財信證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
美亞光電(002690)
事件：公司發佈2019年年度報告，2019年公司實現營收15.01億元，同比增長21.06%，實現歸母淨利潤5.45億元，同比增長21.58%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利8元。同時公司發佈了2020年全年經營目標，擬定為營業收入同比增長不低於18%。
主營業務穩定增長，海外業務投入力度加大。2019年公司收入繼續保持穩定增長，分業務看，色選機實現營收9.38億元，同比增長15.74%；口腔CBCT實現營收4.84億元，同比增長30.45%，在營收中的佔比提升至32.26%；X射線工業檢測機實現營收6373.85萬元，同比增長39.88%；同時，公司在印度設立海外辦事處，加大海外市場的投入力度，2019年海外實現營收3.08億元，同比增長34.50%，預計未來幾年公司海外市場有望保持較為穩定的增長。
盈利能力穩步提升，現金流穩定增長。2019年公司淨利率達到36.28%，同比提升0.17pct；綜合毛利率為55.45%，同比提升0.5pct；色選機和CBCT的毛利率分別為51.93%和60.03%，分別同比提升0.39pct和0.38pct；實現經營活動現金流淨額5.02億元，同比增長18.67%。2019年研發投入達到9194.64萬元，同比增長39.76%，研發費用率達到6.13%，同比提升0.82pct。
CBCT需求依舊旺盛，靜待口掃設備發力。2020年3月美亞口腔CBCT春季大型在線團購節活動共取得成交量464臺，與去年3月華南口腔展相比同比增長28.2%。在疫情影響下公司CBCT依舊實現了較高的增長也凸顯出行業需求旺盛和公司強大的競爭實力，預計今年CBCT有望繼續保持穩定增長。此外，隨著口腔行業的逐步整合，公司口掃設備有望進入市場並逐步放量，為公司業績提供新的增長點。
投資建議：預計2020-2022年，公司實現收入17.71億元、21.25億元、25.50億元，實現歸母淨利潤6.40億元、7.61億元、8.88億元，對應EPS0.95元、1.13元、1.31元，對應PE42倍、35倍、30倍，參考同行業估值水平，給予公司2020年底43-47倍PE。對應合理股價區間為40.9~44.7元，維持“推薦”評級。
風險提示：海外疫情持續爆發，新產品拓展不及預期。
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