4月2日晚間，瑞幸咖啡（以下簡稱瑞幸）在公告中稱，經董事會委任的特別委員會調查顯示，2019年第二、三、四季度內，瑞幸約有22億元的營收與虛假交易相關聯，某些成本和費用也因虛假交易大幅膨脹。
此消息一出，股市就迎來了史上最瘋狂的下跌。瑞幸股票開盤暴跌超80％，數度觸發熔斷，收跌75%，市值蒸發49.5億美元（約350億元人民幣）。
瑞幸造假疑雲成真
早在2月1日凌晨，渾水研究機構曾公佈一份89頁的關於瑞幸的匿名做空報告，這份報告提供了5個“鐵證”，直指瑞幸捏造公司財務和運營數據。
報告稱其動用了92名全職調查員、1418名兼職調查員，收集到了超過25000張小票與超過10000個小時的門店錄像，以及大量瑞幸門店內部的微信聊天記錄。
該報告認為瑞幸的平均每店貨物數據在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%。同時還指出，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。
受做空報告影響，瑞幸股價應聲下跌，日最大跌幅超過26%，市值蒸發近10億美元。
彼時瑞幸強力回應，對渾水的指控予以否認。稱報告中的觀點均基於捏造性的假設與誤導性的分析做出，且大部分未經證實的數據與公司自身系統的實際數據之間存在重大不一致。同時，瑞幸還表示打算採取適當的措施，保護自己免受惡意指控，並保護股東的利益。
這份“澄清”公告“力挽狂瀾”，隨後一週內，瑞幸股價有所反彈，不到半個月就回到了報告發布前的水平。
時隔2個月之後，紙終究沒能包住火，瑞幸最終還是承認了業績造假。
現如今瑞幸為何又“自爆”了呢？
瑞幸為何自曝家醜？
瑞幸之所以自曝家醜，是遭遇做空後的連鎖反應。 2月5日，美國部分律師事務所開始啟動針對瑞幸的集體訴訟。因為瑞幸之前被做空，於是有做空基金將它告上法庭，按照美國證監會要求，瑞幸要成立特別委員會進行自查，於是查出了22億元的驚天造假大案。
而做空報告發布的時機，正值財報披露季前夕，瑞幸面臨著上市以來的第一次年度審計，業績造假已經瞞不住了。
一位長期研究美股的資產管理公司CEO表示，“瑞幸是被迫自爆，因為年報審計出了問題，如果不能按時遞交審計的年報，會直接導致退市。現在發現問題，如果妥善解決，或許還能避免最壞的結果。”
是誰在造假？
根據公告，虛構業績的主要人物是首席運營官劉劍，面對此次事件掀起的輿論風暴，瑞幸在北京時間4月2日晚間發佈了一封內部信，表示相關當事人已停職，公司已安排其他管理者接任停職人員原負責的工作，並保留進一步追究其法律責任的權利。
目前，公開資料中最多關於劉劍的信息來自瑞幸招股書。招股書顯示，劉劍於2005年6月從中央財經大學獲得勞動和社會保障專業的學士學位。2008年至2015年，劉劍擔任該神州優車集團（UCAR Inc.）的董事。2015年至2018年，劉劍擔任擔任神州優車集團的收益管理主管。劉劍自2018年5月起擔任瑞幸的首席運營官，自2019年2月起擔任瑞幸的董事。
劉劍與瑞幸董事長陸正耀、CEO錢治亞一樣，都來自神州租車。
神州系“鐵三角”由神州是創始人陸正耀、愉悅資本創始人劉二海、大鉦資本創始人黎輝組成。陸正耀也是瑞幸背後的實控人，掌控全局，負責解決早期資金問題和內部管理，劉二海和黎輝負責更高層面的外部資本運作。
陸正耀作為神州系的核心與靈魂人物，即便推出劉劍“頂罪”，依然對整個公司體系性造假最難辭其咎。
瑞幸坑了誰？
目前前十大機構股東分別是資本研究全球投資者（Capital Research Global Investors）、孤松資本、Alkeon資本公司、美國銀行、Melvin資本管理公司、瑞銀、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra資本。截至2019年年底，共12家機構持有超過1000萬股瑞幸股票。
牽一髮而動全身，這可能是許多人的難眠之夜，瑞幸管理層、大股東、員工，機構和散戶投資者。對於這些人來說，今天或許是黑暗的一天，大多數投資者都損失慘重，股價恢復到本次公告前，機會幾乎渺茫。
而受此事件影響，美股上百隻中概股也同期飄綠，其中16只個股跌超5%。除瑞幸領跌外，魔線（MOXC.O）跌21.26%，房多多（DUO.O）跌18.08%，蛋殼公寓（DNK.N）跌11.73%。
實際上，瑞幸並不是第一家涉嫌財務造假的中概股企業。2010年開始，中國概念股就因財務造假問題遭遇做空潮，經歷了誠信危機，甚至多家中概股公司股價暴跌，最終停牌或退市。
業內人士分析，瑞幸造假事件，也會給中概股企業在海外的形象、融資、業務拓展等帶來一定的負面影響。
瑞幸何去何從？
接下來，瑞幸將面臨著集體訴訟的天價賠償，以及高額罰款，可能導致公司破產。當然，退市仍是不排除的可能。
4月3日，受財務造假事件影響，瑞幸咖啡訂單激增，現擠兌式消費。瑞幸APP崩潰，程序員搶修。瑞幸董事長陸正耀及CMO楊飛也發聲，稱要元氣滿滿。
瑞幸還能活多久？
閱讀更多 中經視野 的文章
