投資估值分析，以2017年報為底層數據
1、沒有人會拒絕高ROE和高ROIC的公司。
一、先來大致看一下公司的財務情況。根據現存的公開數據，2011年至2017年公司淨利潤保持著穩中有升的增長，6年來業績年複合增長率14.85%，期間無業績下滑，
典型的白馬股。
二、再來看看ROE和ROIC情況，這幾年公司發生了什麼？ROE曾在2012年達到極高的位置後便持續下滑，尤其是上市的2017年變化巨大！！，這中間到底發生了什麼，對此，有必要進行深入的分析。
根據杜邦分析三因子模型，需要分別考慮銷售淨利率、資產週轉率和權益乘數。我們分別來看。權益乘數方面，雖是逐年小幅下降，但這個指標是不值得擔憂的，一般來說公司上市之後的資產負債率會趨於穩定值（可以參考一下海天味業上市前和上市後的權益乘數）。重點看看另外兩個指標。從下圖就可以很明顯看到，2017年公司淨利率得到大幅提升，規模效應由此顯現。故資產週轉率成了ROE下滑的罪魁禍首！繼續分析下去，2016年公司營收19.36億，2017年為21.89億同比上升13%，而平均總資產方面，2016年12.43億，2017年為17.26億同比上升38%+，
結論有了：營收增長幅度遠小於總資產增長幅度，導致資產週轉率大幅下滑。
那麼這種現象會不會持續呢？公司於2017年6月首發，當期的募資使用部分會計入2017年報表裡面，2017年的在建工程、貨幣資金等（自行翻閱報表）等都得到大幅提升導致總資產大幅上升。
於是，我有理由相信，不用多久公司的總資產週轉率就會逐步回升的，
ROE便會同步回覆上升軌道（2018業績快報已經開始回升了）。
ROE連續多年高於20的在我看來都是值得關注的好公司。
2、考慮多方面綜合數據，來做估值模型的確定。
一、公司上市不足兩年的時間，性質上屬於遠端次新股，可是股價卻已經創出歷史新高，更是在2018年逆市時，股價大漲逾40%。公司歷史最高PE35.5倍，歷史最低PE也有19倍，可以說上市以來一路受到資本市場的追捧！（數據來自WIND）
二、公司2015至2017近三年經營現金淨流量分別為2.71億、3.76億和4.27以，現金流非常的穩定，經營上可以說非常的良性發展。2017年公司以每10股派3.5元分紅，股利支付率41.54%，屬於中規中矩，因為公司上市不久，股利方面暫不可作為估值依據。
綜合來看，公司的估值模型應該更適用於DCF模型，其次是PE模型，DDM模型暫不適用。
3、最關心的問題來了！這公司到底值多少錢，高估了還是低估了？。
確定了DCF估值模型之後，之後就是怎麼來確定數據了，這本次估值分析中，主要用到的數據有：FCFF、WACC、一階段增長、永續SGR，然後我們來一個個確定。
（1）先來看企業自由現金流，原版科普蘭給出的公式我就不寫了，後來針對中國財務體系達摩達蘭給出的公式更適用於我們這裡的估值，公式如下：FCFF=淨利潤+財務費用+折舊及攤銷-資本支出-淨運營資本增加額。這些數據都可以從公司的財務報表中找到。幾個細節請注意，
注意點1：其中資本支出一般為購建固定資產、無形資產和長期資產所支付的現金，如果當年有資產處置的話這部分收益需要扣除的。
注意點2：在計算運營資本的時候，流動資產中需要扣除現金及等價物，流動負債中需要扣除應付票據。清楚兩大注意點後，這樣算出來的結果更為準確，最後計算結果得出，
2017年公司自由現金流=2.21億。
（2）下一步計算加權平均資本成本，原版的公式我也不贅述了。針對廣州酒家來看，公司不存在優先股和可轉債，故優先股=0。公司也基本沒有什麼債務比例，2017年僅有0.018億元質押短期借款，故債務部分基本為0。還剩下股權部分，這部分相對比較複雜（國企就愛搞股權激勵）。公司的股權由兩部分組成：普通股（佔比98.87%）+股票期權（1.11%），普通股部分主要採取CAPM模型，而期權部分則需要採用Black-Scholes期權定價模型（這個模型特別複雜，由於佔比很低，先忽略）。來看資本資產定價模型，無風險利率一般採取5年期國債作為參照，rf =3.21%，市場收益率一般採取5年內上證指數（或上證50）年化收益率作參考，rm =9.47%，最後還需要計算Beta，這裡要對近一年來廣州酒家和上證指數之間相關性進行迴歸分析，β=0.97。
最後計算得出結果，WACC=9.28%
（3）然後進入到公司成長預期，第一階段增長主要參考公司上市以來利潤增長情況，2011年至2017年6年來淨利潤GAGR=14.86%，因此假設公司往後的6年均能保持這個勢態，
第一階段2018年~2023年取g=15%的增長假設。
（4）緊接著公司進入到第二階段即內生增長，這一階段採用可持續增長率估算，即SGR=留存比例*ROE（攤薄），公司2017年的收益留存比率測算後為58.46%，
最後計算得SGR=11.69%，這一比例明顯過高，在這裡採取保守的8%更為合理。
（5）剩下的就是DCF的折現計算過程了，計算過程Excel拉一下就非常簡單了，最後得出Firm Value（2018）= 12.54B。公司2018年的合理估值在125億元,對應股價30.1元附近，這也是為什麼整個2018年度，股價漲幅逾40%曾最高到達29元，較為合理的反應了公司的價值！！
總結：到這裡，可以說對這家公司基本上分析的很透徹了，如果公司就如估值假設一般，始終保持著淨利潤15%以上的增長，那麼進入到2019年，其預期股價應該要在33元以上。不幸的是的，公司的業績快報已經給出了答案，
業績增幅僅12%！估值下殺！目前30元附近的股價可以說是合理的反應了公司的價值。我的結論：如果公司一季度或後續報告期內，業績繼續回到正軌，我會考慮買入這個公司，現在更多以觀望為主
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