稿源：財經網鏈上財經
“當大潮褪去時，你才知道誰一直在裸泳”。
在8000-10000美元橫盤了近一個月之後，諸多加密貨幣投資者壓注比特幣的減半行情，期待2個月後的減半能將BTC帶上歷史新高，2萬美元、5萬美元、10萬美元的單價成為了部分投資者的目標點。
但伴隨著減半日期的臨近，減半大漲行情尚未到來，BTC就在短短兩日內完成了BTC市值的減半。
據行情數據顯示，3月12日上午6時，BTC開始連續下跌，至3月13日上午9時，最低跌至3791美元，較3月12日的最高價7981美元跌去52.5%。在觸及低點之後雖有小幅回調，但截至目前為止，BTC依舊未在5000美元上方站穩。
儘管BTC已經發展了十年，加密貨幣領域也已經構建起了一個包含交易所、項目方、礦場、借貸機構以及投資者多重角色在內的生態，但是在市值驟降之時，資本逐漸迴歸理智，被資本拋棄的裸泳者又將何去何從。
有人“吃肉” 有人“捱打”
在此次行情中，鄭海無疑是個“幸運兒”，在24個小時內爆倉241億元、近12.5萬人爆倉受損的情況下，鄭海開的所有合約單無一爆倉，劇烈變動的行情反而為他帶來了可觀的盈利，一定程度上回補了他在傳統金融市場上的虧損。
“3月12日下午，我本來正常開空，但是市場一下子跌下去了，我習慣是跌一點買一點，但是市場跌的太快，我下單的速度根本趕不上了。”鄭海向財經網·鏈上財經表示，“我只開了十倍而已，盈利就從百分之六七十漲到一百多，然後下一分鐘就變成了兩百多，然後再下一秒瞬間又變成了負百分之三十，我一下子就失去了理智，就把單平倉掉了一半兒。”
而在平倉完之後，鄭海發現剩下的一半倉單又開始處於盈利狀態，“失而復得”的欣喜讓鄭海沒有過多思考就把這一半倉單也平掉了。
“就是這一秒，市場好好的給我上了一課，太恐怖了。”鄭海現在回憶起昨天的市場波動時還心有餘悸，但是同時，鄭海卻也在後悔過早地平倉了。基於後續市場的持續下跌，如果鄭海持續持有這批倉單，則將盈利巨大。
據行情數據顯示，ETHUSD當季合約在3月12日18:00開始急跌，一小時內跌幅為31.82%，此後市場雖小幅回調，但整個市場都還是處於恐慌之中。
“急跌之後的情況，讓我有點不知道是抄底還是看空，就保持持續觀望。”一直到今日早晨9點，鄭海都保持空倉狀態，“今天早上7點多一起來，發現昨晚又跌了百分之二十多，9點多的時候，我就又開了20倍空單。”
“我是109開了200張左右，然後107、105、103、101我都有掛單，之後就把手機放在一邊，開始工作。”此後，市場又為鄭海演繹了一邊昨晚的瘋狂。
工作還沒幾分鐘，鄭海的手機就一直收到提示：他的單都買進了。而他之前於109美元買進的200張單也都在94美元的位置平倉了，基於盈利還不錯，鄭海將自己手中的單分別對應94美元、93美元、92美元、91美元掛了平倉單。沒想到的是，這個掛單在幾分鐘內就成交了。
“但是我過一會兒再去看手機，發現它一下子跌到了80幾。”此時的鄭海正在心中默默計算如果繼續持有那些空單自己將會盈利多少，“然後就是前一秒還在後悔沒有多持一會兒，結果再過了幾分鐘，合約價格瞬間漲到了95，這時候我就平靜很多了，後面一路漲到100多、110多、120多，最高點到了130多，我就開始害怕，如果之前我沒平掉，那我現在可能就被爆了。”
但是在漲至短期高點之後，市場又開始急跌。以鄭海交易對ETH當季合約為例，在漲至136.36美元后，隨即開始急跌，目前穩定在110美元左右。而此時的鄭海也開始意識到，市場已經開始進入“多空雙爆”的階段了，在獲得了滿意的盈利之後，鄭海決定停止交易。
相對於鄭海這種“幸運兒”而言，郭星則更能代表那些爆倉受損的12.5萬人。
“對於這波行情，我本來以為是來‘吃肉’的，結果沒想到是來‘捱打’。”郭星向鏈上財經介紹。
由於行情波動過於劇烈，從3月12日開始，郭星就一直在爆倉，每當到了他以為的低價並進場抄底時，市場就又走出一波更低的價格，而當郭星以為還會持續下跌時，市場卻又開始反彈。
“我之前都是幾百美金的買，現在都是幾十美金，虧怕了。”但是儘管如此，郭星依舊沒有放棄交易，因為如果放棄交易的話，則意味著之前那些虧損徹底回不來了。
郭星告訴鏈上財經，他打算虧完了再說。
交易量激增 區塊鏈系統故障頻發
與持續下行的市場價格相比，近日的加密貨幣市場成交量卻在持續上升。據非小號數據顯示，BTC成交量激增，較3月12日早間數據，目前BTC成交量已上漲兩倍有餘。
對此，KuMEX管理合夥人Eliezer向鏈上財經表示，在發生極端行情時，各種量化機構、做市商的交易活動會更加頻繁，撤單、下單的速度會更快，所以對交易所繫統的高併發要求會很高，所以對於一些體量特別大的交易所而言，如果技術也不是很過關的話，就可能會出現一些網絡問題。
據多位投資者反映，頭部某些交易所在此期間出現了卡頓、宕機、插針的情況。
今日上午10時左右，BitMEX出現宕機狀況。
據悉，在BitMEX宕機之後，大量空單被爆，連續下跌的市場終於迎來拐點，轉跌為漲。此後，多名用戶在微博上指責BitMEX在極端行情下拔網線獲利。
對此，BitMEX回應稱，此次宕機是因為數據庫出現問題，目前BitMEX正在對導致此故障的原因進行調查，因宕機給用戶帶來不便，BitMEX深表歉意。
Eliezer表示，極端行情其實是一個特別考驗交易所的時候，如果沒有一個好的風控機制，以對沖風險，在極端行情時，交易所就很容易出現故障。
而除了交易所出現故障之外，區塊鏈系統亦開始出現擁堵。
據公開數據顯示，在極端行情開啟後，BTC以及以太坊一度出現嚴重擁堵，交易所間代幣劃轉異常緩慢。
在此情況下，轉賬緩慢迫使投資者不得不轉向USDT交易，USDT由此出現了持續的嚴重溢價，據OKEx的OTC顯示，目前USDT高達7.71元/枚，而目前美元匯率為1美元兌6.9843元。
Eliezer向鏈上財經表示，目前USDT已經嚴重供不應求，質押回報率已高達100%。
在鏈上轉賬緩慢的情況下，大量投資者不得不接受高價的USDT。郭星向鏈上財經表示，交易所轉賬進不來，為了“抄底”，自己不得不花高價通過USDT入金。
與之相對的，則是USDT不斷的增發以應對市場的大量需求。
據WhaleAlert數據顯示，北京時間3月12日15:50，Tether新增發6000萬枚USDT。
傳統金融市場倒逼加密貨幣 高槓杆擴大風險
Eliezer表示，導致全球包括黃金在內的大部分資產都在下跌，同時美股從高位暴跌且發生了兩次熔斷，導致華爾街很多機構需要拋售包括比特幣在內的其他資產以補足交易所保證金要求，這應該是此次比特幣暴跌最大的拋壓來源。
目前市場上持有這一觀點的人並不在少數。
OKEx Research首席研究員William也表示，此次比特幣暴跌，是全球流動性異常緊缺，避險資金亦從比特幣市場撤出導致的。”
據監測，在3月11日開始，就陸續有大額BTC、ETH等資產轉入數字貨幣交易所內。3月13日下午3點左右，三筆共計4750BTC轉入OKEx；3月12日11時左右，10萬枚ETH轉入交易所Kraken；3月12日12時左右，3000枚BTC轉入Bitstamp；3月11日，1000枚BTC分批次轉入幾個不同的交易所。
而幣圈的高槓杆則進一步放大了來自傳統金融市場的拋壓。
據Eliezer介紹，此前大家都在期待減半行情，所以都在加槓桿或配資借貸去做多炒幣，此次行情下跌幅度之深，有相當一部分原因是這些槓桿頭寸強平清算導致的，形成了連環暴跌——爆倉。
這一觀點得到了業內諸多人士的認可。
幣印朱砝認為此次比特幣幣價大幅波動，主要由於比特幣市場“去槓桿”，他表示2018年至2019年以來，加密貨幣市場拓展了代幣抵押借貸業務，再加上2019年起比特幣開啟小牛市，價格一度飆升至10000美金，市場內很多散戶在投機的驅使下開高槓杆，導致大量資金流入加密貨幣市場。然而，實際上行業一直處於“浮華”的狀態，很多散戶對加密貨幣的認知尚不足，此次價格下跌是價格迴歸。
行情下跌因連鎖效應 多項圈內產業受波及
在此次行情驟跌中，除了散戶受損嚴重之外，整個業內生態都受到了嚴重影響。
隨著加密貨幣生態的日益完善，項目方、交易所、借貸機構、礦場均產生了深度利益捆綁，在對於諸多以幣為本位的企業而言，幣價暴跌則意味著資產的直接縮水。
雖然借貸機構提供的槓桿是擴大此次跌幅的原因之一，但這並不代表加密貨幣借貸機構能從此次行情中獨善其身，相反，經過此輪行情，目前的加密貨幣借貸格局或將會重新洗牌。
Eliezer向鏈上財經介紹：OTC市場的借貸在市場極端行情下會產生較高的違約風險。
目前加密貨幣借貸奉行超額借貸，通常資金需求方在借貸機構抵押100個BTC，只可以換得60個BTC的流動性。在市場行情波動較小的時候，由於超額抵押，借貸機構自然不會產生高壞賬率，但是隻要市場振幅大於40%，則資金需求方出於逐利的需求，則會拒絕還款，借貸機構必然也會出現高壞賬率。
而如果以年內高點10000美元計算的話，此次行情振幅已近70%。
今日，MakerDao發表公告稱，將在兩天內開始進行MKR治理代幣的“債務拍賣”。由於ETH價格暴跌，大量貸款跌破了抵押閾值，引發了清算程序，該清算程序以抵押拍賣的形式進行，用戶可以通過競標DAI獲得抵押的ETH。但由於此次市場崩潰，部分清算人以價格為0的DAI出價贏得了ETH抵押品清算程序的拍賣，也導致MakerDao出現了400萬美元的壞賬。
而在借方違約後，市場風險則被轉嫁給了貸方。“如果客戶不追加保證金的話，借貸機構就只有拿這些BTC去市場上套現，從而造成更大的拋壓，從而形成一個惡性循環。”Eliezer分析道，“所以這次行情後，目前的這些理財產品應該都會有比較大的回撤。”
除了借貸機構之外，礦場在此次行情中也受到了較大沖擊。
據一位礦場主向鏈上財經表示，目前礦場的專業機已經全部停機了，現在還在開著的都是顯卡機。
目前整個加密貨幣市場的市值相對於主流金融市場而言是非常小的，能容納的資金量也非常少，因此說比特幣是電子黃金或者避險資產，還為時過早，因為避險資產要求資產的價格波動率不能太高，同時能容納的資金量很大。經過此次大跌，消滅了市場上很多不理性的看多情緒，比特幣後市或許會有更大的想象空間。
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