中資美元債暴跌是否意味著機會來臨？來看富二傢俱備全球視野的女神基金經理沈博文如何說——
本文作者為富國全球債（QDII）基金經理沈博文
原文刊登於3月23日《中國證券報》基金版
沈博文：富國全球債（QDII）基金經理
近一個月來，中資美元債市場由年初以來明顯上漲迅速反轉至暴跌，僅3月6日至3月20日，Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數已下跌了6.54%，其中，高收益債下跌了11.83%。（數據來源：Wind）
本次中資美元暴跌的原因主要是市場對於尾部風險的擔憂引發了避險情緒的急劇升溫，同時疊加美元流動性緊張導致金融機構回補美元流動性且被迫降槓桿等負反饋效應的共同結果。
3月6日前，中資美元債雖然階段性地表現出避險特徵，但仍然可控；但隨著疫情在海外的廣泛傳播，加上原油價格暴跌和經濟通縮隱憂，市場投資者情緒急劇惡化，風險偏好大幅下降，中資美元債開啟了拋售潮。本輪拋售伴隨著巨大的流動性擠兌壓力，市場賣盤洶湧，而承接力較弱，造成大幅折價賣出，市場在一定程度上流動性枯竭，加劇市場下滑壓力。
儘管美聯儲兩次緊急降息，時間點和力度都超出市場預期，並重啟總額7000億美元的QE，但QE緩解的主要是國債等部分債券的流動性，對風險偏好提升非常有限，金融機構對融出資金仍然謹慎，無法拯救市場流動性。與此同時，大幅下跌觸發客戶贖回，造成市場進一步賣出；而金融和企業部門出於風險考慮，提高美元現金比例，減少美元融出，使得高槓杆產品被迫降槓桿，加劇了市場的踩踏。
中資美元債券在這樣的大背景下，此次下跌呈現幾個特徵：一是流動性相對較好的債券跌幅更大；二是高收益債表現更多承壓，地產債跌幅明顯高於城投債；三是長端和極短端債券價格跌幅大於中等期限品種。
儘管中資美元債券市場尚難確定反轉時機，但由於短期急劇下行，美元債和境內債出現了套利空間。當流動性好轉，美元債將是極好的投資機會。
首先是優質地產債由於集中賣券和擠兌壓力，估值已經具有非常高的吸引力，一年期左右短債收益率多數都已經可以達到10%以上，部分甚至可以達到20%以上，部分5年期長債價格接近腰斬；
其次是城投板塊流動性明顯上升，二級市場不僅出現難得一見的優質發行主體，收益率也較為可觀；三是在投資級板塊，由於信用價差的急劇放寬，大多數投資級估值都已達到歷史最佳水平。
富國全球債基金作為QDII債券基金(100050)，投資於境外美元債，在近期調整中表現出明顯的相對收益，跌幅遠低於市場同類產品，符合富國固收一直堅持的穩健理念。
我們認為，市場的負面情緒仍在，但預計將逐漸緩解，流動性將逐步恢復，而且隨著境內融資渠道的放寬和政策支持，優質企業的信用資質變化不大。
近期將是過去幾年甚至未來幾年投資中資美元債的最佳時期。同時我們觀察到，信用分化依然持續，富國全球債基金將抓住機會，選擇優質發債主體，穩健投資，追求較好的長期回報。
閱讀更多 富國基金 的文章
