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本文作者
張旭 / 危瑋肖
摘要
◆ 利率債
1)國債託管量環比繼續下滑。存款類機構除外資銀行淨增持國債外，其餘均表現為減持。
2)政金債託管量環比上升，非法人類產品為增持主體。
◆ 信用債
1)企業債託管量環比下滑，本月幾乎所有機構對企業債均表現出不同程度的減持。2020年3月1日，國家發改委發文通知，將企業債由核准制全面改為註冊制，放鬆了發行條件，無疑會刺激企業債券的發行，未來預計企業債的淨供給將會上升，從而帶動託管量的淨增。
2)中期票據託管量環比淨增。非法人類機構為本月的中票增持主體。
3)短融和超短託管量環比繼續大幅上升。本月全國性商行、非法人類產品為短融和超短的增持主體，環比分別淨增761、1247億元。
4)本月末非公開定向工具存量為2.08萬億元，非法人類產品為其主要持有人，持有量佔比69.72%，其次是存款類金融機構，持有量佔比21.54%。
◆ 債市槓桿率觀察
待購回債券餘額回升，債市槓桿率環比上升3.16個百分點至107.96%。本月質押式回購餘額為4.66萬億元，環比淨增1.77萬億元。本月除政策性銀行外其餘機構的待購回餘額均有所回升，其中存款類金融機構質押式回購餘額環比增加1.06萬億元，非法人產品質押式回購餘額環比增加0.48萬億元。從槓桿率情況來看，本月非法人類產品槓桿率為119.13%，環比上升5.44個百分點。
1、託管量概況
截至2020年2月末，中債登和上清所的債券託管量合計為88.95萬億元，相較於2020年1月末淨增0.51萬億元。其中，中債登託管量環比淨增0.06萬億元，上清所環比淨增0.45萬億元。
1.1、國債、政金債
1)國債託管量環比繼續下滑。存款類機構除外資銀行淨增持國債外，其餘均表現為減持，本月存款類機構淨減持國債1208億元，為本月的減持主體，非法人類產品則淨減持486億元國債，境外機構本月繼續淨增持，淨增持306億元。保險機構和證券公司偏好各異，保險機構繼續淨減持，而證券公司則表現為淨增持。2)政金債託管量環比上升，非法人類產品為增持主體 ，本月淨增持政金債1229億元，其次是境外機構和證券公司，分別淨增持340、176億元。存款類機構本月淨減持政金債，環比淨減持1234億元。
1.2、地方債
存款類機構（含信用社）特別是全國性商行是地方債的主要持有人，截至2020年2月末存款類機構在銀行間債券市場佔比88.97%。本月非法人類產品對地方債表現為小幅增持，淨增36億元，而證券公司和保險機構對地方債的持有量上升，分別淨增42、201億元。
1.3、信用債1)企業債託管量環比下滑，本月幾乎所有機構對企業債均表現出不同程度的減持。本月企業債託管量環比淨減602億元，非法人類產品本月淨減持企業債301億元，存款類機構淨減89億元。而2020年3月1日，國家發改委發文通知，將企業債由核准制全面改為註冊制，放鬆了發行條件，無疑會刺激企業債券的發行，未來預計企業債的淨供給將會上升，從而帶動託管量的淨增。2)中期票據託管量環比淨增。非法人類機構為本月的中票增持主體，環比淨增740億元，而存款類機構本月則表現減持，環比淨減持209億元。
3)短融和超短託管量環比繼續大幅上升。本月全國性商行、非法人類產品為短融和超短的增持主體，環比分別淨增761、1247億元。4)截至2020年2月末非公開定向工具存量為2.08萬億元，非法人類產品為其主要持有人，持有量佔比69.72%，其次是存款類金融機構，持有量佔比21.54%。
1.4、同業存單
本月同業存單託管量環比淨增1329億元，除政策性銀行、城商行、保險機構和非法人類產品減持同業存單以外，其餘機構均對同業存單表現為增持，其中農商及農合行為本月的增持主體，環比淨增持1047億元。
2、債市槓桿率觀察
待購回債券餘額回升，債市槓桿率環比上升3.16個百分點至107.96%。本月質押式回購餘額為4.66萬億元，環比淨增1.77萬億元。本月除政策性銀行外其餘機構的待購回餘額均有所回升，其中存款類金融機構質押式回購餘額環比增加1.06萬億元，非法人產品質押式回購餘額環比增加0.48萬億元。從槓桿率情況來看，本月非法人類產品槓桿率為119.13%，環比上升5.44個百分點。
3、主要投資機構持債情況
非法人類產品本月整體表現為增持。本月非法人類產品大幅加倉短融超短、政金債以及中票，分別淨加倉1247、1229、740億元，此外加倉了36億元地方債，而其本月對國債、企業債和同業存單則表現為減倉，分別減倉486、301、143億元。
本月證券公司和保險機構均表現為淨增持。證券公司本月除小幅減持企業債外，對其他券種均表現為增持，而保險機構則除增持201億元地方債以外，本月對其他券種均表現為小幅減持。
存款類金融機構（含信用社）本月表現為淨增持，大幅增持地方債、同業存單以及短融和超短，本月對國債、政金債、企業債和中票則表現為淨減。
城商行和農商行本月均表現為淨增持。城商行本月加倉地方債、政金債、中票、短融和超短，減倉國債、企業債和同業存單，整體表現為淨增持。而農商行本月加倉地方債、中票和同業存單，減倉國債、政金債、企業債、短融和超短。
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