文 | 唐建偉、劉學智
主要觀點
1、CPI漲幅收窄，食品和非食品價格漲幅都出現回落。復工復產步伐加快、物流運輸逐漸恢復，促進主要食品和生活消費品供應改善。原油價格大跌帶來燃油類零售價格顯著下降。核心CPI漲幅擴大，表明國內疫情防控形勢好轉後相關領域的需求開始恢復。
2、年內CPI高點已過。隨著生豬存欄量逐漸回升，豬肉價格漲幅將收窄。當前國內糧食供求平穩，糧食價格不會顯著受到疫情全球蔓延和蟲災的影響。工業品出廠價格下降難以支撐相關消費品價格上漲。
3、PPI降幅擴大，工業領域通縮風險顯現。疫情導致工業需求減弱和生產放緩，國際原油價格大跌和大宗商品價格下降帶來輸入性價格下降。
4、二季度PPI可能仍將下降，三季度之後可能觸底企穩。疫情全球蔓延將影響我國出口相關工業生產，國際原油價格震盪走低將進一步傳導到國內工業生產環節，預計二季度PPI降幅可能進一步擴大。在國內積極政策支撐和海外疫情轉好的預期下，預計三季度之後PPI可能觸底企穩。
5、物價下行為逆週期宏觀政策調控釋放了空間。CPI漲幅趨於回落為貨幣政策繼續降準、降低終端融資利率水平提供了條件。工業通縮壓力已經顯現，擴內需政策措施可能繼續出臺。財政政策需要發揮更大的作用，疫後重建和拉動基建是重要實施方向，保就業是經濟工作的首要任務。
正 文
2020年3月份，全國居民消費價格同比上漲4.3%，環比-1.2%；其中食品價格同比上漲18.3%，非食品價格同比上漲0.7%，核心CPI為1.2%。PPI同比-1.5%，環比-1%；工業生產者購進價格同比-1.6%，環比-1.1%。CPI與PPI同比漲幅都下降，物價水平整體走弱。雖然食品和非食品價格都下降，但是核心CPI有所回升。PPI降幅擴大，階段性工業通縮風險顯現。
CPI漲幅顯著收窄，食品價格出現集體回落。CPI同比回落到4.3%，比上個下降0.9個百分點。食品價格同比上漲18.3%，比上個月下降3.6個百分點。3月份以來複工復產步伐加快、物流運輸逐漸恢復，運輸成本下降以及供給恢復，促進主要食品和生活消費品供應改善。除了菸酒以外，主要食品價格環比都有不同程度下降。氣溫回升蔬菜供應增加，鮮菜價格顯著下降，環比為-12.2%，同比漲幅也降到-0.1%。豬肉價格環比回落6.9個百分點，同比漲幅為116.4%，雖然漲幅有所收窄，但仍然很高，是拉動CPI同比上漲的最大因素。
非食品價格漲幅收窄，但是核心CPI回升表明需求開始恢復。非食品價格同比上漲0.7%，漲幅比上個月收窄0.2個百分點。一方面，受疫情的影響，需求仍然偏弱，非食品價格缺乏上漲動力。另一方面，國際原油價格大跌，國內燃油類零售價格顯著下調。交通工具用燃料價格環比-9.5%，同比漲幅降到-14.6%。核心CPI漲幅擴大0.2個百分點到1.2%，表明剔除食品、原油、水電燃料以外的非食品價格出現回升，經濟活力正在恢復。核心CPI回升的主要原因是醫療保健、生活服務、文化娛樂類價格上漲，這與國內疫情防控形勢好轉後相關領域的需求開始恢復有關。
年內CPI高點已過，未來CPI整體上漲壓力不大。當前豬肉價格對CPI同比拉動達到2.8%，剔除豬肉以外的CPI漲幅只有1.5%。隨著能繁母豬和生豬存欄量逐漸回升，豬肉供給將逐漸增加，豬肉價格漲幅也將趨於收窄，對CPI的拉動作用將減弱。當前國內糧食供求平穩，特別是穀物、小麥等主糧的儲備充足、自給率高，糧食價格不會顯著受到疫情全球蔓延和蟲災的影響。疫情導致消費需求偏弱，再加上工業品出廠價格下降，難以支撐相關消費品價格上漲。全年CPI翹尾因素前高後低，二季度仍然保持在3%以上，三季度之後顯著下降。綜合來看，年初是CPI的高點，未來CPI整體上漲壓力不大。
PPI降幅擴大，工業領域通縮風險顯現。3月份PPI環比-1%，降幅擴大了0.5個百分點。PPI同比降到-1.5%，降幅擴大了1.1個百分點。PPI顯著走低主要有兩方面原因。一是疫情導致需求減弱和生產放緩，工業產品價格普遍下降。黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉等產品價格受需求減弱影響較為明顯，環比分別為-1.9%、-3.5%，同比分別為-3.9%、-3.5%，環比和同比降幅都較大。二是國際原油價格大跌和大宗商品價格下降，影響我國相關工業產品價格下降。OPEC一攬子原油價格已經降到20美元/桶左右，我國相關的油氣開採、燃料加工價格降幅較大，環比分別為-17%、-7.8%，同比降到-21.7%、-10.6%。此外，化學原料及製品、化纖製品、紡織服裝、橡膠塑料等原油相關行業價格都有明顯下降。生活資料價格同比漲幅下降0.2個百分點到1.2%，漲幅與核心CPI持平。生產資料價格漲幅同比大幅下降1.4個百分點到-2.4%，降幅較大，需要關注工業通縮對企業生產帶來的影響。
二季度PPI可能仍將下降，三季度之後可能觸底企穩。疫情全球蔓延導致全球經濟陷入衰退的風險上升，我國出口訂單明顯減少，將影響相關工業產品價格可能仍將走低。3月份國際原油價格震盪走低，大宗商品價格下降，將進一步傳導到國內工業生產環節。預計二季度PPI降幅可能進一步擴大。隨著國內穩增長力度加大，基建投資及各類工業生產復甦，將部分緩解外需減弱帶來的衝擊。全球疫情有望在二季度後逐漸得到控制，那麼疫情對需求的衝擊可能在三季度之後減弱。因此，在國內積極政策支撐和海外疫情轉好的預期下，預計三季度之後PPI可能觸底企穩。
物價下行為逆週期宏觀政策調控釋放了空間。CPI漲幅趨於回落，特別是非食品價格和核心CPI較低，為貨幣政策繼續降準、降低終端融資利率水平提供了條件。需求減弱帶來的工業通縮壓力已經顯現，擴內需政策措施可能繼續出臺。財政政策需要發揮更大的作用，疫後重建和拉動基建是重要實施方向。重點需要支持中小企業渡過難關，幫扶高校畢業生、農民工等重點就業群體，保就業是經濟工作的首要任務。
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