分析結論：
總體來看，近幾年來，降低藥佔比、仿製藥一致性評價、帶量採購、重點監控目錄等政
策相繼試點及施行，尤其是“仿製藥一致性評價+帶量採購”的組合拳，將進一步加速藥企
分化。另外，未來帶量採購的過程中，國家可能會優先考慮掌握原料藥的公司，沒有原料藥
的企業有可能將被淘汰出局。與無原料藥企業相比，手握原料藥源頭的企業更能保障按時按
量完成集採所需的量。預計未來幾年出現大量製劑企業併購原料藥企業的現象。（ALEQ）
分析過程：
近年來，我國醫改持續推進，在此背景下，上市藥企的發展狀況正在發生改變。數據顯
示，截至4月15日，共有242家醫藥相關企業（包括科創板）披露2019年度業績。其中，199
家企業實現營業收入增長；156家實現歸母淨利潤上漲；23家出現虧損。具體來看，2019年
度醫藥行業中，營收超千億元的僅上海醫藥一家，營收超百億元的企業數量達25家，較2018
年新增加藥明康德、華北製藥、一心堂、益豐藥房、智飛生物等5家企業。營收增幅超50%
的企業數量達8家，分別是智飛生物、啟迪古漢、大博醫療、特寶生物、昭衍新藥、同和藥
業、白雲山以及普利製藥。
據統計，2019年度歸母利潤超十億元的醫藥企業數量達24家，較2018年新增遼寧成大、
海普瑞、華潤雙鶴3家企業，但東阿阿膠、信立泰、科倫藥業、同仁堂、沃森生物這5家企業
因出現利潤下滑或商譽減值，歸母淨利潤未能像往年一樣達到十億元。同時，歸母淨利潤增
幅超100%的企業有20家，包括九安醫療、特寶生物、振動製藥、興齊眼藥、福安藥業、未
名醫藥等。此外，ST冠幅、信邦製藥、太龍藥業、天目藥業等企業2019年度實現扭虧為盈；
東阿阿膠、精華製藥、覽海醫療、美康生物等企業出現上市以來首次虧損。
從細分領域來看，2019年度醫療器械行業營業收入增幅超22%，增速位列申萬醫藥生物
二級分類第一。統計顯示，在已披露年報或業績預告的56家醫療器械企業中，40家企業業績
出現增長，佔比超70%。其中，器械龍頭邁瑞醫療2019年度實現營業收入165.56億元，同比
增長20.38%；實現歸母淨利潤46.81億元，同比增長25.85%。其餘企業中，大博醫療、心脈
醫療、南微醫學等6家企業，營業收入增幅均超過40%；九安醫療、陽普醫療、戴維醫療等8
家企業，歸母淨利潤增幅均超40%。目前來看，相對於製藥企業而言，醫療器械企業受政策
影響較小，加上我國醫療器械行業發展相對落後，同時受鼓勵進口替代等因素影響，行業整
體處於上升期。
相較於器械企業來說，製藥行業2019年因受醫改政策的影響，增長速度遠不及醫療企業
行業。去年，化學制品行業、生物製品行業增幅分別約為15%、8%，分別位列申萬醫藥生
物二級分類第四和第五。在109家已披露業績的製藥企業中，69家企業業績出現增長，佔比
約63%。其中，復星醫藥、恆瑞醫藥分別以285.85億元、232.89億元的營業收入位列前二。
其餘企業中，智飛生物、特寶生物、同和藥業等9家企業，營業收入增幅均超過40%；雙成
藥業、未名醫藥、北陸藥業等29家企業，歸母淨利潤增幅均超40%。
受近幾年一系列醫藥行業改革政策的影響，在2019年對部分藥企造成了衝擊。例如，舒
泰神因拳頭產品“蘇肽生”（注射用鼠神經生長因子）被納入《第一批國家重點監控合理用
藥藥品目錄》，2019年度該公司歸母淨利潤下滑79.64%；信立泰因在去年聯盟地區仿製藥帶
量採購中“泰嘉”（氯吡格雷片）失標，導致2019年營收、淨利雙降。另外，受帶量採購影
響，不少藥企開始試圖尋求新的利潤增長點。例如，2019年10月，恆瑞醫藥原董事長孫飄揚
宣佈砍掉70%仿製藥；2019年9月，德展健康收購北京長江脈醫藥科技有限責任公司，佈局
大健康產業，後又收購北京東方略生物醫藥科技股份有限公司進軍創新藥市場。
