華泰證券：市場築底或已完成
主要邏輯：
1）市場或在等待社融“雙底”、疫情“雙頂”、政策“雙底”。雖然“社融底”“疫情頂”“政策底”逐步顯現，但市場情緒仍謹慎，我們認為市場仍在等待社融雙底（被動投放—主動需求）、疫情雙頂（歐美國家頂—非歐美國家頂）、政策雙底（政治局會議—兩會）的到來，雙底和雙頂的等待對應的是真正盈利回升時點的確認。兩個雙底的前一底比後一底的託底意義更重要，雙頂的後一頂比前一頂的壓力要小自上而下三個變量W底和M頂的形態，意味著市場築底或已完成。
2）後續增量資金空間在外資。Q1內資增倉、外資減倉，3.24以來外資重回淨流入605億元，相比2.20~3.23淨流出的1084億元，仍有迴流空間。後續A股下行壓力是強美元+疫情“第四站”下外資配置從跨資產調整轉為跨區域調整，但我們認為A股壓力大概率低於其他新興市場。
配置方向：
1）在兩會落地後、政策加碼中逐步兌現傳統基建收益；
2）進一步加配短中長邏輯均順的新型基建。成本、需求均掛鉤內部的必需消費、傳統基建、新型基建大概率仍是短期內的相對收益方向；成本掛鉤內部、需求掛鉤外部的2C科技和可選消費或逐步回暖；成本掛鉤外部、需求掛鉤內部的石化、航空等博弈性價比仍低。
國泰君安：寬幅震盪，如何調結構
主要邏輯：
1）當前盈利修復的節奏預期決定了市場的節奏。當前風險溢價和盈利預期分歧較大，而這本質上是盈利修復預期的問題。後期市場核心邏輯或迴歸基本面，在破局力量出現之前，寬幅震盪格局不變，選擇結構變得異常關鍵。
2）週期板塊：老基建或將喜提增量資金，一季度盈利探底困境下將迎政策面密集催化。週期板塊底部已基本確定。週期行業未來將在政策面上密集催化，預計兩會將逐步落實中央與地方預算，進一步確定基建規模。儘管今年公共財政支出恐難以提供增量，但是提高赤字率、發行抗疫特別國債和增加地方政府專項債券都將為老基建注入增量資金，基建增速10%以上可期。板塊之中，中下游優於上游。
3）消費板塊：必選可選盈利分化趨勢向下，消費激勵政策全面上線，財政或將對沖消費。市場關注重點逐漸切換至Q2的邊際改善機會。目前消費板塊整體來看繼續上行概率較低。往後看，伴隨消費券全面上線、消費刺激政策落地，兩會廣義財政對沖或達6-8個點，消費盈利下行有望進一步平緩。
4）科技板塊：新基建範圍明確，盈利衝擊相對較小，卻遇ETF大規模流出。近期國家發改委進一步明確了我國新型基礎設施建設的三大領域，催化不斷。過去3周科技類行業指數ETF多次出現大規模淨流出，且在淨流入與淨流出間頻繁切換。目前科技但是安全邊際較高。疊加全年盈利逐步上行趨勢，科技仍是全年主旋律。
5）金融板塊：銀行催化未至，保險利潤受損，券商凸顯亮點。銀行雖然處於估值低位適合配置，但是暫時很難看到估值修復的催化劑，投資時機仍需等待。無風險利率已下行近五年最低點，保險利潤與內含價值受損。反觀券商，在盈利大幅下修的背景之下有望階段性上修，性價比凸顯。
配置方向：
1）短期維度，週期和消費優於科技和金融風格；2）中期維度，科技最佳、週期次之。從行業角度，推薦週期（建材/機械/建築）、消費（小家電/新能源汽車）、科技（通信/軍工）、金融（券商）。
海通證券：偉大是熬出來的
主要邏輯：
1）熬底是為了將來突破蓄勢。以年度視角看，市場振幅最終有望向上拓寬。上證綜指2000年以來年振幅大部分時間在25%-45%之間，年平均振幅為62.5%，而今年（截至4/24）上證綜指振幅只有18.1%。從年度視角看，市場振幅仍有擴寬空間，我們認為向下空間有限， 3月份低點是這次調整的底部區域，即這輪牛市2浪調整的底部區域。從月度維度看，當前市場磨底跟2014年上半年很類似，低波動的震盪可能還會持續。歷史上2浪調整往往較為複雜，後期磨底需要一段時間。
2）趨勢性機會還需等待兩個信號。等基本面數據重新回升。經驗表明牛市3浪上漲均需要基本面數據回升支持。一是等國內基本面數據重新回升。未來基本面數據何時開始轉為正增長，關鍵看疫情進展和國內政策效果。二季度後半段是個重要觀察和確認窗口。二是等市場情緒指標降到低點後物極必反。借鑑歷史上三輪牛市經驗，當2浪末期全部A股成交量萎縮至1浪高點的40%左右時，市場情緒悲觀到極致，此後往往峰迴路轉，市場進入新一輪上升期，迎來牛市3浪階段。目前成交量、換手率、融資交易佔比等數據看，這次市場情緒還在冷卻中。
3）更長的視角繼續保持信心。3月下旬以來我們一直堅持市場進入階段性反彈，邏輯就是3月市場急跌幅度較大尤其是白馬股，疊加國內外政策加碼，但一直定性為階段性反彈，整體仍是底部區域的區間震盪。目前看階段性反彈已顯疲態，階段性反彈後仍可能再次回撤，誘導因素可能來自國內基本面數據仍較差、美歐股市可能再次下跌。
配置方向：
內需方向，重點是新基建和消費。
科技+券商將是這次牛市的主導產業。
中信證券：五月份延續慢牛行情
主要邏輯：
1）當前寬裕的流動性仍處於尋找出口階段，市場下行風險有限，底部區域明確，歷史上10年期國債利率處於當前底部區域時，對應未來6個月滬深300漲跌幅平均達到+10.4%。
2）儘管流動性環境寬裕，面對近期原油期貨、基本面和國內政策預期的擾動，投資者暫時處於長期看好和短期入場時點選擇的猶豫期。但我們認為近期三個擾動因素正逐步消化：一是全球資金再配置方向和趨勢不變，隨著中國相對經濟強度得到進一步確認，外資會延續增配中國權益類資產的過程；二是一季報即將落地，隨著復工復產最後一塊“短板”（服務業）補齊，經濟即將步入正常軌道，預計全年A股盈利逐級而上，一季報較弱的既定事實並不會影響後續盈利增速的逐步改善；三是政策基調和目標不變，各項政策工具預計如期逐步兌現，月底人大常委會或提前落地專項債和特別國債相關政策舉措。隨著短期擾動因素消化，外資增配、經濟恢復、政策積極的三個共識會重新凝聚。
3）4月，長線產業資本已率先出現積極變化，外資預計也將隨著中國相對經濟強度的體現加速流入權益市場，國內各類資金預計也將接力，寬裕的宏觀流動性最終會加速映射到股票市場。近期短暫擾動過後，預計二季度全球資金的再配置、產業資本入場以及國內經濟恢復共同驅動的慢漲行情將延續。
配置方向：
1）新舊基建及相關科技龍頭（5G、雲計算、新能源車等）為主線。2）建議投資者開始逐步佈局前期受疫情壓制的優質滯漲板塊，包括餐飲、免稅、百購、白酒、CRO、汽車零部件、廚電、消費電子、房地產開發等細分領域龍頭企業。
興業證券：把握一箇中心兩個基本點
主要邏輯：
1）流動性寬鬆，降存款基準利率預期提升。3月份以來，間隔21天兩次降準，下調超額準備金率，降低LPR，流動性寬鬆。4月17日政治局會議提升“降息”預期，此“降價”相比於LPR是更為重要信號。
2）風險偏好時而暖洋洋、時而倒春寒。內部政策暖風吹，特別國債、提高赤字率、老舊城區改造、新能源車延長補貼。外部歐美疫情現拐點、拉美疫情加劇、阿根廷債務重組。內部風險偏好暖洋洋，外部風險偏好倒春寒，起起伏伏、一波三折，迴歸基本面是優選項。
3）經濟基本面內需上、外需下，工業品通縮，必選消費穩。回顧中國經濟在近期3次遭受外部衝擊時，98年亞洲金融危機、01年互聯網泡沫、08年次貸危機，共同特徵是通縮，PPI、CPI均出現1-2年的負值。與前三次不同在於：一是15-17年“三去一降一補”，經濟供需結構更健康、金融體系槓桿更低。二是14億人強大內需消費市場、超美歐人口總和的8億網民。三是消費在三駕馬車中佔主角，比前三次衝擊，進出口、投資佔主角更能抵禦外部衝擊。
配置方向：
“一箇中心，兩個基本點”。1）與內需相關的“中心”，2）現金流穩定、業績穩定、高分紅核心資產價值龍頭是基本點1，3）轉型方向、政策催化、科技創新、新基建、5G相關是基本點2。
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