近期油脂多空信息交织，近月合约价格以筑底震荡走势为主，但中期因马棕步入增产周期，生物柴油政策执行困难以及印度疫情的发展态势仍偏看空。
1、马棕增产预期强烈，库存或步入上升周期
从供给上看，马来西亚宣布沙巴州的行动限制令延长至4月底，但是允许没有疫情的种植园可以继续工作，且前期供给端的炒作未能阻止产量的季节性增产。根据MPOB月报，3月份马来西亚棕榈油产量环比上升11.06%，高于市场预期；根据SPPOMA的数据，4月1日-15日马来西亚棕榈油产量环比增24.57%。随着棕榈油季节性增产的预期不断被证实，预计后期炒作近月棕榈油供应紧张的潜力将较此前回落。
从需求上来看，出口方面，MPOB月报显示3月马棕出口环比上升9.15%至118万吨，略高于市场预期额115万吨；ITS数据显示，马棕4月1-15日出口环比下滑3.6%。由于多国对餐饮进行了较为严格的控制，因此在全球疫情出现拐点之前，对马棕的出口形势并不看好。这里面需要重点关注印度疫情的发展，印度是全球最大的棕榈油消费国，年棕油进口在900-1000万吨，但目前疫情呈现快速上升的状态，且印度的医疗水平以及人口密度都不利于疫情的控制。印度总理于4月14日宣布将封城时间延长至5月3日，此措施利空印度国内油脂消费量及棕油进口数量。4月24日穆斯林国家即将进入斋月，但国外疫情形势严峻，斋月节对油脂消费需求的刺激恐怕无法如往年乐观。
国内消费方面，马来西亚行动限制令利空该国棕油生物柴油消费及食用消费。且4月16日马来西亚生物柴油委员会主席称，在该国应对疫情的出行限制措施取消之前，将推迟推广B20生物柴油计划。根据MPOB月报，马来国内棕油消费量由2月的32万吨下降6.5万吨，亦促使了马棕库存的止降回升。马棕3月末库存环比增1.67%至176万吨，高于此前市场预期。目前疫情对于棕榈油需求的冲击远大于供应端，马棕库存后期将进一步增加，料将施压马棕盘面。
2、豆油：5月-6月大豆大量到港VS国储收储传闻
3-4月份，我国大豆到港量较少，油厂缺豆停机现象普遍，近几周大豆压榨量处于历年同期低位。餐饮企业逐步恢复，粮食危机的炒作令居民屯油现象的增多导致豆油成交及提货量迅速回升，加速了豆油库存自高位持续回落。但油脂消费受疫情影响严重，豆油近期库存的下降主要因大豆压榨量的降低。且根据天下粮仓数据，预计5月大豆到港量990万吨，6月980万吨，而从目前看，5、6月到港大豆的盘面压榨毛利润要比平均水平高9-12美元/吨，在高压榨利润的刺激下，油厂必将维持高开机率。预计从4月最后一周开始，每周大豆压榨量不会低于175万吨，2个月按照9周计算，预计大豆压榨量1575万-1650万吨，产豆油299.3万-313.5万吨。去年5、6月豆油的周均提货量为33万吨，如果按照需求同比下降8%来计算，那么豆油库存将在6月底上升 26.06-40.26万吨。豆油库存止跌回升的预期将压制主力合约期价。
近期，市场传言国储将新增豆油储备，数量之大引发市场对供应不足的担忧。传闻称国内或将收储100万吨豆油，进口豆油收储100万吨，共计200万吨，且部分收储可能通过期货盘面交割。但这些都未经官方证实，具体收储时间及数量未有确定信息，市场对此呈现怀疑态度，不过这一消息对豆油现货市场及近月合约有提振作用。
3、总结及操作建议
总体上来讲，马棕增产预期强烈，从产量数据中已初步得到证实；原油减产幅度不及预期，短期价格走势仍将偏弱，利空油脂中生物柴油的需求。马来目前已宣布推迟执行B20计划，印尼的B30计划目前执行中也面临困难；且印度疫情快速恶化，印度疫情的防控对棕油市场的冲击更大。因此，在疫情持续扩散和原油价格低位的影响下，国内豆油收储对油脂板块影响或有限，逢高沽空是短期的主导逻辑。
操作建议：棕榈油已有空单续持，未入场者逢高试空；豆油区间操作，高抛低吸，参考区间5350-5700
风险点：全球疫情迅速好转、原油价格大幅反弹、马来西亚进一步限制棕油生产
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