淨利潤大幅增長業績符合市場預期
公司發佈2019年年報，實現營業收入55.72億元，同比增長9.23%；歸母淨利潤9.10億元，同比增長176.29%；扣非後歸母淨利潤2.79億元，同比增長33.71%；EPS為1.41元/股；利潤分配預案為每10股派發現金1.5元。公司主營產品毛利率16.03%，較去年提升0.73pct；儘管三四季度鎂價下滑，但得益於成本把控以及高附加值深加工產品銷量提升，下半年利潤仍保持增長，同時公司收到拆遷補償款7.16億元計入非經常損益，業績整體符合市場預期。
內生產能穩步增長支撐公司業績長期向好
近日公司公告擬於溧水新廠區投資建設年產15萬噸高性能鋁合金棒材、5萬噸鋁合金和5萬噸鎂鋁合金擠壓型材生產線，達產後預計可實現年淨利潤7312萬元。子公司巢湖雲海擬投資建設年產1000萬隻方向盤骨架生產線，達產後預計可實現年淨利潤3993萬元。公司與信發集團擬在山東聊城共同建設年產10萬噸鋁中間合金項目，公司持股佔比51%，達產後預計實現淨利潤7388萬元。隨著公司新項目逐漸落地，行業龍頭地位將進一步鞏固。
鎂業龍頭全產業鏈佈局成本優勢鑄就護城河
公司擁有“白雲石礦山開採-原鎂冶煉-鎂合金鑄造-鎂合金加工-鎂合金回收”完整產業鏈，多項核心技術傍身，單噸原鎂成本較行業低23%。子公司包頭雲海30萬噸硅鐵合金項目一期10萬噸產能有望年內投產，進一步降低公司原鎂成本。儘管目前鎂價處於近年來底部，跌破部分企業成本線，但得益於全產業鏈佈局以及成本優勢，公司仍有足夠利潤空間。未來兩年隨著新建產能逐步落地，市佔率進一步提升，公司業績有望實現穩步增長。
投資建議
考慮到今年鎂價走勢以及拆遷補償款到賬節奏，機構預計公司2020-2022年EPS分別為0.72元／0.83元／0.86元，對應PE分別為14.07／12.07／11.66倍，維持“推薦”評級。
風險提示：鎂價大幅下跌汽車輕量化不及預期
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