華夏時報（chinatimes.net.cn）記者何青漢 北京報道
“瑞幸確切地知道投資者在尋找什麼，如何將自己定位成一個有精彩故事的成長型股票，以及操縱哪些關鍵指標來最大化投資者信心。”今年1月31日，做空機構渾水對於瑞幸的沽空報告中，作者對瑞幸這樣評價道。兩個月後，一語成箴。
在即將發佈登陸美股後第一份年報之際，瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）自曝偽造交易。美國當地時間4月2日盤前，瑞幸咖啡在向美國證監會提供的一份文件中顯示，瑞幸去年第二至第四季度虛增了22億元人民幣的交易額。
瑞幸“打臉了”
狂飆突進的瑞幸身上的“皇帝新裝”被撕掉了。
對於去年三個季度虛增22億交易額以及當前調查進展，4月2日晚間，《華夏時報》記者多次致電瑞幸詢問相關情況，但截至發稿時仍未得到回覆。受此消息影響，瑞幸盤前股價下跌85%，開盤後略有回升，截至發稿時報6.7美元/股。
儘管此前瑞幸對於渾水的沽空報告“堅決否認”，並指責“該報告的論證方式存在缺陷，其指控也基於推測和惡意解釋。”但從近日所發佈的公告看，其自我調查結果與此前沽空報告大致吻合，瑞幸“打臉了”。
回顧此前渾水對於瑞幸的沽空報告，焦點圍繞在商品銷售量、廣告費用、產品淨收入等幾個方面。該報告認為瑞幸2019年Q3和Q4誇大了商品銷售量，並在Q3虛增了有效銷售價格；還認為瑞幸通過擴大廣告費用從而將此部分用於增加2019年第三季度的收入；同時質疑瑞幸2019年Q3其他產品淨收入被誇大。
對於以上指控，瑞幸曾分別作出回應，但大多未拿出數據以及有效證據予以反駁。然而在兩個多月後，瑞幸內部調查結果印證了沽空報告所言非虛。
瑞幸內部調查信息表明，從2019年第二季度到2019年第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元，同時在此期間某些成本和費用也因虛假交易而大幅膨脹。
瑞幸的信譽在瞬間崩塌。其公告中強調，“投資者不應再依賴公司之前的財務報表和截至2019年9月30日的九個月以及自2019年4月1日至2019年9月30日的兩個季度的收益發布，包括先前的淨收入指導來自2019年第四季度的產品以及與這些合併財務報表有關的其他通訊。”另有消息稱，美國多家律所對瑞幸發起集體訴訟。
股價飆升與套現
值得注意的是，在財務造假的這幾個季度內，瑞幸仍在大幅擴張。其擴張速度和此前所披露的財務指標也讓瑞幸股價飆升。
今年1月8日瑞幸咖啡創始人兼CEO錢治亞曾對包括對《華夏時報》在內的媒體表示，“目前瑞幸咖啡直營門店數量達到4507家，已經超過星巴克在華門店數。”實際上，從去年11月中旬開始的一個多月內，瑞幸股價從18美元漲至最高50美元。也有消息稱，瑞幸股價飆升背後有人“坐莊”，目的則為幫助其高管在高位套現。
儘管瑞幸管理層從未出售其手中股票，但卻通過質押的方式套取了大量現金。公開資料顯示，瑞幸咖啡董事長陸正耀和瑞幸咖啡創始人錢治亞所持股票已分別質押了30%和47%。
長期觀察資本市場人士向《華夏時報》記者表示，“股票質押是高管套現的常用手段，這種方式一方面對投資者信心影響較小，在股價穩定時又能獲得大量資金。然而一旦遭遇股價大幅下跌，高管又不追加抵押物的情況下，就會使得受讓人拋售止損，造成股票進一步下跌，讓中小型投資者承受損失。”
另外值得注意的是，今年一月份，瑞幸完成了一輪增發併發行可轉債，大鉦資本為該次瑞幸咖啡增發的獻售股東。增發前大鉦資本持有瑞幸咖啡18.89億B類普通股，佔總股本的14.79%；增發之後，大鉦資本持股將減少至15.05億股，佔總股本的12.15%。通過此次增發，大鉦資本套現2.3億美元，已收回當初對瑞幸資本的投資。
自上市之初，便有人質疑瑞幸咖啡只是一場資本遊戲，但“小藍杯”仍不乏支持者，4月2日瑞幸的“自揭傷疤”則為這場爭論畫上了句號。當財務造假藏不住時，資本遊戲是否會就此終結？
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