世界貨幣基金組織（IMF）最新的《全球金融穩定報告》顯示，金融體系已受到新冠疫情顯著的影響，危機的進一步加劇可能影響全球金融穩定。4月14日，IMF金融顧問兼貨幣與資本市場部主管 Tobias Adrian和IMF貨幣與資本市場部副主管Fabio M. Natalucci撰文表示，全球金融條件自COVID-19疫情以來急劇收緊，加上經濟前景大幅惡化，已經使未來一年的全球經濟增長分佈大幅向左平移。這表明，經濟增長和金融穩定面臨的下行風險顯著增加。其中，新興市場承擔的風險最大。在經濟活動急劇放緩且可能比當前預期更嚴重、更持久的背景下，銀行的韌性可能受到考驗，信貸市場可能突然停滯。面對下行風險，貨幣、財政和金融政策應該共同發揮作用，以緩解COVID-19衝擊的影響，確保疫情得到控制後經濟能夠穩定、可持續地復甦。
COVID-19疫情帶來了前所未有的人類和衛生危機。遏制病毒的必要措施已引發經濟下滑。在此關頭，危機的嚴重性和持續時間存在極大的不確定性。最新的《全球金融穩定報告》顯示，金融體系已受到顯著的影響，危機的進一步加劇可能影響全球金融穩定。
自疫情爆發以來，風險資產價格已出現急劇下跌：近期拋售最嚴重時，風險資產出現的跌幅達到2008和2009年期間的一半甚至更多。例如，大型和小型經濟體的多個股市在低點已出現30%甚至或更大的跌幅。信用利差大幅上升，尤其是評級較低的公司。主要短期融資市場也出現承壓跡象，包括全球美元市場。
1 市場壓力
鑑於疫情對經濟的影響存在不確定性，市場波動性飆升，很多國家的波動性達到了全球金融危機期間的水平。隨著波動性飆升，市場流動性嚴重惡化，包括傳統上被視為深度較好的市場（如美國國債市場）也如此，這進而導致資產價格突然變動。
為維護全球金融體系穩定並支持全球經濟，全球央行構成了第一道防線。首先，它們通過下調政策利率大幅放鬆了貨幣政策——發達經濟體的利率已降至歷史低點。半數新興市場和低收入國家的央行也降低了政策利率。央行關於未來貨幣政策路徑的指引以及資產購買計劃的擴大也將強化降息的影響。
第二，央行已經向金融體系提供了額外的流動性，包括通過公開市場操作。
第三，多家央行已同意通過互換額度安排來加強美元流動性供應。
最後，央行已重新啟用全球金融危機時期實施的計劃，並啟動了一系列廣泛的新計劃，包括購買風險更高的資產，例如公司債券。通過在這些市場以“最後購買人”身份介入，並幫助控制信貸成本的上行壓力，央行正在努力確保家庭和公司能繼續以可負擔的價格獲取信貸。
截至目前，央行已宣佈擴大流動性供給的計劃——包括通過貸款和資產購買——規模至少達到6萬億美元，並表示已做好準備在必要情況下擴大規模。
這些旨在控制疫情後果的行動使得投資者情緒最近幾周趨於穩定。部分市場的壓力在一定程度上有所減弱，風險資產價格回補了此前部分的下跌。然而，市場情緒仍很脆弱，且全球金融條件與年初相比依然趨緊得多。
總體而言，全球金融條件自COVID-19疫情以來急劇收緊——加上經濟前景大幅惡化——已經使未來一年的全球經濟增長分佈大幅向左平移。這表明，經濟增長和金融穩定面臨的下行風險顯著增加 。目前，全球經濟增速降至-7.4%以下的可能性達到5%。相比之下，2019年10月該門檻值超過2.6%。
正如金融危機時經常發生的那樣，新興市場承擔的風險最大。事實上，新興市場已出現有史以來最急劇的證券投資流動逆轉——約1000億美元，佔其GDP的0.4%——這給較脆弱的國家帶來了嚴峻挑戰。
COVID-19的全球傳播可能需要我們採取更嚴格和更持久的防控措施，若這些行動引發更嚴重和持續的經濟下滑，可能導致全球金融條件進一步收緊。金融條件收緊可能進而暴露近年來極低利率環境下累積的金融脆弱性。這將進一步加劇COVID-19疫情的衝擊。例如，面臨資金大規模外流的資產管理公司可能被迫向不斷下跌的市場出售資產，從而加劇價格的下行波動。此外，槓桿投資者可能面臨進一步追加保證金且可能被迫出售其投資組合，這種金融去槓桿可能加劇出售壓力。
隨著公司陷入困境、違約率攀升，信貸市場可能突然停滯，尤其是在高收益率、槓桿貸款和私人債務市場等高風險領域。這些市場自全球金融危機以來快速擴張，全球規模達到9萬億美元，同時借款人的信用質量、承銷標準和投資者保護有所減弱。自3月初以來，高收益率產品利差飆升，但近期有所下降，尤其是在受疫情影響最嚴重的部門，如航空和能源業。與之類似，槓桿貸款價格急劇下跌，大約是全球金融危機期間跌幅的一半。因此，評級機構已將投機級債券的違約預測上調至衰退級，市場情況也顯示違約事件急劇增加。
與過去相比，銀行擁有更多的資本和流動性，近年來，它們經歷了壓力測試和更嚴格的監管審查，因此狀況好於全球金融危機初期。此外，很多經濟體的央行採取了大規模和協調的行動以便向銀行提供流動性，這應該也有助於緩解潛在的流動性壓力。
然而，在經濟活動急劇放緩且可能比當前預期更嚴重、更持久的背景下，銀行的韌性可能受到考驗。
事實上，1月中旬以來銀行股價的大幅下跌顯示，投資者對銀行部門的盈利水平和前景感到擔憂。例如，很多國家目前基於市場價格的銀行市值指標現在比2008年全球金融危機時期還要糟糕。值得擔憂的是，若危機進一步深化，銀行和其他金融中介機構可能發揮放大器的作用。
2 展望未來
央行在維護全球金融市場穩定和保持信貸向實體經濟流通中仍將發揮關鍵作用。但此次危機不是簡單的流動性問題。它的主要問題是償付能力——當前全球經濟的很多大型部門已經完全停滯。因此，財政政策可以發揮關鍵作用。
貨幣、財政和金融政策應該共同發揮作用，以緩解COVID-19衝擊的影響，確保疫情得到控制後經濟能夠穩定、可持續地復甦。密切、持續的國際協調將對支持脆弱國家恢復信心和控制金融穩定風險至關重要。國際貨幣基金組織已做好準備，充分利用所有資源——首先幫助保護世界最脆弱的經濟體，同時在長期內加強最終的經濟復甦。
來源 IMF Blog
監製 朱霜霜
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