《價值事務所》的每天早8點深度文章！第237篇！
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近些日子，《價值事務所》leo的甜心——美亞光電（下文愛稱美牙）出了年報預告，營收15.05億，增長21.44%；淨利5.45億，增長21.63%。
一個字評價就是：老哥穩得很呀～
在讀這篇文章之前，我們建議大家先通過傳送門回去學學之前的文章，方便你對這家公司的認識更清晰：
美牙的基本推薦邏輯
美牙是做色選機出身（不懂啥是色選機的，打開前面的文章讀一讀），很早就做到了全球第一的位置，對你沒有看錯，就是全球第一。
在國內市場份額超過30%，處於絕對強勢地位，比第二、第三加起來還多。
但是色選機這一塊，競爭格局已經十分明朗，整體行業增速放緩，美牙算是碰到了天花板，要想把企業接著做大做強，單靠這塊就不太現實了。
但是呢，也正是由於這一塊競爭格局穩定，能規模化生產的企業很少，毛利率基本能在50%以上，作為一個製造業，50%+的毛利，真心很高了（格力電器的空調做得好吧，毛利也才30%出頭），這一塊業務，為公司貢獻了源源不斷的現金流，公司可以拿著這塊業務的錢，乾點別的事。
色選機業務最關鍵的技術就是光電識別，公司能把主業做到全球第一，且地位牢固，用腳想也能知道公司相關技術很牛逼。
帶著這樣的技術，公司殺入了高端醫療設備，也就是和牙有關的設備。
乖乖，這可不得了，牙科本就是個藍海市場，而且是滿海都是鑽石的藍海市場。
在2012年做口腔醫療設備之前，公司收入95%以上都靠色選機，進軍牙科設備之後，公司的業務爆炸式增長，至2019年H1，口腔設備已經佔據公司收入的33%。
為啥說牙科是一個滿海都是鑽石的藍海市場呢？？？
先感受隔壁通策醫療性感的股價走勢圖，貴到爆炸卻依然下不來的估值，我們再來慢慢講。
嗯，上圖就是通策醫療2017年到2019年兩年的走勢。
看看滿大街的牙科診所，你猜也能猜到，口腔產業前景廣闊，我國人口基數高不說，牙齒患病率更是高得出奇。看看下面這張表，vive決定好好刷牙，珍愛牙齒（團隊的leo去鑲牙的時候貴到要哭，好好刷牙就是省錢呀！）。
早有券商統計，2018年我國口腔醫療器械和耗材市場規模約為530億，其中口腔CBCT存量+增量市場空間為221億，每年更換市場空間44億，也就是說，2018年，CBCT這一類器械的市場空間就是265億，且以每年15-20%的增速高速增長！
而一臺CBCT機，終端售價為在28-60萬，看看下錶，歐美大牌售價就是最貴的60萬啦，第二梯隊價格30-50萬，成像質量不如歐美大牌；美牙呢？售價大約在28-35萬之間，質量卻和日韓的一致。
這就是為啥，美牙市場份額起來得這麼快的原因，質量好，價格卻便宜不少！
今後的邏輯就是，CBTB機繼續在飛速發展的行業裡享受增長的同時，以國產替代進口。
美牙的大殺器
好了，文章看到這裡，你會覺得美牙的業績已經很有看頭了，在之前的文章裡，我們也介紹的是美牙這兩塊業務，但是，沒有完。
仔細看公司的高端醫療設備產品，你會發現，多了一個口腔椅旁修復系統。
在我們第一次寫美牙的文章時，這貨還沒有出現！！！！
這個椅旁修復系統，主要應用於牙體缺損的修復，一般來說，配備了 CBCT 設備的醫療機構，旁邊都該配備椅旁修復。
最左邊那貨，是掃描你的嘴的，中間是成像系統，最右邊是切削系統，用於輔助醫生快速治療口腔疾病。
目前這套系統，進口的單價在100萬以上，我國民營牙科診所居多，對盈利要求高，因此價格敏感度高，這也是為什麼美牙的CBTB便宜一倍就能實現如此快的增長原因。
早就有券商預測，椅旁修復系統的市場份額至少是CBTB機的兩倍，美牙的椅旁修復正處於審批醫療註冊資格證階段，有望於2020年上市銷售！！！！
而口腔 CBCT 產品的成功，使得美牙合作的診療機構客戶達 5000 多家，椅旁修復一出，十分容易搭著現有的渠道賣出去，如此一來，就又是一個利潤增長點。
我們看看，相關券商是怎麼預測的......
總結
美牙的財務我們在第一篇文章裡解讀過了，這裡就不多講了，總之，要錢有錢，要多優秀有多優秀，目前在業績有保障的情況下，又有望出新的大殺器....
在2019年盈利5.45億的基礎上，我們預計公司後兩年分別以25%、28%的速度增長，則至2021年，公司的利潤為8.72億。
給予公司33倍市盈率的估值，則2021年合理市值為：287.76億。
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