东方财富证券发布投资研究报告，评级: 买入。
信维通信(300136)
【投资要点】
2019年公司实现营业收入51.34亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润10.20亿元，同比增长3.25%，业绩符合业绩快报。2020年一季度公司实现营业收入10.45亿元，同比下降4.55%；实现归母净利润6272.44万元，同比下降73.99%。2020年一季度营收比制定的季度经营计划减少近30%，主要由于受疫情影响，公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月，同时部分客户的订单出货有所调整。
毛利率进一步提高，费用率受新产能布局影响有所提升。2019年公司毛利率进一步提高，达37.35%，同比提升0.84pct。2019年受到新产能布局和新业务扩张的影响，公司费用率有所提升，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.30%/4.01%/1.26%，分别同比增加0.82pct/0.99pct/0.29pct，合计增加2.1pct。未来随着各项业务步入正轨，费用率有望下降。此外公司加强研发投入，进一步提高5G时代竞争力，2019年研发费用率达8.37%，同比提高2.45pct。2019年由于智能手机市场需求仍然萎靡，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别提高11天和49天。
5G推动移动射频前端和天线量价齐升，EMI/EMC需求加大。5G手机天线和射频前端元件需求面临倍数级增长，5G高频高速信号的传输需要采用性能更好的材料，安卓端5GLDS天线成本相比4G提升1-2倍，苹果LCP方案成本高达20美金，5G射频前端总价值量将从4G时期的28美金提高到40美金。公司作为4G天线的龙头厂商，目前已实现LCP天线垂直一体化布局，安卓端已有LDS和部分LCP传输线等产品出货，同时公司进一步加强射频前端领域布局，未来将受益5G手机出货量提升。智能手机中天线数量大幅提升也使得手机内部净空间大幅缩小，电磁干扰增加，从而EMI/EMC需求也同步增加。公司近几年在大客户端的料号不断增加，看好5G需求提升对公司EMI/EMC业务的推动作用。
无线充电打入大客户供应链，BTB连接器逐步放量。2019年公司成功打入苹果供应链，2020年苹果无线充电业务将贡献大幅增量。另外随着华为、小米和vivo等国产手机厂商也在加快无线充电布局，未来随着无线充电接收端渗透率逐步提升，发射端产品也有望逐步成为标配，无线充电行业将迎来爆发式增长。公司是国内唯一从上游方案设计、磁性材料到下游传输线圈、模组进行一体化布局的厂商，未来有望率先受益行业增长。连接器业务方面，公司2019年起对产品结构进行了调整，提高消费类连接器产品比重，19年下半年公司Lightning和BTB连接器迎来突破，2020年开始有望放量。
【投资建议】
看好公司5G天线、无线充电和消费电子连接器业务的增长，维持公司20/21年盈利预测，增加22年盈利预测。预计公司20/21/22年营业收入分别为69.65/91.04/120.21亿元,20/21/22年归母净利润分别为14.30/19.80/23.95亿元，对应EPS为1.48/2.04/2.47元/股，PE26/19/15倍。
维持“买入”评级。
【风险提示】
智能手机出货量不及预期；
5G建设不及预期。
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