新十年的開始，在2020年1月1號時任董事長王學海發表新年致辭，主要內容概括為：（1）2019年公司經歷了至暗時刻，在大家共同努力下，化解了風險戰勝了困難，核心業務繼續快速發展，經營質量顯著提升；（2）進一步明確提出了未來繼續走高質量發展的道路，並且明確了奮鬥目標就是朝著基業長青千億人福前進！
之後有著一系列動作，其中最為關鍵的是：（1）解決了長期向好的核心資產宜昌人福小股東同上市公司人福醫藥利益一致性的問題，發行股份和支付現金重組宜昌人福13%的股份；（2）選聘優秀的企業家李傑為新任董事長，並由李傑選聘了總經理，李傑確實是非常優秀的企業家，宜昌人福在李傑總的帶領下，淨利潤的增長率和淨資產收益率長期超過了恆瑞醫藥和貴州茅臺，這是非常困難的。
人福醫藥的本次改革遠遠比長春高新在2019年改革的更為徹底，這體現我國在企業層面的改革，也體現了小股東和公司員工的共同期盼，這樣解決了人福醫藥處於好行業但沒有好團隊問題，接下來那麼人福醫藥的未來就是處於好賽道在好團隊的帶領下，金雞不斷生下金雞蛋，也是解決了人福醫藥邁入千億市值最不確定性的問題：火車頭問題。
此時，我們不能用反光鏡和放大鏡來看人福醫藥，只能著眼未來著眼本質，那麼有人就問，比長春高新在2019年改革的更為徹底，有什麼體現呢？主要體現有：
（1）大小股東利益完全一致，長春高新大股東要損害小股東的利益仍然沒有徹底解決，金磊反對發展房地產能夠實現嗎？人福醫藥解決非常漂亮，實現了真正的一致性；
（2）優秀企業家李傑真正掌控了人福醫藥，長春高新看金磊，一樣的人福醫藥看李傑，金磊在長春高新仍然沒有實際控制權和決定權，但是李傑實實在在能夠控制人福醫藥。
人福醫藥的未來到底會如何呢？答案非常肯定，處於好的賽道中，並有著非常好的團隊帶領下，人福醫藥這隻金雞能夠不斷生下金雞蛋，第一目標就是千億市值！下面，我們從三個方面進行分析：（1）好賽道；（2）好團隊；（3）好業績！
一 好賽道：麻醉藥行業是供應端處於政府管制非常嚴格的行業，但是需求端處於快速發展並且未來空間巨大的行業。在我國，同一種原料藥只能2家企業生產，同一製劑只能由3家企業生產，麻醉藥的一級批發由國藥控股、上海醫藥、重慶醫藥壟斷。
投資第一思維就是戰略穿透能力，強調未來10年之後的必然趨勢和結果。在戰略穿透能力中，行業未來空間是非常重要的定性指標。正如中國古話說得好：男怕入錯行女怕嫁錯郎！投資也是如此，投資收益的主要來源在於行業的配置，關鍵看行業的未來潛力。
如何分析和理解，一個行業的發展空間和未來潛力呢？我們先回顧一下中國房地產的發展情況，1997年中國進行房地產改革，當時人均住房面積不到5平米，經過20年的房地產的發展，到2018年年底人均住房面積超過40平米，也超過世界人均居住面積38平米，站在1997年看，中國的房地產發展空間巨大發展潛力無比，站在2018年看未來，中國房地產行業就是社會資本的平均利潤，大概在銷售收入的5-8%。
今天，我們重點看看麻醉藥行業的未來潛力和發展空間。現在，全球每年使用298.50噸嗎啡，中國佔據世界五分之一的人口，使用量不到全球的2%，也就是中國如果提升到全球平均水平就是10倍以上的發展空間。10倍以上的發展空間，還只是全球的平均水平，我們現在的使用量是英國的百分之一，比美國就更加低了。更加重要的是，中國對麻醉藥進行嚴格管理，形成非常嚴格的進入壁壘，從生產、流通、批發、銷售非常嚴格的管制壁壘，這樣需求端不斷擴張而供應端受到嚴格管制的中國麻醉藥市場，是典型的壟斷市場。
二 好團隊：李傑帶領的團隊在過去的一二十年中業績超越了恆瑞醫藥超越了貴州茅臺，現在上臺之後的戰略方向和目標是正確的。以李傑總的務實、超強的戰略執行能力，相信李傑總能夠開好人福醫藥這輛火車，並且中高速前進發展。
（1）李傑過去的業績
統計從2007到2019年的14年中，宜昌人福的淨利潤增長率和淨資產收益率分別為30.40%和35.10%，而恆瑞醫藥只有23.60%和21.70%。
宜昌人福是人福醫藥長期的增長優質資產，該公司的賺錢能力超過貴州茅臺，也超過恆瑞醫藥、格力電器，在中國最賺錢的公司排名中位列第一。下面，進行定性和定量分析：
一 定性分析：宜昌人福未來空間巨大，發展潛力無限！
人福醫藥的核心資產就是宜昌人福，也是長期的優質增長資產。麻醉藥業務是屬於高度壟斷的行業，因為政府嚴格管控，進入壁壘非常嚴格，製劑企業就是三家，原料企業就是兩家，批發企業就是三家。更加重要的是，麻醉行業未來的空間十分巨大，除了中國老齡化爆發性增長外，還有就是中國麻醉藥使用的基數非常低，大概數據就是：中國人均使用量是英國的1%，比美國更加低，世界平均水平的20%，如果提高到世界平均水平，中國麻醉藥行業還有10倍的市場空間！
宜昌人福所處的行業未來潛力巨大，我們更加看重的是：宜昌人福在李傑總的帶領下非常優秀，並且競爭優勢非常明顯和突出，芬太尼系列市場佔有率在90%以上！隨著納布啡、羥嗎啡酮獨家進入醫保，未來還有一系列的新品種投入市場，可以說：宜昌人福在麻醉藥行業的競爭優勢越來越強，為公司從鎮痛龍頭到全麻龍頭奠定基礎！用李傑總的話說就是：公司處於爆發的前夜，未來即將迎來高速度發展！18年開始保持20%以上的增長，未來應該銷售20%淨利潤30%以上增長！
二 定量分析：宜昌人福賺錢能力超過貴州茅臺和恆瑞醫藥！
公司到底如何，通過行業分析、公司能力、團隊水平、體制情況研究之後，最終必須反應到公司的賺錢能力上，可以統一用期末淨資產收益率和現金流覆蓋來對比，得出公司是否真正的優秀或者偉大。數據得出，宜昌人福是非常偉大的公司。
用定性分析外，關鍵我們還有看定量分析，下面我們對比分析恆瑞醫藥和宜昌人福的基礎數據（單位億元），可以得出：我們從期末淨資產收益率看宜昌人福五年平均30.43%，並且沒有一年低於26%，而恆瑞醫藥五年平均20.89%，並且沒有一年低於20%，達到這個水平的，處於全世界的領先水平。在中國能夠比較的公司仍然很少很少，五年平均期末淨資產收益率排在第一第二的就是格力電器和貴州茅臺，其中格力電器28.96%，沒有一年低於25%，貴州茅臺27.11%，沒有一年低於21%。這樣一對比，我們可以看出排名：宜昌人福、格力電器、貴州茅臺、恆瑞醫藥，宜昌人福就是典型的賺錢王。
（2）李傑未來的戰略方向和目標是完全正確的：先是聚焦核心業務降低負債率，這是解決公司當前的困難，其次就是加大研發投入、堅持國際化和加大人才儲備，這是著眼長期的佈局。
下一步，人福醫藥有哪些動作？新任董事長李傑接受支點財經採訪時表示，未來，人福醫藥的重點是眼光向“內”，注重核心業務的內生增長。
增強在細分領域的競爭力
4月2日晚間，人福醫藥發佈公告稱，於近日收到董事長王學海的書面辭職報告。王學海由於工作分工調整，提出辭去人福醫藥董事長職務。
人福醫藥公告稱，“公司董事會對王學海先生在任職董事長期間為公司發展所做出的貢獻表示衷心感謝，”王學海目前繼續擔任人福醫藥董事職務，其在公司下屬子公司的任職保持不變。
同日，人福醫藥選舉李傑為董事長，任期自董事會審議通過之日起至公司第九屆董事會任期屆滿時止。截至公告披露之日，李傑持有人福醫藥股份614.44萬股，占人福醫藥總股本的0.58%。
李傑今年65歲，大學本科學歷、正高級工程師、第四批國家“萬人計劃”科技創業領軍人才，歷任宜昌市化工醫藥局技術科科長，湖北宜藥集團有限責任公司總經理、董事長等。從2001年8月起，他出任宜昌人福董事長。2003年5月，李傑任人福醫藥董事，2006年9月起任人福醫藥總裁。不難看出，李傑與王學海“搭班子”多年。公司內部人士對李傑的評價是，務實、謙和、堅毅。李傑擔任董事長後，其總裁職位由公司副總裁鄧霞飛接棒。
外界關注的是，人福醫藥迎來新的掌舵者，下一步的發展重點有哪些？
李傑說，下一階段，公司將堅持聚焦核心主營業務，會將更多資源和精力投向核心業務，採取多種方式，持續增強公司在細分領域的競爭力。
李傑闡述，一方面，公司將按照計劃，加快非核心資產的剝離出售，持續優化業務結構，進一步實現業務聚焦；另一方面，公司將按照產品線發展思路，在既定專業細分領域精耕細作，持續加大產品研發，不斷優化產品營銷隊伍，鞏固現有產品線的競爭優勢。
“在此基礎上，公司再審慎發展其他專業細分領域。”李傑說，公司還將強化內部管理，按照現金流、淨利潤、營業收入的優先次序嚴格考核，不斷提升公司資產運營效率和抗風險能力。
人福醫藥工業企業疫情期間生產保供應
降低資產負債率
近年來，人福醫藥運用債務槓桿進行了一些外延式擴張，但部分新增資產的盈利能力並沒有達到預期，這也使得公司的資產負債率保持在較高水平。
在李傑看來，高資產負債率會引發融資成本增加、現金流受限等一系列財務風險，“將公司的資產負債率降低到適當水平，是我們當前工作的一個重點。”
如何降低公司資產負債率？李傑有著自己的思路。
一是加快非核心資產處置，儘快回收現金，同時科學合理地縮減新增投資，控制有息債務總量。
二是持續優化融資結構，通過股權融資和增加中長期債務比重，用時間換空間，化解短期償債所帶來的資金壓力。
三是強化內部管理，加大應收賬款清收力度，同時持續提升現有資產的運營效率，增強企業盈利能力。
繼續加大研發投入
人福醫藥一直把研發當作企業的“生命線”。
“公司一直以來非常重視研發工作，將進一步提升研發效率，獲得更多研發成果。”李傑說。
下一步，人福醫藥的研發重點在哪裡？
“我們將按照產品線的發展思路，進一步梳理公司研發戰略，並嚴格按照產品線規劃開展產品研發和產品引進工作，使研發和戰略能更好服務於產品線發展。”李傑表示，公司將進一步強化集團研發創新的驅動力，“在持續加大研發投入的基礎上，對公司研發體系尤其是總部醫藥研究院進行調整和優化，促進研發效率進一步提升。”
國際化戰略不變
對於國際化，人福醫藥佈局已久。
早在2013年，人福醫藥就開始出擊海外市場。2014年，在非洲馬裡建成西非第一個現代製藥廠，並於次年投產。2017年，聯合長江產業基金、漢德資本收購美國最大BFS藥廠。
2018年5月26日，人福醫藥聯合中信資本共同斥資6億美元收購安思爾全球兩性健康業務。傑士邦就是安思爾旗下品牌。
最早由人福醫藥創立的傑士邦，又回到人福醫藥大家庭。收購完成後，人福醫藥成為全球安全套市場第二大企業。
根據人福醫藥規劃，到2020年，公司將實現營收300億元，其中海外收入佔三分之一，海外科研人員佔比達到30%。
李傑表示，公司將繼續堅持走國際化道路，“近兩年，公司國際化進程遇到了一些困難和壓力，但是公司走國際化道路非常堅定，也充滿信心。”
在李傑看來，這種自信來自人福醫藥擁有一套完整的研發、生產、銷售產業鏈。他說，無論是在美國這樣的發達市場，還是在非洲、東南亞這樣的新興市場，公司全球業務佈局已初步形成體系，下一階段的重點是如何整合、優化並加快發展。
與此同時，人福醫藥考慮到海外資本平臺的建設及戰略投資者的退出，也需要對海外業務投入更多的精力，這也是公司調整分工的一個重要考慮。
國際化離不開人才。企業成長的根本動力是人才。李傑認為，人福醫藥上市二十多年以來，能持續發展壯大，就是因為公司擁有良好的機制不斷地發現人才、引進人才、培養人才、使用人才。
“持續優化和豐富的人才梯隊，為公司長遠發展提供強有力的人才支撐。”李傑說。
（3）資本對李傑投下信任的一票：中央匯金和中證公司在2016年進入以來沒有操作，全國社保113和802不斷加倉，馮柳和瑞銀不斷加倉，毛外甥女婿進入第8和9股東，當代集團增資10億和武漢高科進入第10大股東，公司回購2億元和王學海李傑增持五千萬元。
三 好業績：在文章《人福醫藥上漲幅度將超過貴州茅臺》指出到2024年，人福醫藥的淨利潤為32億元，在此基礎上進行修正：宜昌人福到2024年的淨利潤為42億元，貢獻人福醫藥淨利潤為34億元，財務費用多降低2億元，樂思福增加1一個利潤，其他工業增加一個億利潤，那麼到2024年公司的淨利潤為50億元，按照總股本16.70億股計算，那麼就是每股利潤3元，按照20-30倍估值應該：總市值為1000-1500億元，每股價格為60-75元之間。
宜昌人福未來五年銷售收入和淨利潤預測如下：銷售收入複合增長率為25%和淨利潤複合增長率為30%，那麼到2024年分別為125億元和42億元左右。對上市公司人福醫藥淨利潤的貢獻為42*0.80=34億元。具體分析如下，這是2019年下半年做的分析：
一 人福醫藥到2024年將實現淨利潤超過32億元：核心業務宜昌人福貢獻20億元+消費業務樂思福集團貢獻3億元+國際業務美國EPIC公司貢獻2億元+其他工業貢獻6億元+商業業務貢獻6億元-總部費用及虧損5億元=2024年公司實現32億元淨利潤。
（1）核心資產：宜昌人福到2024年為人福醫藥貢獻20億元淨利潤
人福醫藥持有宜昌人福67%的股權，宜昌人福是人福醫藥的核心資產，並且是長期增長的優質資產，這一點得到大家的認可，也是大家投資人福醫藥的根本原因。宜昌人福是麻醉鎮痛行業的龍頭，麻醉藥是高度壟斷的醫藥的一個子行業，進入該行業有著非常高的行政壁壘，全國同類產品製劑只有3家、原料藥只有2家、分銷企業只有3家，我們可以想想一個14億人口的市場只有三家企業生產，這是什麼生意，並且管制非常嚴格，在中國麻醉藥要氾濫非常困難。更加重要的是，中國麻醉藥人均使用量不到世界平均水平的十分之一，不到英國的百分之一，隨著中國老齡化進入爆發時代，中國麻醉藥市場空間十分巨大，比中國2000年的房地產還有更大的市場空間，因為中國只有3家企業參與市場遊戲。
宜昌人福是中國麻醉鎮痛行業的龍頭企業，從2002年到2018年共16年，公司的淨資產收益率超過32%，遠遠高於貴州茅臺、恆瑞醫藥等企業。現在，我們從公司的產品佈局看公司的未來增長情況：
（a）存量產品芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼等芬太尼系列，隨著中國手術量保持5-7%的自然增長，同時因為藥療偏向術療，兩者疊加效果使芬太尼系列保持8-10%增長；
（b）正在放量的氫嗎啡酮和納布啡帶領公司未來5-8年高速度增長，氫嗎啡酮是嗎啡的升級版，脂溶性是嗎啡的525倍，藥效是嗎啡的5-8倍，2mg氫嗎啡酮與10mg嗎啡效價相當，因此氫嗎啡酮可以用更少的量來獲得與嗎啡相當的鎮痛效果，而更少劑量帶來了顯著更少的副作用，在美國主流使用氫嗎啡酮，納布啡是進入醫保的獨家產品，並且是白處方，效果比地佐辛好很多，去年地佐辛銷售超過60億元，2019年地佐辛沒有進國家醫保，並且地方沒有辦法增補，所以氫嗎啡酮和納布啡可以再造宜昌人福；
（c）佈局10年之久的創新及國際化，在2020年開始大批一類新藥獲批生產，帶領公司跨越巔峰：宜昌人福在2009年後就堅定明確了“創新+國際化”的戰略路線，在過去10年，宜昌人福在國際化和創新上資源投入巨大，逐漸進入收穫期，瑞馬唑侖是在“胃腸鏡和小手術”領域替代丙泊酚，磷丙泊酚是“大手術”領域替代丙泊酚：邏輯上說，宜昌人福的2個1.1類新藥，有一定潛力，“攜手”實現對40億+重磅大品種丙泊酚的臨床替代！還有阿芬太尼、羥嗎啡酮緩釋片、安非他酮緩釋片、他噴他多緩釋片等馬上報產！公司國際化即將獲得共計200個ADND批文，這樣有利於應對中國集中採購，因為這是宜昌人福的增量市場，更加奠定了宜昌人福在2022年之後仍然能夠保持高速度增長的基礎。
宜昌人福在2019年實現40億元銷售收入，10億元的淨利潤。通過以上分析，我們可以得到公司未來5年，銷售收入可以保持20%以上的增長率，同時因為公司過去國際化基地的投入、銷售多科室推廣的投入、銷售規模的擴大而管理費用的下降，導則公司淨利潤的增長率超過銷售增長率，達到25%以上，用宜昌人福董事長李傑的話說：宜昌人福處於中速增長階段，未來即將進入高速增長階段。所以，宜昌人福未來5年保持銷售增長20%和淨利潤增長25%，到2024年實現銷售100億元淨利潤30億元，貢獻人福醫藥20億元的淨利潤。
（2）消費業務：樂思福集團發生質的改變，估計2024年能為人福醫藥貢獻3億元淨利潤
投資者對樂思福集團是偏負面的，傳統的乳膠安全套是沒有未來，並且傑士邦沒有競爭力，在銷售能力上比不過美國的杜蕾斯，在技術上比不過日本的岡本，只知道在公司財務報表上還有二十幾億的商譽沒有處理，同樣在公司股票價格上也是負面反應兩性業務。
樂思福集團的安全套業務真的就是這樣嗎？實際上，公司兩性業務發生了質的改變，公司剛剛生產的傑士邦001水性聚氨酯安全套，突破了乳膠安全套0.036毫米的極限，將“超薄”做到0.01毫米的極致，真正為消費者實現了零感體驗，並且聚氨酯安全套優勢明顯，其緻密度高，能有效阻隔乙肝、人體乳頭瘤、艾滋病等病毒，規避了乳膠安全套在生產硫化過程中產生亞硝胺致癌物的問題。所以，
2019年雙11在電商上銷售，傑士邦排第一位！進一步，我們可以看到，銷售能力疊加技術優勢，即將造就傑士邦001的核心競爭優勢，為樂思福集團從第三名上升到第一名奠定了基礎。不管是杜蕾斯還是岡本，公司是非常賺錢的，特別是淨資產收益率非常高。我們不妨也樂觀預測一下樂思福集團，樂思福集團2019年銷售20億元左右，未來5年保持20%的銷售增長率，到2024年即將實現50億元的銷售規模，這與王學海董事長在2017年年底提出的兩性業務銷售目標基本吻合，我們中性按照10%的銷售淨利潤率，那麼2024年樂思福集團可以實現5億元的淨利潤，人福醫藥持有60%的股權，就能夠貢獻3億元的淨利潤。
（3）國際業務：美國EPIC公司最差時期已經過去，2024年將實現不低於2億元淨利潤
人福醫藥彈性最大的資產就是中美雙報的美國EPIC公司，公司最差階段已經過去，未來迎接反轉和飛躍發展。在2018年年報計提了美國Epic的28億商譽，洗了一次大澡，主要是由於公司主力產品熊去氧膽酸大降價，這部分商譽面臨著減值或攤銷的風險。如果按照20年攤銷，每年會多出上億虧損，公司乾脆選擇了一次性將該部分商譽計提完畢，暴雷後股價在2019年1月份跌到9塊以下。
任何事物，我們辯證分析那麼結果就不一樣了，從積極的一面看，核心子公司業務未受損，人福醫藥剩餘的38億商譽從盈利情況看也已經沒有計提的必要，公司大概率度過了最差的階段。實際上，我們從公司的經營情況可以看出，在2019年7月份，公司開始上調美國EPIC公司部分產品的價格，這樣進一步證實公司最差的階段已經過去。當然對於EPIC公司除了，公司最差階段已過外，更加重要的是，我們必須看到公司的定位：
（1）公司未來擁有ADN批文超過200個，這樣為中美雙報提供了得天獨厚的條件，很多仿製藥在中國仍然有著非常大的市場，其中羥考酮緩釋片同類產品合計每年在美國好幾億美元的銷售額，這次若轉報國內，可以按照一致性評價受理上市的，這是人福醫藥的重大利好；
（2）中國醫藥企業走向美國的橋頭堡，有些中國企業只有1-2個ADN批文，這樣在美國銷售根本就是虧本生意，必須要依靠其他企業進行銷售才能夠盈利，這時人福醫藥就是最佳的選擇合作伙伴。
人福醫藥現在有70個ANDA（ 宜昌人福，普克，EPIC）。中美雙報是主要的看點。美國的仿製藥市場價格下滑週期也接近週期底部，何時反轉無法預判。EPIC 何時能恢復以前的盈利能力也無法預判，其實研發投入的多少可能對於盈利的影響比較大（EPIC）.
我們可以看到人福醫藥的ANDA自２０１５年以來共有29個獲批，現在已經有6個產品國內獲批優先審評。2019年人福醫藥應該還會有新的ANDA 獲批，有更多的產品獲批優先審評。很快應該可以看到獲批的優先審評產品。記得，2019年年初，人福醫藥舉行的交流會中，王學海董事長表示：美國EPIC在2021年將實現不低於2億元的淨利潤！王學海董事長的話基本能夠兌現，但是時間一般比較遲，同樣道理，我們相信美國EPIC在2024年將實現不低於2億元的淨利潤。
（4）其他工業：政策環境的改變，保持快速增長，到2024年實現6億元淨利潤
人福醫藥的其他工業，主要包括葛店人福、武漢人福、新疆維藥等企業，都保持非常好的銷售和增長，2019年上半年分別銷售2.84、2.86、2.86億元合計為8.56億元，淨利潤為3315萬、4234萬、3980萬合計為11529萬元，預測2019年銷售20億元淨利潤2.5億元。未來五年，公司保持銷售20%增長，淨利潤20%，到2024年，公司的其他工業板塊實現銷售50億元淨利潤6億元。實際上其他工業的快速增長，得益於原料藥的有利環境和發展基礎，今天晚上國家發改委公佈了，中國醫藥行業落後產能的淘汰，非常類似2015年的鋼鐵供給側改革，這樣人福醫藥其他工業未來的增長，更加有了保障。所以，我們樂觀預測人福醫藥其他工業到2024年銷售50億元，淨利潤6億元。
（5）商業資產：北京醫療和人福湖北為人福醫藥貢獻淨利潤6億元
人福醫藥的商業包括北京醫療和人福湖北，其中人福湖北包括湖北、四川、河北三省的商業，特別是湖北省的商業具有非常強的競爭優勢。公司2019年上半年商業銷售，北京醫療和人福湖北分別為6.36億元和32.45億元，淨利潤為1.27億元和6085萬元，預測2019年北京醫療銷售12.60億元淨利潤2.50億元，到2024年15億元銷售淨利潤3億元，人福湖北銷售65億元淨利潤1.30億元，到2024年銷售160億元淨利潤3億元，那麼合計為人福醫藥到2024年貢獻淨利潤6億元。
（6）總部費用：應該抵減的總數據在5億元之內
公司總部費用和其他虧損業務（或者投資分紅），大概在2019年應該抵減淨利潤的在7億元左右，隨著利率水平的下降，同時隨著公司歸核化戰略的推進，公司總部的負債應該逐步下降，這樣利率下降負債總額下降，那麼到2024年公司總部應該抵減的總費用應該下降到5億元左右，那麼控制在5億元之內是比較好的情況。
綜合結論：核心業務宜昌人福貢獻20億元+消費業務樂思福集團貢獻3億元+國際業務美國EPIC公司貢獻2億元+其他工業貢獻6億元+商業業務貢獻6億元-總部費用及虧損5億元=2024年公司實現32億元淨利潤。
二 人福醫藥到2024年按照30倍市盈率估算，達到960億市值：人福醫藥2019年扣非後淨利潤大概為7億元，到2024年大概為32億元，年複合增長率為35.50%，那麼按照30倍市盈率估值比較合理，更加重要的是公司還有著大量的創新藥儲備，支撐公司30倍的估值。
（1）人福醫藥的創新發展：有研發才有未來
我們來看宜昌人福的產品和研發
這裡是人福醫藥的其他的一些研發。
（2）扣非之後淨利潤增長率高達35.50%：人福醫藥2019年扣非之後的淨利潤在7億元左右，到2024年為32億元，摺合年複合增長率為35.50%，基於如下原因，我認為30倍市盈率非常合理或者偏低估值！2019年11月7號，人福醫藥總市值為183億元，到2024年11月7號如果是960億元的總市值，那麼年複合增長率為40%。
（a）每股淨利潤年複合增長率超過35.50%；
（b）公司保持大量的人力物力進行研發投入，保持研發的領先和持續競爭力；
（c）公司所處行業未來空間十分巨大！
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