如果不是前兩天的一次衝擊漲停板的表現，我已經很久沒有注意這個公司了，可是當我仔細看過一遍之後，不禁皺起眉頭，看來這個當初的行業龍頭，今年很難逃過ST戴帽的命運了。根據公司自己公佈的報表，2019年全年虧損47.3億，這個玩法很明顯是在甩包袱，把過去積累的潛虧變實虧，然後輕裝上陣。結果沒想到2020年遇到疫情，電影業是重災區，2020年前三個季度已經虧損達到了20.2億，不出意外的話，今年鉅虧成定局。
雖然根據公司自己給出的預期，在四季度全國票房和公司其他各項業務將恢復正常水平，但是事情往往並沒有那麼簡單。首先是最近幾個月以來，電影院開始逐漸恢復營業，但是上座率明顯較低，相比之前大片動輒爆滿，現在即使是很火爆的片子，能達到一半已經是很了不起了。更何況雖然公司表態票房將恢復，可是萬達電影最賺錢的卻不是票房，而是大家都想不到的爆米花！
對比萬達電影在以前和現在的收入數據會發現，商品、餐飲銷售收入是毛利率最高的服務之一，達到了60%以上，而電影觀影收入雖然巨大，利潤卻只有賣爆米花和可樂的一半。今年大家去看電影的時候，注意到了嗎，還有多少人邊看電影邊吃爆米花喝可樂？因為大家都戴著口罩看電影，嘴巴空不出來......
更涼的還不止這些，2018年萬達電影收購萬達影視，當時有業績承諾，2018年到2021年每年的淨利潤分別是7.63億、8.88億、10.69億、12.74億，去年的8.88億就沒有達標，今年的10.69億更是做不到了。未來如果業績承諾不達標，會發生兩件事情，一是被收購方將需要進行補償，二是商譽減值。
根據公司公佈的2020年三季度報告，商譽目前有81.1億元，如果發生鉅額減值，攤到每一股上會是3塊多，相當於在完成增發後公司的淨資產損失接近一半，而這個潛在的雷可能會發生在2021年年報公佈的時候。但是2019年已經鉅虧，2020年即將鉅虧戴帽，如果2021年再炸一個商譽雷，後果可想而知。
實際上在這個案例中，我們應該總結到什麼經驗呢？
不要盲目迷信行業龍頭
做人留一線，日後好相見。行業龍頭這種提法是券商研究報告中最喜歡使用的字眼，而分析師們這種集體看好，不知道有一天被集體打臉的時候，怎麼解釋呢？
鉅額併購重組，是好事也是壞事
大家都喜歡重組，覺得股價會漲，但是重大收購留下的商譽始終就是懸在頭上的寶劍，什麼時候落下完全要看被收購的資產怎麼樣。有些資產可能確實利潤很不錯，但是你能保證永遠就很好嗎？只要有一天這個資產業績不行了，就會出現商譽減值。很無奈，這就是現在的會計準則所規定的，無解。
越紅火的概念，日後可能會燒得越痛
A股是一個講故事講概念地方，我們都承認這一點，但是做夢總有夢醒過來的那一天。大家都想玩擊鼓傳花，總想著只要最後一棒丟出去就行了，但是仔細想想，為什麼每次總是自己接到最後一棒呢？唯一的解決辦法，只能是從一開始就不信那些美妙的故事，否則根本就逃不掉韭菜的命運。
投資想不輸錢，只有兩個字。不貪！
