幾輪缺少數據的公司數量要少得多。
什麼可能導致退出倍數的上升？
退出倍數的增加可能與更多公司在早期階段獲得收購的事實有關。
Crunchbase數據表明，創企越早進入融資週期，往往會提供更好的退出倍數。為了消除這些數據的影響，我們採用了Crunchbase退出數據集，並去除掉只進行一輪融資的公司。（僅僅進行一輪融資的公司會產生大量離群數據點，這些數據點使最終的結果出現偏差。）
這表明，一般來說，在融資週期中，創企被收購的越早，投資資本的退出倍數越大。
現在，我們正在處理一些小樣本集，其中存在相當多的變化，特別是在融資生命週期另一端的創企。這裡會出現一些取樣偏差。創始人和投資者不太可能自我提交令人失望的數字，因此，從統計意義的角度來看，這些發現並不是確定的。
但這一發現仍然與之前的Crunchbase News分析相呼應，該分析發現創企的融資量與其退出倍數之間存在輕微但統計上顯著的負相關關係。換句話說，籌集較少資金的初創公司（如種子和早期階段的公司）傾向於擁有更高的退出倍數。
越來越多的公司退出
所以，早期階段公司提供更好投資倍數的趨勢與MOIC比率的上升有關係嗎？是的，特別是如今，更多的種子和早期階段的創企正在選擇退出。事實證明，我們的數據表明這種情況正在發生。
下面的圖表顯示了風險投資支持公司在被收購或上市之前融資最後階段的退出情況。我們展示了十年的融資數據，包括所有從種子或早期階段以來存在已知風險投資歷史的美國公司的退出，共有5275個流動性事件。至於2018年，我們還包括5月初退出的統計數據。鑑於報告延誤以及今年還剩八個月，這張圖表仍然會有所改變。
現在需要說明的是，在過去的十年裡，美國風險投資支持公司在各個階段的退出總數有了顯著的增長。
但是，在某些方面，交易的原始數量並不重要。畢竟，幾年前的數字對於今年某個時候想要退出的創始人和投資者來說並不是真正有效的。那麼真正重要的是退出的過程，至少對於我們分析的那些公司而言，過去十年來，公司組合中最終收購或上市的公司數量變得顯著最小。
現在的種子和早期階段公司比以往佔有更大的比例。而且由於處於這一階段的公司傾向於提供更高的倍數，所以這可能是隨著時間的推移導致比例增加的部分原因。
除了種子和早期階段企業爭相退出之外，肯定還有一些其他因素，但還需要進一步調查才能得知。
毫無疑問，任何獲得收購或上市的風險投資支持公司都是成功的，至少在某種程度上是成功的。畢竟，獲得天使投資者或風險資本家的外部資金投入的創企只有一小部分能夠存活下去，也只有很少一部分能夠獲得收購。
退出總比什麼都沒有好。
關鍵字: 退出倍數 越早 Crunchbase
