天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣州酒家(603043)
老字號食品餐飲企業，增長穩健未來可期。公司成立於1935年，是“中華老字號”食品餐飲集團，以經營傳統粵菜馳名，享有“食在廣州第一家”美譽。公司主營食品製造與餐飲兩項業務，產品涵蓋中秋月餅、速凍食品、秋之風臘味、西餅麵包、方便食品等八大系列上百個品種。
食品製造業為主導，餐飲業協同發展。食品製造業方面，月餅為公司核心產品，銷量位居全國三甲，旗下擁有覆蓋珠三角地區的超200家餅屋門店；速凍食品系公司重點拓展的常態產品，近兩年增速較快，能夠平滑月餅、臘味等產品帶來的季節性波動；其他食品包括臘味、西點、酥餅等，是公司多元化經營發展基礎。餐飲業方面，品牌在廣州地區知名度高，門店擴張穩步推進，增長穩健。
擴產能、拓渠道、重研發，長期發展潛力逐漸釋放。1）擴產能：公司積極拓展食品生產基地，打破產能瓶頸，隨著產能逐漸釋放，產品銷量有望快速提升；2）拓渠道：線下向珠三角地區快速拓張，線上完善電商平臺，線下渠道建設同步進行彰顯全國擴張決心；3）重研發：公司持續投入研發，形成“創新支撐業績、業績反哺創新”良性循環。
投資建議：公司深耕食品製造與餐飲服務業，“中華老字號”品牌具備較強影響力。隨著公司產能釋放提振產品銷量，渠道建設邁出輻射全國第一步，持續投入研發保障產品不斷創新，公司未來發展值得期待。我們預計公司19-21年EPS為1.07元/股、1.17元/股、1.55元/股，對應PE分別為26X、24X、18X，參考行業可比公司平均估值水平，給予公司21年24-25倍PE，對應目標價區間為37.20-38.75元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：單一產品依賴風險，銷量增長不及預期，行業競爭加劇風險
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