上週，美國各地紛紛採取了更加嚴格的擴大社交距離措施。截至 3 月 14 日，全國零售場所的訪問量已經下降超過 15%。
從各州的數據視圖可以看到，東北部和西部地區的消費降幅最大，而東南部地區的消費下降不太明顯。
雖然對經濟增長的打擊會比較嚴重，但大家希望延續的時間是相對短暫的。我們將繼續使用這個框架來尋找拐點，預計還需要幾周的時間。
各國央行目前正在應對流動性問題。從根本上說，通貨膨脹放緩給各國央行提供了更大的行動餘地。十國集團（G10）的央行對經濟增長的偏好已經惡化，有些還很急劇，即使已經做出了實質性的政策回應。
美元是上週外匯市場的主角。儘管市場有所波動，FX-1外匯投資組合的增長支柱仍然表現良好。
經濟增長：美國開始採取嚴格的擴大社交距離措施
截至 3 月 12 日—也就是 11 天前—美國第一季度 GDP 增長預測中位數為+1.4%——經季節性調整的年增長率（SAAR）。對2020年的整體預測中位數為+1.4%（彭博社月度調查）。
現在，我們已經看到幾個經季節性調整的年增長率（SAAR）預測為-20%甚至更低，這將是有史以來最大的收縮。
預期不斷下滑對市場是不利的。但“極端的，盡一切可能的”預測修正也是市場觸底的必要組成部分。高頻數據可以幫助我們對這些預測進行評估。是過於悲觀？還是不夠悲觀？拐點已經到來了嗎？
本週，我們的觀察從華盛頓州（點擊 ）和紐約市區（點擊 ）擴展到整個美國，以評估對整個美國的影響。為此，我們使用 Veraset 提供的數據，匿名的智能手機定位數據和他們訪問的零售網點，我們通過觀察日常手機訪問不同類型的零售網點來跟蹤零售消費（匿名並彙總到郵政編碼級別），作為消費的指標。
圖 1a 顯示了全國零售場所的訪問量，以 1 月底的水平為基準。當擴大社交距離措施在一些受影響嚴重的社區開始收緊時， 這一趨勢在 3月明顯下降。截至 3 月 14 日，總的零售訪問量在移動平均的基礎上下降了約 18% 。這個下降幅度很大，考慮到它早於美國一些地區開始採取擴大社交距離的政策以及在受病毒影響最嚴重地區實施更為嚴格的措施。我們預計零售訪問量在未來一週將會急劇減少。
圖 1a：全國零售商店總訪問量，2020 年 1 月 27 日-2020 年 3 月 14 日（指數百分比變量，以2020 年 1 月 21 日那周為基準）
來源: Veraset, 深數宏觀（DeepMacro), 美國人口普查局
注：2020 年 1 月 21 日（星期二）開始的那一週為基準周。該周的每個工作日（週一，週二等）作為之後每週同一天的基準日（設置為100），以調整星期幾效應。圖 1a 顯示了從基準周的“天”到指定日期的零售訪問量變化。我們還使用美國人口普查局的月度季節因子對數據進行了季節性調整。
圖 1b 顯示了各州零售訪問量的詳細情況。我們採用與調整國家圖表相同的方式調整了這些圖表中的基礎數據，同樣以1月21日為“基準周”，圖表中紅色到藍色的刻度表示從增加（紅色）到減少（藍色）的指數水平。最深的紅色表示增加了50%，最深的藍色表示減少了50%。
左列顯示美國各州的每日數據。很明顯，每日數據受星期幾、發薪日和轉賬付款等因素的影響很大。例如，我們看到比較強勁的，許多“紅色”區域的 3 月 1 日、3 月 7 日和 3 月 13 日至 14 日，都是臨近發薪日。但總體而言，更廣泛的趨勢顯然是更多的“藍色” ，表明全國範圍內的零售訪問量有所下降。
我們還通過將每個州的指數水平除以當天的平均指數水平來檢查不同地區的相對錶現（圖 1b 的右列）。通過這種方式，我們可以看到各州總訪問量之間的差異，以考察對不同州的影響。
到目前為止，相對於1月份的參考周，東南部各州的零售訪問量始終高於東北部或西部地區。截止到目前，中西部地區受到的影響似乎相對較小。
情況顯然很不穩定。最先受到衝擊的地區也是那些對工作和行動實施最嚴格限制的地區。這些地區的經濟活動下降幅度最初可能更大，但也可能相對更短暫。隨著時間的推移，我們將繼續分析按地區分解的數據以評估各州的模式。
圖 1b：美國各州零售商店總訪問量，2020 年 3 月 1 日-2020 年 3 月 14 日（從 2020 年 1 月21日基準周開始的指數百分比變量，根據色階，紅色=增加，藍色=減少）
來源: Veraset, 深數宏觀（DeepMacro）, 美國人口普查局
市場中迫在眉睫的主要問題是，這次衰退程度會有多深，時間會有多長。深數宏觀（DeepMacro） 的因子系統非常善於從許多不同的數據來源得出關於總體增長的結論。我們一直以中國因子的移動為模板，來評估其他地區可能出現的情況。我們上週對此進行了詳盡分析（點擊 ），得出的主要結論是：
- 經濟下滑幅度將非常大。中國的整體經濟增長因子已下滑至低於均值 5個標準差還多的水平。這意味著 GDP 環比下降 5-10%。
- 中國採取的措施似乎有效地限制了經濟收縮的持續時間。我們採用只根據我們的高頻“大數據”計算出的經濟增長因子來檢測拐點出現的時間。“大數據”表明，拐點在採取嚴格限制措施後大約 6 周出現。
從上面討論的美國消費相關數據可以明顯看出，經濟活動已經非常迅速地下降了。我們預計，美國的經濟增長因子也將很快出現明顯的下降。除了跟蹤經濟增長因子以外，使用移動數據來監測經濟停擺的總體範圍以及停擺發生的位置將是之後的一個重要工具。我們還可以使用移動數據為經濟活動建立基準，並衡量何時可能出現“拐點”。這將有助於回答問題中“多長時間”的部分。現在看來，中國的持續 6 周時間似乎是一個樂觀的案例。
通貨膨脹：十國集團（G10）通貨膨脹下滑
十國集團（G10）通貨膨脹繼續出人意料地下滑（點擊 ），許多發達國家經濟體的通貨膨脹勢頭減弱（參見圖 2a）。
- 在十國集團（G10）所有國家中，只有日本的通脹率高於趨勢水平（相對非常低迷的趨勢水平）。
- 在最大的發達國家市場中，日本、美國、加拿大以及歐元區的價格壓力在過去三個月均有所下降。
- 英國繼續保持穩定，但它已經是集團成員國中最弱的一個。澳大利亞也只是平行擺動。
除了通貨膨脹趨於緩和的總體趨勢外，在一些國家，我們的通貨膨脹因子的預期部分也有顯著的惡化。（我們在每個國家/地區頁面的上顯示的因子分解中發現了預期對總體通貨膨脹的貢獻）。截止到目前，下降幅度最大的是美國、英國和加拿大（參見圖 2b）。
在當前環境下，通貨膨脹仍然是次要問題。通貨膨脹趨緩的背景使央行可以將重點放在遏制經濟增長收縮的首要目標上。
圖 2a：選定發達國家市場，通貨膨脹因子，2020 年 1 月-2020 年 3 月（10 年平均值標準差）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
注：加拿大的數據是 2019 年 12 月-2020 年 2 月的數據
2b：選定發達國家市場，通貨膨脹預期對總體通貨膨脹因子的貢獻，2020 年 1 月-2020 年 3 月（10 年平均值標準差）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
注：加拿大的數據是 2019 年 12 月-2020 年 2 月的數據
央行：經濟增長偏好變得更加消極
除了美聯儲 3 月 15 日發出令人驚訝的積極信息外，各國央行對經濟增長的態度變得更加消極。
深數宏觀（DeepMacro）央行偏好指數衡量的是央行發佈的信息中對經濟增長或通貨膨脹持積極態度的淨百分比。我們會考慮聲明、新聞發佈會、會議記錄和演講。我們預計對經濟增長的偏好讀數（CBBI-G）在基線時為正。換句話說，我們不會把高於 0 解讀為鷹派，把低於 0 解讀為鴿派。這是為什麼呢？因為各國央行通常對經濟增長都會持積極態度而非消極態度——他們通常認為當前的政策立場是對經濟狀況的良好校準。
最近，這個情況發生了變化，CBBI-G 在幾個國家急劇下降。
- 自 3 月初以來，十國集團（G10）中有七個國家的 CBBI-G 有所下降。跌幅最大的是新西蘭、加拿大和歐元區。
- 現在有四個國家的 CBBI-G 水平為負值。
美聯儲對經濟增長的偏好沒有太大改變——這很奇怪，因為美聯儲在上週日的緊急會議上將利率下調至接近零的水平。但是，鮑威爾主席不遺餘力地強調，美國經濟從根本上來說是健康的，只是受到了衝擊（儘管是一個很大的衝擊）。CBBI-G正確地指出美聯儲的偏好缺乏根本改變，這一觀點與市場經濟學家目前預期的創紀錄的經濟收縮大相徑庭，因此，這可能助長了上週的股市拋售。但是流動性需求和基本面可能會促使美聯儲和其他央行採取更多措施（包括超出其當前職權範圍內的措施）。
圖 3：十國集團（G10）央行偏好指數——經濟增長，2020 年 3 月 1 日至 2020 年 3 月 21 日（積極偏好淨百分比）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
市場：美元上漲；GRI 升高
美元上週飆升至高點，因為對病毒的擔憂和二次衝擊繼續主導交易。這一重大變化之後，美元成為自一月下旬中國的病毒擔憂加劇以來，表現最好的貨幣。挪威克朗、澳元和新西蘭元的累計滯後最多。上週挪威克朗滯後最多，石油價格疲軟和挪威央行降息也令挪威克朗承壓。投資組合中，做空挪威克朗和最大頭寸的做空加元創造了盈利（美元兌加元觸及 2003 年以來的最高水平）。總體而言，經濟增長支柱增長了近 1%。但是，這被估值支柱和GRI 支柱的損失所抵消，所以上週投資組合收低。
在本週的調倉中，投資組合幾乎沒有變化。加元仍是最大的空頭。經濟增長相對疲軟，而且，儘管最近出現了貶值，加元的估值仍然很高。所以做空頭寸保持在最大水平。我們還繼續做空挪威克朗和新西蘭元。挪威的經濟增長很滯後，利差支柱也是配置做空，抵消了低估值的影響。另一方面，新西蘭元則因風險支柱配置做空，風險支柱在市場承壓時傾向於配置較大的市場。我們本週也維持類似頭寸的做空美元。
投資組合中做多的部分比較分散。歐元和英鎊是最大的多頭——兩者都有經濟增長和利差的支持，歐元還得到了GRI 支柱的支持。我們仍然做多避險貨幣（瑞士法郎和日元）。瑞典克朗和澳元持較小頭寸。
毫無疑問得，全球風險指數（GRI）上週繼續走高（參見圖 4）。波動性（市場風險）的激增起了主要作用，但同時信貸和新興市場風險都超過了70%的關口（該指數通過1994年起始的百分位進行衡量）。銀行風險略低於該水平。在系統性風險如此之高的情況下，我們預計風險和政策措施將繼續主導交易。
圖 4：深數宏觀（DeepMacro）全球風險指數（GRI），2005 年 1 月 1 日- 2020 年 3 月 23 日（自 1994 年 1月起始的百分位）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
<code>深數宏觀(DeepMacro)由華爾街資深經濟學家和IT界著名數據科學家創建，利用人工智能分析大量經濟數據，將其量化為經濟增長因子、通貨膨脹因子、全球投資風險因子等指標，預測全球宏觀經濟趨勢。全自動的算法系統利用“大數據”在官方數據發佈之前，分析經濟狀況並獲取對市場重要但官方數據未能很好覆蓋的數據。基於這些指標，深數宏觀(DeepMacro)構建了各種資產類別的中期投資組合，包括短期利率、外匯和全球資產配置，都取得了很好的業績。深數宏觀(DeepMacro)與世界各地的金融機構，包括主要銀行、主權財富基金和全球對沖基金等密切合作，提供付費內容、專有指標和諮詢服務。有關更深入的數據分析和專業解釋，請聯繫[email protected]。/<code>
閱讀更多 DeepMacro深數宏觀 的文章
