事件內容
2020年4月8日，公司發佈2019年年報：2019年實現營收15.01億元，同比增長21.06%；實現淨利潤5.45億元，同比增長21.63%。
投資要點：
色選機海外市場增長超預期，長期看增長潛力最大。19年公司海外收入（主要是色選機）同比增長超過34.5%，超過我們之前20%的增速預期。主要因為1）海外收入基數小，18年僅佔色選機收入1/4；2）18年美元兌東南亞、南亞貨幣大幅升值對海外需求壓制的不利因素消除；3）加大在海外市場開拓力度，在印度設立首家海外辦事處，帶動南亞市場放量增長。儘管新冠疫情在全球的蔓延給公司海外業務擴展帶來不確定性，但是考慮到色選機海外市場空間更大以及發展中國家滲透率較低，預計未來海外市場的快速增長將會是公司色選機業務收入增長的主要驅動力。
CBCT收入符合預期，口掃上市將加快數字化閉環佈局。19年CBCT實現收入4.84億元，同比增長30.45%，符合我們預期。根據測算19年國內CBCT滲透率接近14%，同比提升3.8pct。國內CBCT仍處於滲透率快速提升的階段，但距離發達國家30%~35%滲透率仍然空間巨大。2020年3月CBCT在線團購實現464臺，同比2019年3月在華南口腔展362臺銷量增長28.18%。根據公司與投資者互動是透露口掃正在加快成有關審批、準備工作，我們預計下半年可能上市。作為椅旁修復系統的核心設設備之一，口掃上市後會加快公司口腔數字化閉環的佈局，同時也為口腔醫療設備打開成長空間。
盈利預測及估值
考慮到新冠疫情在全球蔓延對公司業務開展帶來的不確定性，我們調低2020-2021年盈利預期。預計20~22年公司歸母淨利潤分別為6.40億（-6.19%）、7.96億元（-6.23%）和9.90億元的預測，同比增長17.55%、24.43%和24.38%，對應估值為42倍、38倍和31倍。維持買入評級。
股價催化劑
1）口掃上市後爆款；2）海外市場取得重大突破
風險因素
1）美元匯率大幅升值；2）新冠疫情在全球蔓延超預期
以往報告鏈接：
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