久期财经讯，4月20日，标普授予小米集团(Xiaomi Corporation ，01810.HK)“BBB-”长期发行人信用评级。标普还授予该公司拟发行的有担保高级无抵押美元债券“BBB-”长期发行评级。
总部位于中国的小米集团是一家大型电子硬件和互联网服务提供商，拥有的品牌认知度良好、增长势头强劲和债务杠杆较低。
小米集团面临着智能手机和消费电子产品的竞争激烈，其互联网流量变现仍处于初级阶段。标普相信，在未来12个月内，COVID-19疫情将对该公司的业绩，特别是智能手机市场产生负面影响。
小米集团的“稳定”展望反映了标普的预期，即在未来两年内，小米集团将保持其在智能手机和其他消费电子产品领域的市场地位，并改善其互联网服务变现情况，同时将债务杠杆率维持在1.5倍以下。
授予小米集团的“BBB-”评级反映了小米集团在全球智能手机市场上的良好份额、物联网业务的增长势头良好、互联网服务收入提高、品牌知名度提高以及债务杠杆率最小化。智能手机和许多消费电子产品所固有的激烈竞争和波动性削弱了上述优势。
小米集团可能会保持良好的市场地位，提高品牌认知度。IDC的数据显示，该公司是全球第四大智能手机制造商，2019年市场份额为9.2%。小米集团是印度的市场领导者，但在中国却落后于华为技术有限公司(Huawei Technologies Co. Ltd.)、Oppo (Oppo Electronics Corp.)和Vivo (Vivo Communication Technology Co. Ltd.)。根据IDC的数据，印度和中国是小米集团最重要的智能手机市场，分别占2019年出货量的35%和32%。标普预计，小米集团将继续保持在印度的市场领导地位，并通过推出5G机型逐步扩大在中国的份额。
小米集团的市场地位是由其低硬件利润率战略支撑的，该战略得益于小米集团对消费者的直接分销和低营销费用。相对于竞争对手，小米集团更依赖于自有分销渠道，从而降低了第三方分销成本。此外，该公司的在线渠道通常成本较低，产生了相当大的一部分销售额。2019年，小米集团的销售、总务和管理费用占总收入的6.5%，低于许多同业。
智能手机和消费电子产品市场竞争激烈。智能手机的用户忠诚度一直很低，尤其是基于安卓系统的智能手机。开发和植入消费者想要的功能，同时限制错误边际，对增长至关重要。这是很难在一个固定的基础上实现的。
COVID-19爆发将在2020年对小米集团造成影响，但标普目前预计在较长期内不会产生负面影响。该公司的低硬件利润战略对消费者极具吸引力，很少有竞争对手能效仿。这意味着小米集团的竞争优势将基本保持不变。小米集团还有一个相对成熟的在线销售渠道，能够部分抵消线下销售下滑。此外，标普预计，一旦解除各种经营和旅行限制，小米集团店的客流量将迅速恢复。
标普预计随着该公司物联网和生活方式产品领域获得战略意义，其财务贡献将有所增加。到2021年，该部门的收入贡献可能从2019年的30%上升到35%以上。该公司也在向空调和洗衣机等新产品类别扩张。物联网业务将可能成为小米集团的主要增长动力。然而，物联网、智能手机和互联网服务之间的协同作用仍然不是很明显。物联网的强劲增长并未转化为智能手机出货量和互联网服务变现显著推动力。
小米集团的互联网服务（不包括金融服务）变现，从每用户平均收益来看，在未来两年内可能会保持平稳。尽管标普预计每月活跃用户和小米集团平台的使用将增加，营销部分的广告预算将面临巨大压力。这将在一定程度上限制变现增长。该公司的互联变现主要是通过广告、在线游戏和其他增值服务。
标普预计，小米集团将在未来两三年内保持净现金头寸(扣除标普对盈余现金的估计)。标普预计，小米集团将在2020年创造32亿至42亿元人民币的自由经营现金流，2021年创造50亿至60亿元人民币的自由经营现金流，而2019年将创造200亿元以上的自由经营现金流。该公司在2018年出现了可自由支配现金流赤字。现金流的显著好转是因为更加注重库存管理，特别是在4G手机方面。但标普预计，从今年开始，营运资本的现金流收益将减少。
标普预计未来两年小米科技园建设的年度资本支出为34亿至44亿元人民币，而2019年为34亿元人民币。
小米集团的“稳定”展望反映了标普对公司未来两年能够保持正的自由经营现金流和稳定盈利能力的预期。
如果小米集团的债务杠杆率上升到1.5倍以上，标普可能会降低评级。如果小米集团进行激进但非生产性的债务推动的扩张或收购，这可能会发生。此外，如果小米集团在智能手机业务或互联网服务变现方面的竞争力减弱，标普可能会降低评级。市场份额的显著下降或盈利能力的恶化可能表明这种疲软。
物联网和生活类产品销售的实质性下滑也可能导致评级下调，特别是因为这一细分市场在收入中占相当大的比例。这可能表明公司的品牌形象和竞争力下降。
如果小米集团能够证明其盈利能力持续改善和自由现金流产出不断增加，而其债务/EBITDA仍远低于1.5倍，标普可能提高其评级。标普预计，这将通过其互联网服务业务(不包括金融服务)的成功变现，以及智能手机和物联网产品销售市场份额的增长，来实现这一目标。
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