中信建投發佈投資研究報告，評級: 增持。
美亞光電(002690)
事件
公司公告2019年三季報，報告期內實現營業收入10.5億元，同比增長21.99%；歸母淨利潤4.01億元，同比增長25.46%。
簡評
Q3增長總體符合預期，海外色選機和口腔CT為增長亮點
①公司19年1-9月份收入/歸母淨利潤分別為10.5/4.01億，同比增長21.99%、25.46%。其中Q3單季度收入/歸母淨利潤分別為4.62/1.95億，同比增長25.2%/29.6%，符合全年增長預期。公司此前Q1基數較低疊加經營向好，導致Q1業績快速增長。而上半年整體收入利潤迴歸合理增速區間，Q3依然保持平穩增長；②從盈利能力看，公司Q3單季度淨利率達到42.1%，達到5年來同期的最好水平，盈利能力保持高位；③公司此前中報顯示購買商品、接受勞務支付的現金3.28億，同期增長1.08億，判斷主要是後續訂單的採購準備，這與7、8月份口腔CT大量裝機相符。
口腔CT保持40%以上快速增長，且發展後勁充足
①公司上半年醫療影像設備收入1.93億元，按照均價計算，判斷上半年口腔CT銷量近800臺，實現快速增長；Q3單季度來看，一方面，根據美亞公眾號披露，7、8月這個階段內公司裝機達到400多臺，保持快速增長；另一方面，根據我們的測算，預計公司單季度銷量600臺左右，同比保持40%高速增長；②2019年，口腔展會團購銷量佔總銷量的比例持續提升。公司此前三大展會銷量分別為362、605、337臺，合計約1300臺。10月底，上海將舉辦年內第四場大型口腔展，考慮到去年展會銷量約250臺，我們判斷今年口腔展銷量預計在400-500臺之間，公司全年口腔CT銷量突破2000臺大關基本無憂；③除口腔CT外，公司的口掃處於臨床階段，力爭早入上市，有望貢獻長期增長。
色選機保持10%左右增長，其中海外市場增速快速提升
①公司目前色選機收入包括境外境內兩大部分。公司上半年境內色選機收入佔比超70%，收入規模同比增長約8%；而境外色選機收入佔比不到30%，收入規模同比增長僅約2.5%；②三季度開始，由於去年海外色選機基數較低，導致色選機出口增速快速提升，帶動整體色選機業務增長。判斷Q4海外色選機依舊將保持快速增長趨勢，帶動公司色選機板塊整體業務增速提升。
投資建議：一方面，公司色選機海外收入增速觸底回升、國內色選機銷售由大米、雜糧、茶葉等向各品類拓展，帶來整體向上突破。另一方面，國內口腔CT市場依然快速增長，公司產品的口碑、服務、技術、成本等競爭優勢持續累積，未來市佔率仍有望持續提升。判斷公司2019-2021年收入分別為14.81、18.02、21.72億元，歸母淨利潤分別為5.5、6.6、7.9億元。維持35.08元目標價，維持“增持”評級。
風險提示：色選機出口國家經濟環境變化
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