文 | 唐建伟、刘学智
主要观点
1、CPI涨幅收窄，食品和非食品价格涨幅都出现回落。复工复产步伐加快、物流运输逐渐恢复，促进主要食品和生活消费品供应改善。原油价格大跌带来燃油类零售价格显著下降。核心CPI涨幅扩大，表明国内疫情防控形势好转后相关领域的需求开始恢复。
2、年内CPI高点已过。随着生猪存栏量逐渐回升，猪肉价格涨幅将收窄。当前国内粮食供求平稳，粮食价格不会显著受到疫情全球蔓延和虫灾的影响。工业品出厂价格下降难以支撑相关消费品价格上涨。
3、PPI降幅扩大，工业领域通缩风险显现。疫情导致工业需求减弱和生产放缓，国际原油价格大跌和大宗商品价格下降带来输入性价格下降。
4、二季度PPI可能仍将下降，三季度之后可能触底企稳。疫情全球蔓延将影响我国出口相关工业生产，国际原油价格震荡走低将进一步传导到国内工业生产环节，预计二季度PPI降幅可能进一步扩大。在国内积极政策支撑和海外疫情转好的预期下，预计三季度之后PPI可能触底企稳。
5、物价下行为逆周期宏观政策调控释放了空间。CPI涨幅趋于回落为货币政策继续降准、降低终端融资利率水平提供了条件。工业通缩压力已经显现，扩内需政策措施可能继续出台。财政政策需要发挥更大的作用，疫后重建和拉动基建是重要实施方向，保就业是经济工作的首要任务。
正 文
2020年3月份，全国居民消费价格同比上涨4.3%，环比-1.2%；其中食品价格同比上涨18.3%，非食品价格同比上涨0.7%，核心CPI为1.2%。PPI同比-1.5%，环比-1%；工业生产者购进价格同比-1.6%，环比-1.1%。CPI与PPI同比涨幅都下降，物价水平整体走弱。虽然食品和非食品价格都下降，但是核心CPI有所回升。PPI降幅扩大，阶段性工业通缩风险显现。
CPI涨幅显著收窄，食品价格出现集体回落。CPI同比回落到4.3%，比上个下降0.9个百分点。食品价格同比上涨18.3%，比上个月下降3.6个百分点。3月份以来复工复产步伐加快、物流运输逐渐恢复，运输成本下降以及供给恢复，促进主要食品和生活消费品供应改善。除了烟酒以外，主要食品价格环比都有不同程度下降。气温回升蔬菜供应增加，鲜菜价格显著下降，环比为-12.2%，同比涨幅也降到-0.1%。猪肉价格环比回落6.9个百分点，同比涨幅为116.4%，虽然涨幅有所收窄，但仍然很高，是拉动CPI同比上涨的最大因素。
非食品价格涨幅收窄，但是核心CPI回升表明需求开始恢复。非食品价格同比上涨0.7%，涨幅比上个月收窄0.2个百分点。一方面，受疫情的影响，需求仍然偏弱，非食品价格缺乏上涨动力。另一方面，国际原油价格大跌，国内燃油类零售价格显著下调。交通工具用燃料价格环比-9.5%，同比涨幅降到-14.6%。核心CPI涨幅扩大0.2个百分点到1.2%，表明剔除食品、原油、水电燃料以外的非食品价格出现回升，经济活力正在恢复。核心CPI回升的主要原因是医疗保健、生活服务、文化娱乐类价格上涨，这与国内疫情防控形势好转后相关领域的需求开始恢复有关。
年内CPI高点已过，未来CPI整体上涨压力不大。当前猪肉价格对CPI同比拉动达到2.8%，剔除猪肉以外的CPI涨幅只有1.5%。随着能繁母猪和生猪存栏量逐渐回升，猪肉供给将逐渐增加，猪肉价格涨幅也将趋于收窄，对CPI的拉动作用将减弱。当前国内粮食供求平稳，特别是谷物、小麦等主粮的储备充足、自给率高，粮食价格不会显著受到疫情全球蔓延和虫灾的影响。疫情导致消费需求偏弱，再加上工业品出厂价格下降，难以支撑相关消费品价格上涨。全年CPI翘尾因素前高后低，二季度仍然保持在3%以上，三季度之后显著下降。综合来看，年初是CPI的高点，未来CPI整体上涨压力不大。
PPI降幅扩大，工业领域通缩风险显现。3月份PPI环比-1%，降幅扩大了0.5个百分点。PPI同比降到-1.5%，降幅扩大了1.1个百分点。PPI显著走低主要有两方面原因。一是疫情导致需求减弱和生产放缓，工业产品价格普遍下降。黑色金属冶炼、有色金属冶炼等产品价格受需求减弱影响较为明显，环比分别为-1.9%、-3.5%，同比分别为-3.9%、-3.5%，环比和同比降幅都较大。二是国际原油价格大跌和大宗商品价格下降，影响我国相关工业产品价格下降。OPEC一揽子原油价格已经降到20美元/桶左右，我国相关的油气开采、燃料加工价格降幅较大，环比分别为-17%、-7.8%，同比降到-21.7%、-10.6%。此外，化学原料及制品、化纤制品、纺织服装、橡胶塑料等原油相关行业价格都有明显下降。生活资料价格同比涨幅下降0.2个百分点到1.2%，涨幅与核心CPI持平。生产资料价格涨幅同比大幅下降1.4个百分点到-2.4%，降幅较大，需要关注工业通缩对企业生产带来的影响。
二季度PPI可能仍将下降，三季度之后可能触底企稳。疫情全球蔓延导致全球经济陷入衰退的风险上升，我国出口订单明显减少，将影响相关工业产品价格可能仍将走低。3月份国际原油价格震荡走低，大宗商品价格下降，将进一步传导到国内工业生产环节。预计二季度PPI降幅可能进一步扩大。随着国内稳增长力度加大，基建投资及各类工业生产复苏，将部分缓解外需减弱带来的冲击。全球疫情有望在二季度后逐渐得到控制，那么疫情对需求的冲击可能在三季度之后减弱。因此，在国内积极政策支撑和海外疫情转好的预期下，预计三季度之后PPI可能触底企稳。
物价下行为逆周期宏观政策调控释放了空间。CPI涨幅趋于回落，特别是非食品价格和核心CPI较低，为货币政策继续降准、降低终端融资利率水平提供了条件。需求减弱带来的工业通缩压力已经显现，扩内需政策措施可能继续出台。财政政策需要发挥更大的作用，疫后重建和拉动基建是重要实施方向。重点需要支持中小企业渡过难关，帮扶高校毕业生、农民工等重点就业群体，保就业是经济工作的首要任务。
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