國產色選機行業龍頭，業績穩步增長。公司是一家專注於光電識別核心技術與產品研發的高新技術企業，主要產品包括人工智能色選機、高端醫療設備和X射線檢測設備等，廣泛應用於全球農產品加工、工業檢測及醫療衛生等領域，色選機市場佔有率多年保持世界領先。公司營業收入2014-2018年CAGR為17.02%;歸母淨利潤2014-2018年CAGR為15.58%。2019年上半年，公司實現營業收入5.88億元，同比增長19.57%，實現歸母淨利潤2.07億元，同比增長21.84%。從盈利來源來看，2018年色選機收入佔比65.37%，毛利佔比61.38%;口腔X射線CT診斷機收入佔比29.93%，毛利佔比32.45%;X射線異物檢測機收入佔比3.68%，毛利佔比3.23%。目前，色選機和口腔X射線CT診斷機為公司的主要利潤來源，其中高端醫療影像業務佔比的快速提升意味著公司業務結構的持續優化。
色選機業務進入平穩發展階段，公司引領行業技術進步。1)目前國內色選機普及率較高，得益於農產品產量的自然增長、色選品類的增加等因素，隨著普及率不斷提升，公司色選機業務已從高速發展階段過渡到平穩發展階段。2)公司1994年推出我國首臺色選機，較國內競爭對手早十年進入該行業，並在此後二十餘年不斷創新發展，引領國產機行業技術進步。2019年，公司重磅推出全方位研發製造創新平臺——MAGA(美亞先進性全球架構)，帶來色選機研發、設計、生產、供應、服務全產業鏈全面變革。基於MAGA架構和未來5G通信技術研發製造的美亞光電2019款人工智能大米色選機“尊”、“臻”、“品”三大系列，在近20個城市巡迴發佈，並首次發佈官方指導價，開行業之先河。目前公司色選機業務營收規模大、營收佔比高，是公司最大的業務板塊，在國內色選機市場份額佔30%左右，處於龍頭地位。
高端醫療影像市場潛力大，口腔CBCT(口腔X射線CT診斷機)出貨量保持快速增長。1)我國牙醫和口腔CBCT供給嚴重不足。醫趨勢預估中國口腔醫療器械產業的市場規模在300億元左右，其中口腔CBCT約30億元。口腔CBCT2018年增速為18.04%，未來行業增長潛力仍很大。隨著普及度提升，口腔CBCT開始走向基層，渠道進一步下沉。2)公司口腔X射線CT診斷機推出以來，出貨量和收入高速增長，出貨量2013年僅61臺，2018年超過1500臺，口腔X射線CT診斷機收入2013-2018年CAGR為75.75%。2019年上半年，公司在華南口腔展和北京口腔展期間舉辦兩場團購會收穫967臺訂單，兩場團購訂單額超3億元。同期，公司高端醫療影像設備實現銷售收入1.93億元，同比增長55.20%，佔公司營收比重達32.92%，較去年同期提升7.56Pct，業務結構持續優化。公司高端醫療影像業務核心產品突出、產品梯隊豐富、產品中高端化趨勢明顯，實現突破式發展，收入增長快、潛力大，是公司重點發展業務，將成為公司持續穩定增長的主要業績增長點。
投資建議：我們預計公司2019-2021年的淨利潤分別為5.22/6.14/7.16億元，EPS分別為0.77/0.91/1.06元，當前股價對應P/E分別為44/37/32倍。考慮色選機業務穩步增長，公司高端醫療影像業務實現突破式發展，銷售收入快速增長，我們首次覆蓋給予其“增持”投資評級。
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