上週以來，全球油價開始一飛沖天。
截至5月23日23時，布倫特原油期貨報在78.81美元/桶，離80美元/桶整數關口僅僅是一步之遙。
若不是23日當週美國商用原油庫存大增577.80萬桶（遠超預期的降幅200萬桶和前值降幅140.40萬桶）打壓油價，市場普遍預期今晚油價很可能會再度突破80美元/桶整數關口。
事實上，眾多專業機構認為，80美元僅僅是此輪油價上漲的“起點”。
全球最大的場外石油經紀商PVM Oil Associates分析師發佈最新報告表示，委內瑞拉和伊朗原油供應量若持續下降，布倫特原油期貨很可能最早在年底前重回100美元/桶整數關口。
持類似觀點的，還有美國銀行等大型投行，理由同樣是委內瑞拉產油能力驟降與伊朗原油出口因制裁“受阻”，加之OPEC將減產協議延至年底，以及中美貿易糾紛達成共識提振全球經濟發展前景與原油需求，都將令布倫特原油期貨價格明年初回到100美元/桶。
那麼，隨著高油價時代來臨引發新一輪通脹壓力回升，投資者該如何調整資產配置策略跑贏通脹，儼然成為今年投資的新挑戰。
高油價高通脹時代下的“新資產配置術”盤點
在回答這個問題前，我們不妨先看看引發油價近期持續飆漲的主要原因。
其實，當前油價飆漲，主要是受到三大地緣政治因素的影響。
01
美國計劃對伊朗採取史上最嚴的制裁，很可能導致未來一段時間伊朗原油出口受到較大降幅，進一步加劇全球原油供需關係吃緊局面。
02
產油大國委內瑞拉近期遭遇原油出口驟降問題。據油輪跟蹤網站Kpler最新數據顯示，委內瑞拉近期原油出口量比去年同期下降約40%，4月份出口僅為110萬桶/天，未來委內瑞拉原油產量還可能持續下降，進而加大了整個金融市場對原油供應持續減少的擔心。
03
OPEC產油國為了自身利益，很可能選擇將減產協議調整時間放在年底，而不是6月份，從而倒逼全球原油庫存持續下降。
當然，我們不否認，隨著油價重回80美元/桶，美國頁岩油產量持續增加可能會緩和當前原油市場供需緊張狀況。比如23日晚美國能源信息署EIA官方統計，截至5月18日當週美國商用原油庫存增加577.80萬桶，遠超預期的降幅200萬桶和前值降幅140.40萬桶，就令油價一度出現逾1%的回調。
但整體而言，當前美國頁岩油增產行為不足以改變當前原油庫存下降趨勢。何況當前原油定價的主導因素，已經從供需關係轉向地緣政治風險。
多位原油期貨市場交易員告訴海銀視角，由於美國計劃重啟對伊朗制裁、敘利亞內戰升溫、委內瑞拉經濟風波導致產油能力下滑等地緣政治風險事件迭起，當前油價獲得約12-15美元/桶的風險溢價。
本期海銀視角將對此做深入分析。
在他們看來，當前美元強勢反彈也難以阻止原油價格持續飆漲，原因是很多投資機構找到了其中的套利秘訣，先通過買漲原油期貨價格令通脹壓力回升，導致市場預期美聯儲加快升息步伐而引發美債收益率持續走高，吸引更多資金迴流美元資產提振美元匯率升值。如此下來，原油、美債收益率、美元紛紛上漲皆大歡喜，沒人會在乎美元走高令以美元計價的油價走低這個歷史規律。
因此綜上所述，油價持續上漲依然是一個大概率事件。至於油價能否衝上100美元/桶，海銀視角認為機率不高，因為100美元/桶肯定會導致全球經濟出現衰退跡象，這是各國不願看到的局面；其次是油價要達到100美元/桶，可能需要美元大幅下跌帶來神助攻，但當前而言，美元要出現大幅回調的機率並不高。因此一個比較合理的狀況是，油價持續在75-85美元之間徘徊，但相比去年底，油價漲幅也超過15%，我們等於迎來了高油價與通脹回升的時代。
那麼，隨著油價持續走高，投資者該配置哪些資產跑贏通脹？
海銀視角認為，這主要取決於各國能拿出多大“力氣”對抗通脹回升壓力。換言之，在通脹壓力驟然回升的情況下，各國央行是否敢於比原先預期更快收緊貨幣政策。
坦白說，在全球主要經濟體裡，當前對油價上漲與通脹壓力回升“反應”最積極的，當屬美聯儲。究其原因，美國工人薪酬增速與油價漲幅，一直是美聯儲決定是否加快升息步伐的兩大關鍵參考因素，此前美國經濟數據顯示失業率持續走低正帶動美國工人薪酬增速加快，如今油價持續上漲，令美聯儲再無理由採取偏鴿派加息政策——必須加快升息步伐應對潛在的通脹回升壓力。
因此海銀視角認為，在當前美元美債收益率持續攀升的情況下，買入美元資產對抗通脹壓力，是比較可行的。但這裡需要注意的是，美元未來漲幅還有多大？
坦白說，這個問題也是當前所有金融機構都關注的話題。海銀視角的觀點是，美元此番上漲行情，已經打破了去年以來單邊下跌的市場預期。未來決定美元漲勢的，主要是美聯儲鷹派加息策略。
正是市場普遍認為美聯儲會加快升息步伐對抗通脹，本週美國10年期國債收益率持續攀升一度觸及2011年以來最高值3.122%，令美元進一步上漲突破94整數關口。
相比而言，日本與歐洲央行的態度相對曖昧。近期歐日央行高管均刻意“迴避”高油價對貨幣政策收緊的具體影響。
究其原因，這主要是歐洲日本突然“後院起火”，導致歐洲日本央行更傾向延續相對寬鬆貨幣政策，不再恪守用加息遏制通脹壓力回升的傳統做法。具體而言，一季度GDP突然出現負增長顯示日本內需依然低迷，令日本央行很可能轉而加碼貨幣寬鬆政策刺激經濟增長。
歐洲的情況則更加複雜——考慮到當前意大利負債總額佔GDP的132%（屬於歐盟國家最高），若意大利執政兩黨提出的經濟政策未能保證債務償還的可持續性，令市場擔心意大利新政府無意償還債務，那麼歐洲央行不得不採取新的寬鬆貨幣政策提前應對潛在的新一輪歐洲危機。
因此海銀視角認為，鑑於歐日央行很可能延續寬鬆貨幣政策“無視”通脹壓力回升，歐元日元可能會面臨一定幅度下跌，加之歐洲日本經濟發展各自又遇到“麻煩”，因此配置歐元日元資產對抗通脹，並不可取。
在這裡，海銀視角想特別提醒一句，既然歐日等國家央行均缺乏“勇氣”與“力度”對抗通脹壓力回升，其結果是在寬鬆貨幣政策下，大宗商品價格將持續上漲保持牛市行情，換個角度而言，買漲大宗商品跑贏通脹，或許是一個不錯的選擇。
其實海銀視角也注意到，儘管特朗普貿易保護主義政策與地緣政治風險迭起令全球經濟持續增長蒙上了一層陰影，但多數大型金融機構依然執著地看好今年大宗商品牛市行情，甚至把它列為跑贏通脹的重要投資選擇，因此海銀視角的觀點，與其坐視通脹回升吞噬“財富”，不如以彼之道還施彼身，通過買漲大宗商品應對通脹壓力回升。
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