廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣州酒家(603043)
核心觀點：
19 年營收增長穩健，成本費用上升導致業績增速放緩。 公司發佈 19年業績快報， 19 年實現營收 30.3 億元，同比增長 19.4%。歸母淨利潤為 3.96 億元，同比增長 3.1%，受到豬肉價格上漲，速凍產品原材料成本和費用上升拖累， 業績增速有所放緩。 Q4 單季度營收和歸母淨利潤分別為 6.2 億元和 0.71 億元，同比分別增長 18.6%和下降 17.8%。
疫情影響可控， 2020 年中秋國慶重合或利好月餅銷售。 由於疫情因素，餐飲業務 Q1 受到較大影響。 2 月 8 日至 12 日，廣州市各區先後宣佈暫停堂食服務。 2 月 23 日起， 餐飲門店陸續復市。公司於疫情期間推出多種套餐、盆菜、團餐， 積極推廣外賣服務和零售業務，上線外賣小程序，有望在一定程度上降低堂食損失。 公司食品生產業務截止 2月 15 日已全面復工。 根據廣州酒家微資訊， 1 月 25 日至 2 月 19 日，利口福速凍、臘味產品等總出貨量近 42 萬箱，麵包蛋糕產品出貨量達50 萬袋。疫情期間速凍食品需求或迎來增長。 考慮到 2020 年中秋和國慶時間重合， 從歷史銷售情況來看或對月餅銷量帶來一定提振。
利口福、梅州、湘潭基地計劃年內完成擴建， 產能瓶頸有望得到釋放。19 年 8 月湘潭基地一期完成建設投產， 20 年底利口福、 梅州、湘潭基地有望完成擴建。梅州和湘潭基地月餅/速凍/臘味和餡料產能合計 4 千噸/年、 2.4 萬噸/年、 8 千噸/年，有望緩解目前產能瓶頸，成為未來收入端增長的主要驅動。 公司食品+餐飲雙輪驅動戰略不變， 21 年有望迎來產能的集中釋放。 預計 Q1 餐飲營收同比下降 70%， Q2 開始有望逐步回暖。 20-21 年歸母淨利潤分別為 4.0 億元和 5.6 億元， 對應 EPS分別為 0.99 元/股和 1.38 元/股。參考 A 股食品加工和港股餐飲可比公司， 考慮到公司食品業務佔比更高，故賦予更高權重， 給予公司 20 年31 倍 P/E 估值，對應合理價值為 30.73 元/股。維持“買入”評級。
風險提示。 省外拓展和產能釋放不及預期；原材料價格上漲成本上升
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