雙十一、雙十二大戰的熱度還未散去，跨年消費季又接踵而來。雙十一購物購到手軟後，消費者還能不能持續產生購買力？
圖1：雙十一全網當天天量成交額及其增速
來源：星圖數據、中國銀河證券，截至：2019.12.25
據阿里巴巴方面提供的數字顯示，2019年“雙十一”增速超預期，天貓平臺 GMV同比增長25.7%，全網GMV同比增長30.5%。“雙十二”當天，淘寶上成交過億的中小商家數量同比去年翻倍。
與此同時傳統消費大季“年貨節”即將登場，聰明的你又該怎麼把握投資機會？你會怎樣佈局投資呢？
一、消費行業穿越牛熊，抗跌易漲業績持續亮眼
2015年之前，投資增速一直高於社零增速，2015年社零增速達到11.1%，首次超過投資增速的10%，並在後續年份持續高於投資增速。中國2019年11月社會消費品零售總額同比增長8.0%，表明我國經濟增長的結構發生改變，消費重要性提升並超過投資。
圖2：我國社零增速自2015年持續超過投資增速
來源：Wind、萬聯證券，截至2019.10.31
從長週期來看，消費行業需求端較為穩定，有較強的逆週期性。消費行業從2016年至2019年穿越牛熊，能漲抗跌的屬性顯露無疑，年均漲跌幅名列前茅。
圖3：中證全指一級行業全收益指數穿越牛熊漲跌幅（%）
來源：Wind ，截至2019.12.13
截至2019年12月13日，根據Wind數據，今年以來消費板塊作為長牛行業在10只中證全指一級行業全收益指數中，全指消費指數漲幅超57.31%，排名第一。即使在大幅調整的2018年消費板塊也名列抗跌前三。
另外我們可以看到2019年三季度全指消費的淨資產收益率ROE為14.53%，水平明顯高於其他行業指數，體現了消費行業的經營效率和盈利能力及較高的內生增長速率。
圖4：2019年三季度中證全指一級行業全收益指數淨資產收益率ROE平均（%）
來源：Wind，截至2019.9.30
小夥伴們不禁要問為何消費行業能有如此大的收益率？未來消費的行情會怎樣呢？
二、消費升級帶動6.5萬億美元的市場規模
隨著居民可支配收入持續提升，消費結構轉變，我國消費行業盈利持續性較好，消費升級帶來巨大成長空間 。
據Wind數據顯示，我國城鎮居民人均可支配收入近5年保持8%左右的平穩增速，2018年城鎮居民的人均可支配收入39251元，同比增速7.8%。
圖5：城鎮居民人均可支配收入和消費性支出
資料來源：Wind，太平洋研究院整理，截至2019.9.30
隨著居民收入水平提高，居民消費需求從滿足吃穿用度的生存型消費轉向能提高生活品質的服務型消費。從我國 2013-2018 年的數據來看，居民食品菸酒、衣著等消費支出佔比處於下降趨勢，醫療保健、教育文化和娛樂消費支出佔比則處於提升態勢。
圖6：近年我國居民可選消費支出佔比提升
來源：Wind、萬聯證券，截至：2018.12.31
消費於市場的增速快於GDP增速，消費正成為拉動經濟的重要力量。根據CEIC 數據，中國私人消費佔GDP的比重從2010年的35.6%增長至2018年的39.4%，成為拉動經濟發展的重要力量。
12月12日閉幕的中央經濟工作會議確定，明年經濟工作的重點之一是促進產業和消費“雙升級”，消費仍然是未來投資重點。
圖7：根據 EIU 的測算，2020年中國消費市場規模將達到 6.5 萬億美元
數據來源：經濟學人智庫（EIU），東方證券，截至2019.12.25
四、“內外合力”助力外資流入我國資本市場，偏愛大消費
北向資金自開通以來至11月底已累計流入9,204.83億元，在陸股通全面落地以及A股納入MSCI的刺激下，2016-2018年淨流入資金規模持續上升，分別達到606.79億元、1,997.38億元以及 2,942.18億元。
2019年初至11月末北向資金淨流入2,787.49億元，其中滬股通淨流入 1,186.25億元，佔比43%，深股通淨流入1,601.24億元，佔比57%。
圖8：“內外合力”助力外資流入我國資本市場
來源：Wind、萬聯證券，截至：2019.12.25
外資作為新崛起的增量資金，偏愛食品飲料、銀行與家電板塊。通過統計分析陸股通及QFII持股市值的行業分佈，我們發現外資穩定偏好大消費與金融行業，大消費行業中則重配食品飲料、家用電器以及醫藥生物板塊。
我國大消費行業在國際上具有一定的比較優勢，尤其是在食品飲料、家電領域，我國龍頭已具備較強的競爭力，這也是這兩大板塊得到外資青睞的重要原因之一。
圖9：外資偏愛食品飲料、銀行、家電等板塊
來源：Wind、萬聯證券，截至：2019.12.25
五、積極佈局消費基金，準備跨年行情買買買
面對傳統消費“年貨節”的登場，不少小夥伴可能聽到這裡就迫不及待，準備上車了。大家要根據自己的投資知識儲備、理財風格習慣、標的是否處在估值低位等，謹慎判斷和選擇行業板塊。
消費是典型的弱週期、防禦性品種，具有較好長期投資價值。但消費也是一個較大的主題，涉及的細分行業和上市公司多，投資者與其直接進場，不妨藉助消費主題基金，由專業人士代為擇時選股。
作為2019年小安家的「消費女神」——績優基金經理陳媛管理的兩隻重點持倉大消費板塊的基金——華安生態優先、華安寶利配置，均獲得了亮眼的年內回報。
其中，華安生態優先成立於2013年11月28日，今年來、成立來累計漲幅分別為65.49%、191.10%；華安寶利配置成立於2004年8月24日，今年來、成立來累計漲幅分別為50.68%、1105.42%。（數據來源：Wind；截至2019年12月24日）
經過長達11年的磨練，陳媛對投資有著獨特的感悟，她表示，在能力圈內做事一直是其投資理念的一部分，但隨著管理時間的增加、經驗的積累，能力圈三個字，對她而言也進化出了更豐富的含義，分別是能力圈的堅守、加固和突破。既要堅守自己的優勢領域，拓寬自己的護城河，也要主動突破舒適區域，學習新領域、新模式、新理念。
而陳媛的能力圈，“大消費”是主要陣地之一。從三季度的持倉來看，其管理的兩隻基金分散佈局於農產品、白酒、旅遊、調味品等多個子行業；但同時也並搭配了一些金融、科技的個股，在深入理解的基礎上，於能力圈外開拓超額收益，表現出較強的擇股能力。在資產配置方面，陳媛淡化擇時，倉位變化幅度不大，比如華安生態優先的股票持倉長期在80%-90%之間窄幅波動。陳媛的操作中，更多的是根據市場變化調整持倉結構，對於短期漲幅過高、估值提升較為明顯的個股及時進行獲利了結，“積小勝成大勝”。
對於未來投資，陳媛有著清晰的佈局思路：長期自下而上的尋找行業邏輯和收入端均有支撐的龍頭企業，看好新消費趨勢的持續性，如化妝品、國潮、高性價比產品等，看好供應鏈整合能力強、能夠提升產業鏈經營效率的公司。
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