中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
美亞光電(002690)
事件： 公司發佈 2019 年三季報， 前三季度實現營業收入 10.50 億元，同比增長 21.99%；實現歸母淨利潤 4.01 億元，同比增長 25.46%；實現扣非歸母淨利潤 3.41 億元，同比增長 23.69%； 超市場預期。
2019 年第三季度業績增速上行，盈利能力持續增強。（1）公司實現營業收入 4.62 億元，同比增長 25.21%， 主要是因為口腔 CBCT和海外色選機收入快速增長。
（2）公司實現歸母淨利潤 1.95 億元，同比增長 29.56%， 增速高於營收主要是因為非經常性收益同比增加 90.51%，包括國家項目“紅外激光解離光譜－質譜聯用儀的研製與產業化” 結項，政府補助增加。
（3）2019 年前三季度，公司銷售毛利率為 55.52%， 同比增長 0.99pct， 主要是因為高毛利率口腔 CBCT、海外色選機增速快，業務結構持續優化。
（4） 智能工廠新產能項目持續建設， 在建工程達到 7569.84 萬元， 較期初增加 246.79%， 預計年底項目建設完畢轉為固定資產。
色選機： 海外業務快速增長，國內發佈新品大米全景品質分析儀。
（1）2019 年第三季度色選機收入增長加速，主要是因為海外色選機市場需求恢復，公司在印度設立海外辦事處深耕海外市場，海外色選機收入恢復快速增長。 2018 年年中，美元開始大幅升值，導致當年下半年海外色選機收入同比下滑 12%； 2019 年，公司深耕海外市場，在低基數效應下，我們預計下半年海外收入將恢復快速增長。
（2） 10 月 11 日，接國家科學技術部發函，美亞光電牽頭承擔的國家重大科學儀器設備開發專項“紅外激光解離光譜-質譜聯用儀的研製與產業化”項目順利通過綜合驗收；這有效推進公司市場開拓，並轉化成業績推動公司發展。
（3） 10 月 17 日， 2019 糧油展上公司發佈新產品——大米全景品質分析儀，能夠在大米加工過程中 360°實時檢測大米品質，實時反饋包含病斑率、淺黃率、腹白率、碎米率等品質數據，並通過大數據分析，智能化調節生產，實現大米加工智能化生產的閉環。 新產品作為增量設備，將進一步增厚色選機業績。
口腔醫療： CBCT 功能持續優化提升， 期待上海口腔展團購放量。
（1）公司不斷優化產品， 提升客戶體驗。 AI 正畸分析系統升級， 自動識別的解剖點數量從 42 個增加到 47 個，測量項目從 90 個增加到 127 個，測量分析法從 12 個增加到 15 個，並新增 VTO 功能。 公司發佈新版 3D 診斷軟件，實現模擬種植、自動神經管標註、自動骨密度分析、自動定位 TMJ、自動合成側位片、氣道分析等。
（2）上海口腔展即將開幕，期待 CBCT 團購放量。 10 月 30-11 月 2 日， 2019上海口腔展即將開幕，公司攜新升級的 CBCT 參展，現場將舉辦銷售團購活動。我們已經觀察到 2019 年前三次展會團購銷量超 1300 臺，同比增速接近 80%；10 月底展會銷量值得期待。
（3）口腔產品儲備豐富，有望維持高速增長。 2019 年 7 月 5 日， 公司又有一款 CBCT 取得了國家藥監局三類醫療器械註冊資格證；“妙思”椅旁修復系統也在積極申請醫療註冊資格證，拿證上市後將進一步充實口腔影像領域的產品線。
維持“買入”評級。
公司受益於消費升級， 口腔醫療領域快速增長，國內色選機應用領域不斷拓寬，海外色選機恢復快速增長。 暫不考慮椅旁修復系統上市帶來的盈利增厚，預計2019-2021 年公司淨利潤分別為 5.44 億元、 6.49 億元、 7.66 億元，對應 PE分別為 40、 34、 29 倍。 隨著 CBCT 的放量增長，公司整體利潤增速將拾階而上；未來隨著椅旁修復系統、耳鼻喉科 CT、 骨科 CT 等新產品逐漸成熟，公司長期成長空間無虞。公司具備強大的抗風險能力，維持“ 買入” 評級。
風險提示： 食品檢測行業發展不及預期； 海外業務發展不及預期； 國內口腔CBCT 行業發展不及預期；國內口腔 CBCT 市場競爭加劇的風險；椅旁修復系統發展不及預期；匯兌損益對公司業績的不確定性影響；其他經營收益對公司業績的不確定性影響。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 原汁原味的德系SUV 光電 上海
