一、公司概况

公司创立于1985年，是集医药研发、生产、销售为一体的综合医药集团公司。公司拥有原料药、化学药、中成药、生物药、诊断试剂等400多个品种，在产在销的品种90余个，涉及消化、心脑血管、生殖内分泌、精神神经、抗感染、抗肿瘤等各个领域。

专注于特色产品的专科龙头。

公司主要生产销售化学制剂、原料药和诊断试剂及设备三大领域产品。化学制剂方面：公司重点布局消化道、辅助生殖、抗感染、精神及肿瘤五大领域，不断优化产品结构和营销考核方式。原料药方面：公司自行统计，截至2019上半年，公司拥有近10个市占率全球领先的品种，逐步实现了两大转型升级：1）由大宗原料药转向高端特色原料药，2）由非规范市场转向欧美等规范市场。诊断试剂及设备方面：公司持续加大自主技术及产品研发投入，针对现有优势客户体系不断补充有竞争力的产品。
公司布局特殊缓释制剂研发平台、生物药研发平台等技术平台，形成了特色平台与特色专科相结合的研发管线。公司对研发项目进行再聚焦，侧重产品的创新性与市场潜力。公司整合设立集团临床中心及医学总部，补充医学临床营运人才，与此同时在销售管理职能中设立专职团队负责临床研发相关服务工作。

二、营收情况

三、制剂业务：深挖现有品种潜力，品种结构逐渐优化

产品结构不断优化，西药制剂为收入增长的主要来源。公司制剂品种重点布局了消化道、辅助生殖、精神神经、肿瘤、抗感染五大领域，以创新药及竞争格局较好的仿制药品种为主要业绩推动。2018年和2019年1-3季度公司制剂业务收入为5,770.1百万元和4,932.3百万元，同比增长0.4%和7.6%。其中西药制剂收入为4,238.2百万元和3,932.6百万元，同比增长14.5%和17.2%，占比主营业务收入的48.0%和54.2%，同比上升1.7个百分点和6.2个百分点。

预计未来消化道线和辅助生殖线收入占比有望进一步提高。19年1-3季度，消化道领域核心品种艾普拉唑（片剂+针剂）收入占总收入9.4%（收入同比增67.3%）；生殖领域核心品种亮丙瑞林微球收入占总收入10.1%（收入同比增24.7%）。
认为参芪扶正注射液和鼠神经生长因子两项产品收入未来两年内对于公司总收入的贡献将进一步减少至10%以内。19年1-3季度，参芪扶正注射液收入占总收入9.2%（收入同比降18.5%）；鼠神经收入占总收入4.2%（收入同比降14.6%）。

四、原料药业务：盈利能力持续提升，挖掘海外市场需求

公司于2015年成立原料药事业部，核心品种主要布局人用发酵、人用食品添加、人用中间体及兽用药四大领域。公司积极推进原料药事业部的统筹管理与优化资源配置。宁夏福兴制药的净利润2013年为497万元亏损，之后逐渐扭亏为盈。2018年宁夏福兴吸收合并了宁夏新北江制药，更名为丽珠集团（宁夏）制药有限公司；新北江制药收购并最终持有宁夏制药100%股权和福州福兴75%股权。

毛利率稳步提升，带动净利润快速增长。2018年和2019年1-3季度，公司原料药板块收入为2,354.3百万元和1,772.6百万元，同比增长12.0%和1.8%。自2014年起，公司原料药板块毛利率逐年稳步提升，主因产品结构优化及技术进步带来的成本降低。2019年上半年，公司原料药板块毛利率为30.6%，同比提升了7.2个百分点。目前，该板块已经成为公司利润端快速增长的主要动力之一。

五、诊断试剂及设备：转型自主研发，研发渐出成果

珠海丽珠试剂股份有限公司成立于1989年，是公司下属专业从事体外诊断试剂、仪器研发、生产和营销的企业。丽珠试剂产品领域涵盖了肝炎、艾滋病、性传播疾病、优生优育、药物浓度监测、肿瘤标志物监测及血液核酸筛查等领域。丽珠试剂积极进入精准诊断领域，2016年与美国Cynvenio生物科技公司合资成立“丽珠圣美公司”。未来，丽珠试剂将围绕自身免疫、艾滋病、结核、呼吸道感染等10个优势病种，构建以满足用户病种检测需求的综合解决方案。丽珠试剂近几年逐渐调整发展战略，由代理转向自主研发。

厚积薄发，坚持特色发展之路毛利率稳步提升主要来自于自产产品收入占比提高。公司通过管理优化效率提升，自产产品成本水平下降。2018年和2019年上半年，丽珠试剂收入为人民币697.3百万元和365.3百万元，同比增长9.7%和8.2%，毛利率为60.6%和61.9%，同比增长2.4和1.3个百分点。2018年，丽珠试剂自产产品收入占比达到45.6%（vs 2016年37.5%）。随着销售的精细化和产品线不断丰富，我们认为公司该板块业务未来有望保持稳定增长。公司细分领域产品市场占有率在全国处于领先地位。公司根据体检、疾控、采供血系统及商业实验室等不同目标客户，细化产品推广方案，例如深入推广胶体金快速检测分析系统、肺支肺衣联接卡，促使呼吸道金标持续增长；发展基层市场带动传染病金标产品增长加速；丰富药物浓度监测领域及商检系统领域产品促进销售不断增长。根据公司统计，丽珠试剂2018年在呼吸道、传染性疾病、药物浓度监测多项产品占有率在50%-90%。

六、研发项目聚焦，体系逐渐精细化

研发体系逐渐精细化。公司研发平台主要以单抗和微球平台为主，此外还有中药、原料药和宠物制剂研发平台。截至2018年底，公司研发团队超700人。目前，公司将研发分成了几大板块：BD（Business Development）、CMC（Chemistry, Manufacturingand Controls）、临床医学、临床运营等部门，板块分工精细。在临床推进方面，公司：1）加强了医学团队的搭建，成立集团医学总部，负责项目的医学工作；2）按区域设立了临床中心并统一了临床运营队伍，以此来积极与营销团队配合，推进临床工作的落地。