A股中的雷確實不少，其中一個比較常見的雷就是商譽。
什麼是商譽？
商譽分為自創商譽和外購商譽，自創商譽是企業內生的，外購商譽是在併購過程中產生的。商譽的形成，源自很多方面，比如品牌知名度，管理層的能力，明星的粉絲數量，地理上的稀缺性，關係人脈，銷售渠道等。商譽的本質，其實是對企業軟實力的評估，但是這個很難定量，帶有玄學和心理學的成分。
最終決定商譽價格的，還是買方願意出多少錢。看賣方多會忽悠，看買方是不是人傻錢多，也許要討價還價很久，也許直接拍腦門。對上市公司而言，高額商譽就是個不定時的炸彈，說爆就爆，損害了中小股東的利益。
商譽如何計算？
說白了，就是以高於賬面價值去買，超出的部分就是商譽。自創商譽因為無法量化，不體現在財報中，茅臺、蘋果有很高的品牌價值，但是在報表中看不到。等到被收購的時候，商譽才能在報表中體現出來。
比如某影視公司，收購幾個明星的殼公司，出價10.5億購買70%的股權，這家公司的淨資產約等於0，那麼這10.5億全部都是商譽。對賭期結束後，收購的公司業績不達預期，商譽開始集中暴雷，畫風就會像雪崩一樣。
上市公司喜歡在牛市中併購，因為這個時候自己的估值高，通過換股方式去收購合算啊，所以2015年的增發和併購就特別多。一般對賭協議都籤三年，業績不達預期，就一次性計提商譽減值，所以2018年暴雷的多。
資本運作的套路：
1）在市場火爆時，通過收購提高市值，也許是真心看好標的公司，也許只是蹭熱點炒概念。
2）受到所謂“利好”推動，連續N個漲停。
3）高位套現
4）對賭期間，被併購公司沒有完成業績承諾。對賭期結束後，一次性計提商譽減值，造成大額虧損。
併購是一把雙刃劍，合理的併購讓企業如虎添翼，增厚利潤，產生協同效應，比如大牛股愛爾眼科和通策醫療。而有些併購就是單純為了資本運作，目的是拉高估值進行套現，最終讓小股東買單。
在牛市併購，製造海市蜃樓，吸引各路資金入場，對賭期過後一次性財務洗澡。一年計提完的好處就是，可以避免連續虧損被ST。
如何避免踩雷？
關注一個指標：商譽/淨資產。商譽佔淨資產的比重越高越危險。一些輕資產的行業，是商譽減值的重災區，比如影視傳媒、遊戲、教育。關注公司最近幾年的併購情況，看收購標的和公司主業是否相關，標的質量如何，所做的業績承諾靠不靠譜，對賭什麼時候結束。
現在投資者越來越精了，因為商譽都是公開數據，財報出來之前股價會提前反應，財報出來後反而利空出盡。不過最好還是遠離高商譽的個股，太愛併購的企業容易出問題，大牛股一般都是靠內生增長。
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