巴菲特：
"在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。"
彼得·林奇：
"最后至关重要的是你要能够抗得了你自己人生的弱点，以及内心的直觉。人类内存的本性让投资者的情绪成了股市的晴雨表。投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不理会内心的感觉。"
风险是涨出来的，情绪越高涨越要警惕！
01 什么是投资情绪
查理·芒格：
"许多智商很高的人却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪，你需要镇定、自律，对损失与不幸淡然处之，同样地也不能被狂喜冲昏头脑。"
关于"情绪"的确切含义，心理学家与哲学家已经争论了100多年。尽管定义各不相同，但是大多数心理学家认为：情绪，是对一系列主观认知经验的通称，是多种感觉、思想和行为综合产生的心理和生理状态。譬如喜、怒、哀、惊、恐、爱、恨等，这些与生俱来的最普遍、最通俗的情绪交织在人们的生活中，剪不断、理不清。还有一些情绪如嫉妒、贪婪、恐惧、怀疑、从众、自负、妥协等存在于人们的大众视野中，无法排遣，隔舍不了。如果把这些情绪释放在资本市场，不能平衡心理状态，将会严重影响着投资者的收益与成败。为方便把这些情绪，统称为"投资者情绪"，简称为"投资情绪"。
投资情绪，是指投资者对未来预期的系统性偏差(stein,1996)。投资情绪，是个难以度量的概念，它反映了市场参与者的投资意愿或者预期。投资者能感觉到它的客观存在，但是要问它到底有多高、近期发生了何种变化，每个个体的投资者因为持仓、风格、财富、地位等因素的不同，给出的答案各不相同。
对于投资情绪的定义，至今并没有统一的标准。有观点认为投资者形成投资理念的过程就是投资情绪，也有观点认为投资情绪是投资者对未来股价波动的主观性偏好。对于投资者情绪，比较通俗的观点是投资者对股票的总体乐观判断或者悲观判断。
在经济活动中，虽然投资情绪是一个不确定的因素，但不可否认它是一个非常重要的概念，因为影响着投资者对未来收益的主观判断，进而影响着投资行为，一旦形成市场合力后，对后市场影响非常大。一般来说，投资情绪对未来市场波动的影响，主要在于对正面、负面消息的正反馈逐级放大。
02 投资情绪对资本市场的影响
牛顿传世名言：
"我能计算出天体运行的轨迹，但却无法测量人性的疯狂。"
巴菲特：
股价短期看情绪，长期则是称重机。简言之，就是短期技术有影响，长期绝对看基本面。
投资者的情绪，在股市的运行过程中，对于股价的影响与波动幅度虽然是一个外在因素，但是容易形成投资集中与心理趋向的一致性，导致股市毫无理性的疯牛似地上涨或下跌，好像与企业的内在价值以及国民经济的利益驱动无关，而且有时候投资者情绪的波动幅度，直接决定着股价上涨或下跌的幅度，并影响着股市运行的未来走向与延伸趋势。
投资者情绪上升，对后市乐观，市场亢奋，股价上涨。投资者情绪下降，对后市悲观，市场绝望，股价下跌。
1. 投资情绪对投资行为的影响
传统的金融理论认为股价是上市公司的预期利润的贴现，但在实际交易过程当中，股票价格的形成在较大程度上也依赖于投资者的情绪心理。基于股价的决定因素不仅仅是上市公司的经营情况，也包括投资情绪，所以用两方面来定义投资者情绪，一方面是投资者的投机性情绪，主要反映投资者对市场面信息，如资金面政策面的乐观、悲观程度；另一方面是投资者对上市公司盈利前景的情绪，主要反映投资者对实体经济和上市公司经营情况的乐观、悲观程度。
在投资者情绪上升的周期中，利好信息被强化，利空信息被弱化，投资者对宏观面和上市公司的盈利前景看好，对后市看法越来越乐观，市场中的高亢情绪不断感染到场外投资者，新增股民和新增资金也开始积极入场，进而继续推动股价上扬，股价的上扬强化了投资者的盈利预期，并放大了投机性需求，投资者的两方面情绪亢奋共振，使市场在高潮中达到了顶点。而在投资者情绪的下降周期中，利空消息被强化，利好消息被弱化，市场所经历的下跌历程与上述的情绪上升周期基本正好相反，两方面的投资者情绪变化导致市场在绝望中迎来底部。
人性是有弱点的。一旦在市场中发现投资者的情绪发生变化（如人气指标OBV），对投资行为的后期影响是非常巨大的：一种是气吞山河、一浪高于一浪的疯牛似的"井喷"上涨；一种是排山倒海、摧古拉朽的雪崩似的下跌。
2.投资情绪对股价的影响
行为金融学理论表明：
投资者情绪会在一定程度上影响投资者决策，并进一步影响股价走势。
易志高、毛宁、宁泽芳、李元四位学者利用投资者情绪的综合指数研究表明：机构投资者持股比例超高，股价同步性降低；机构投资者情绪与股价同步性之间存在非线性的"U倒型"关系，且两者之间的正向关系随着机构投资者持股比例的提高而减弱。这一结果表明机构投资者有降低股价同步性的一面，同时又有提高股价同步性的一面。
陆静、周媛二位学者采用证券投资基金的损失率构建投资者情绪指数，通过对中国AH股交叉上市公司股票价格的影响研究表明：投资者情绪对同期的A股市场和H股市场都具有显著影响，即情绪高涨时，股票价格上涨，反之亦然。此外，投资者情绪对A股市场未来12月的收益率具有显著的反转预测，对H股市场未来6月的收益率具有显著的反转预测，说明中国A股市场受投资者情绪影响的持续时间更长，反映了两个市场间非理性程度的差异和市场效率差异。
3.投资情绪对市场收益率的影响
马克墨比尔斯：
"如果你的投资决策能不受情绪影响，而且按长期基本面来拟定投资策略，那么不管股票市场是涨是跌，你照样都能获利。"
据有关学者研究表明：
（1） 中国投资情绪与上证综指月度收益率互为"格兰杰"因果关系。
（2） 而美国市场研究发现，标普500月度收益率是情绪波动的"格兰杰"原因，但情绪波动并不是标普500月度收益率的"格兰杰"原因。
（3） 中美市场收益率对情绪变量的脉冲结果显示，收益率的单位冲击在大部分时间给情绪变量带来的影响均是正向的，随后也有一个反向修正的过程，但中国市场影响更加显著且持续时间更久。
（4） 情绪变量对收益率的脉冲影响表明，中国市场综合情绪指数对月度收益率的冲击是逐渐减弱的正向影响，5期后影响消失。而美国BW指数对标普500月度收益率的冲击是稳定的正向影响，3期后影响消失。
（5） 通过方差研究的结果可以看出中国市场收益率可以更好地被投资者情绪波动所解释，而美国市场情绪波动可以很好地被收益率所解释。
4.投资情绪对股票市场的影响
根据行为金融理论，投资情绪对股票市场有影响：
（1）"持有更多"效应。这种效应充分说明投资者情绪与股票市场收益之间存在正向反馈作用，也就是收益惯性。
（2）"创造空间"效应。这说明对于大市值股票组合来说，受投资者情绪影响的股票市场指数条件波动越大，则股票市场收益越大。在股票市场上，噪音交易者相对于理性交易者比例越大，这种效应应该越明显。
（3）"弗里德曼"效应。对于小市值股票组合来说，受投资者情绪影响的股票市场指数条件波动越大，则股票市场收益越小。主要原因是噪音交易者进行交易时，具有羊群行为，择时能力比较差。一般噪音交易者情绪波动越大，这种效应会更加明显。实证研究发现，所有的投资者情绪都影响股票市场收益，这意味着可以使用投资者情绪作为股票市场收益的预测因素。股票市场收益会影响滞后一期的开放式股票型基金资金净流入和换手率。实证研究还发现在剔除经济基本面因素外，投资者情绪对公司股票首次IPO数目和股票发行募集资金都有着正向影响关系，这为公司进行股票发行活动择时提供了理论依据。
5. 投资情绪对资本市场的影响
巴顿·比格斯：
现在比其他任何时候都更要注意投资者的情绪对市场的影响力。
如果听起来太美好，不像真的，那它可能的确就不是真的。
发现市场层面的投资情绪及其波动与股价同步性显著正相关，而公司层面的却不明显，说明市场层面的投资情绪及其波动会影响投资者交易行为，并通过"羊群行为"使得上市公司特有信息无法融入股价中，降低了股票定价权，从而使股票价格"暴涨暴跌"，加剧了股价崩盘风险；而对于单只股票而言，投资者尽管会受到情绪影响，但在一定程度上仍会依赖其所掌握的私有信息进行交易，因此公司层面的投资者情绪及其波动并不会对股价同步性产生显著影响。
研究发现：投资者情绪越高或其波动幅度越大，未来股价崩盘风险越大；而市场层面投资者情绪及其波动会通过增加股价同步性，进一步加剧公司未来股价崩盘风险。此外，机构投资者在情绪高涨期或情绪大幅波动期的交易行为会加剧未来股价崩盘风险，体现为明显的"羊群效应"。
03 投资情绪对中国A股市场的影响
Baker和Wurgler两位教授研究发现：
投资者情绪波动，无论在单个公司层面还是市场整体层面，对股票价格均具有显著影响。
目前，我国资本市场大多数投资者往往仅凭借主观感觉或市场流言进行交易，并体现出明显的情绪化特征。当市场充斥着大量乐观流言时，过度自信及盲目跟从行为使得投资者以过度"追涨"的方式进行交易，即在情绪高涨之时，他们往往热衷于不断推高股价，迫使股票价格偏离其内在价值，形成价格泡沫，而未来投资者在面临股价暴跌的情形下会产生过度的"杀跌"情绪，加剧了公司未来股价崩盘风险。
我国A股资本市场，参与者主要以个人投资者为主，且机构投资者发展尚未成熟的大背景下，学者李志军研究认为：机构投资者的羊群行为导致股价的波动比个人投资者更为明显。许年行等学者也认为我国机构投资者的羊群行为提高了公司股价未来崩盘的风险，即使合格境外投资者也不例外。
王美今和孙建军两位学者，发现我国投资者的情绪对公司消息、公司股价均存在非对称反应，而且对收益波动影响更加剧烈，再次形成恶性循环，进一步放大股价崩盘风险。
关于公司外部环境对股价崩盘风险的影响相对较少，并主要集中于投资者交易行为方面。但是作为影响股价崩盘风险的重要外部因素，即投资者情绪的作用机制却鲜有涉及。
自从1989年12月证券市场登陆沪市以来，经过近30年的发展，我国资本市场出现了以（散户）个人投资者参与为主，且机构投资者发展尚未成熟壮大的投资环境，政府应当进一步建立健全完善证券投资制度，坚决打击股票市场投机行为，引导市场进行价值投资，保证股市沿着健康、稳定、有序的方向发展。
