國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
海天味業(603288)
投資建議：公司持續高質量發展，各品類發展穩健；公司重新制定2020年經營規劃，調整2020-2021年EPS為2.34、2.74元（前次2.28、2.80元），新增2022年EPS預測3.2元，參考可比公司給與2020年56倍，維持目標價132.5元，增持評級。
業績符合預期。公司2019年收入198億元，同比增長16.2%，歸母淨利潤53.5億元，同比增長22.6%，擬每10股轉增2股派10.8元；Q4單季營收49.7億元，同比增長15.0%，歸母淨利潤15.2億元，同比增長23.0%。公司年報披露2020年計劃營收目標227.8億元，利潤63.2億元，同比增長18%。
核心品類穩健，控費成效明顯。2019年公司各品類、各區域增長穩健：分品類看，醬油收入116.3億元，同比增13.6%；調味醬收入22.9億元，同比增9.5%；蠔油收入34.9億元，同比增22.2%。分區域看，東、南、中、北、西部收入分別同比增長12%、13%、19%、13%、24%，年內淨增經銷商999家，持續滲透渠道。受益於費用投放優化和經銷商自提比例提高，銷售費用率同比降2.2pct至10.9%，管理研發費用率4.4%基本穩定；因原料成本上升，公司毛利率略降但淨利率反而同比提升1.4pct至27%，彰顯公司控費能力和運營效率。
疫情影響偏短期，行業集中度有望提升。預計2020Q1公司餐飲渠道受疫情短期影響較大，但Q2開始有望持續改善；後續公司有望把握高明、江蘇基地擴產和中小企業因疫情退出的機會進一步提升市佔率，追回疫情損失完成全年目標。
風險提示：宏觀經濟下行風險，餐飲消費恢復不及預期等
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