長江證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
廣州酒家(603043)
報告要點
事件描述
公佈2019年業績快報，實現營業收入30.29億、同增19.39%，歸母淨利3.96億、同增3.08%，扣非淨利3.76億、同增2.09%；其中19Q4營業收入6.21億、同增18.55%，歸母淨利0.86億、同減17.44%，扣非淨利0.81億、同減19.75%。
事件評論
食品產能擴張助力公司收入維持較快增長。公司食品業務收入增速高於整體增速、餐飲業務收入增速低於整體增速，其中食品業務收入主要增量來源於募投項目的逐漸達產、新增生產基地的產能貢獻以及平均售價的提升，餐飲業務在新增門店的帶動下實現小幅增長。
四季度成本及管理費用增加拖累業績增長。19Q4全國平均豬肉價格增長同比翻倍，為公司速凍產品帶來較大成本壓力。公司管理及研發費用投入較大，前三季度管理費用率及研發費用率分別提升了1.2pct和0.7pct。管理費用增長主要是人才的引入帶來的人工成本增長幅度較大，此外19Q4激勵計劃攤銷期權費用同比增加約124萬（全年增加約1239萬）。公司費用先行為後續業務拓展打下基礎。
首期股票期權激勵未達標，看好公司管理機制改善。公司於2020年初更換總經理、副總經理及董秘，新任總經理為原副總經理，有利於公司經營運作過渡；新任董秘為職業經理人，為原總經理助理。看好管理機制理順之後公司運營效率改善、費用壓縮以及國企改革激勵推進。
一季度受疫情影響業績面臨下行壓力，全年影響有限。公司Q1餐飲業務收入佔比超40%、業績貢獻佔比更高，新冠疫情影響下餐飲業務收入下滑較多。速凍食品業務受疫情催化銷量翻倍增長，同時價格優惠幅度也較以往有所收窄，可彌補部分餐飲業務損失。全年看整體影響可控。
盈利預測及投資建議：公司產能擴張+省外拓展的大邏輯未變，1）20年公司梅州基地投產、廣州及湘潭等基地產能持續釋放；2）今年中秋+國慶旺季月餅銷售有望實現較快增長；3）管理機制理順釋放業績潛力。預計2020-2021年歸母淨利分別為4.60/5.76億，EPS分別為1.14/1.43元，對應當前股價PE分別為24/19X，維持“增持”評級。
風險提示：1.公司產能拓展不及預期；
2.行業競爭加劇。
閱讀更多 Dword 的文章
