稿源：财经网链上财经
“当大潮褪去时，你才知道谁一直在裸泳”。
在8000-10000美元横盘了近一个月之后，诸多加密货币投资者压注比特币的减半行情，期待2个月后的减半能将BTC带上历史新高，2万美元、5万美元、10万美元的单价成为了部分投资者的目标点。
但伴随着减半日期的临近，减半大涨行情尚未到来，BTC就在短短两日内完成了BTC市值的减半。
据行情数据显示，3月12日上午6时，BTC开始连续下跌，至3月13日上午9时，最低跌至3791美元，较3月12日的最高价7981美元跌去52.5%。在触及低点之后虽有小幅回调，但截至目前为止，BTC依旧未在5000美元上方站稳。
尽管BTC已经发展了十年，加密货币领域也已经构建起了一个包含交易所、项目方、矿场、借贷机构以及投资者多重角色在内的生态，但是在市值骤降之时，资本逐渐回归理智，被资本抛弃的裸泳者又将何去何从。
有人“吃肉” 有人“挨打”
在此次行情中，郑海无疑是个“幸运儿”，在24个小时内爆仓241亿元、近12.5万人爆仓受损的情况下，郑海开的所有合约单无一爆仓，剧烈变动的行情反而为他带来了可观的盈利，一定程度上回补了他在传统金融市场上的亏损。
“3月12日下午，我本来正常开空，但是市场一下子跌下去了，我习惯是跌一点买一点，但是市场跌的太快，我下单的速度根本赶不上了。”郑海向财经网·链上财经表示，“我只开了十倍而已，盈利就从百分之六七十涨到一百多，然后下一分钟就变成了两百多，然后再下一秒瞬间又变成了负百分之三十，我一下子就失去了理智，就把单平仓掉了一半儿。”
而在平仓完之后，郑海发现剩下的一半仓单又开始处于盈利状态，“失而复得”的欣喜让郑海没有过多思考就把这一半仓单也平掉了。
“就是这一秒，市场好好的给我上了一课，太恐怖了。”郑海现在回忆起昨天的市场波动时还心有余悸，但是同时，郑海却也在后悔过早地平仓了。基于后续市场的持续下跌，如果郑海持续持有这批仓单，则将盈利巨大。
据行情数据显示，ETHUSD当季合约在3月12日18:00开始急跌，一小时内跌幅为31.82%，此后市场虽小幅回调，但整个市场都还是处于恐慌之中。
“急跌之后的情况，让我有点不知道是抄底还是看空，就保持持续观望。”一直到今日早晨9点，郑海都保持空仓状态，“今天早上7点多一起来，发现昨晚又跌了百分之二十多，9点多的时候，我就又开了20倍空单。”
“我是109开了200张左右，然后107、105、103、101我都有挂单，之后就把手机放在一边，开始工作。”此后，市场又为郑海演绎了一边昨晚的疯狂。
工作还没几分钟，郑海的手机就一直收到提示：他的单都买进了。而他之前于109美元买进的200张单也都在94美元的位置平仓了，基于盈利还不错，郑海将自己手中的单分别对应94美元、93美元、92美元、91美元挂了平仓单。没想到的是，这个挂单在几分钟内就成交了。
“但是我过一会儿再去看手机，发现它一下子跌到了80几。”此时的郑海正在心中默默计算如果继续持有那些空单自己将会盈利多少，“然后就是前一秒还在后悔没有多持一会儿，结果再过了几分钟，合约价格瞬间涨到了95，这时候我就平静很多了，后面一路涨到100多、110多、120多，最高点到了130多，我就开始害怕，如果之前我没平掉，那我现在可能就被爆了。”
但是在涨至短期高点之后，市场又开始急跌。以郑海交易对ETH当季合约为例，在涨至136.36美元后，随即开始急跌，目前稳定在110美元左右。而此时的郑海也开始意识到，市场已经开始进入“多空双爆”的阶段了，在获得了满意的盈利之后，郑海决定停止交易。
相对于郑海这种“幸运儿”而言，郭星则更能代表那些爆仓受损的12.5万人。
“对于这波行情，我本来以为是来‘吃肉’的，结果没想到是来‘挨打’。”郭星向链上财经介绍。
由于行情波动过于剧烈，从3月12日开始，郭星就一直在爆仓，每当到了他以为的低价并进场抄底时，市场就又走出一波更低的价格，而当郭星以为还会持续下跌时，市场却又开始反弹。
“我之前都是几百美金的买，现在都是几十美金，亏怕了。”但是尽管如此，郭星依旧没有放弃交易，因为如果放弃交易的话，则意味着之前那些亏损彻底回不来了。
郭星告诉链上财经，他打算亏完了再说。
交易量激增 区块链系统故障频发
与持续下行的市场价格相比，近日的加密货币市场成交量却在持续上升。据非小号数据显示，BTC成交量激增，较3月12日早间数据，目前BTC成交量已上涨两倍有余。
对此，KuMEX管理合伙人Eliezer向链上财经表示，在发生极端行情时，各种量化机构、做市商的交易活动会更加频繁，撤单、下单的速度会更快，所以对交易所系统的高并发要求会很高，所以对于一些体量特别大的交易所而言，如果技术也不是很过关的话，就可能会出现一些网络问题。
据多位投资者反映，头部某些交易所在此期间出现了卡顿、宕机、插针的情况。
今日上午10时左右，BitMEX出现宕机状况。
据悉，在BitMEX宕机之后，大量空单被爆，连续下跌的市场终于迎来拐点，转跌为涨。此后，多名用户在微博上指责BitMEX在极端行情下拔网线获利。
对此，BitMEX回应称，此次宕机是因为数据库出现问题，目前BitMEX正在对导致此故障的原因进行调查，因宕机给用户带来不便，BitMEX深表歉意。
Eliezer表示，极端行情其实是一个特别考验交易所的时候，如果没有一个好的风控机制，以对冲风险，在极端行情时，交易所就很容易出现故障。
而除了交易所出现故障之外，区块链系统亦开始出现拥堵。
据公开数据显示，在极端行情开启后，BTC以及以太坊一度出现严重拥堵，交易所间代币划转异常缓慢。
在此情况下，转账缓慢迫使投资者不得不转向USDT交易，USDT由此出现了持续的严重溢价，据OKEx的OTC显示，目前USDT高达7.71元/枚，而目前美元汇率为1美元兑6.9843元。
Eliezer向链上财经表示，目前USDT已经严重供不应求，质押回报率已高达100%。
在链上转账缓慢的情况下，大量投资者不得不接受高价的USDT。郭星向链上财经表示，交易所转账进不来，为了“抄底”，自己不得不花高价通过USDT入金。
与之相对的，则是USDT不断的增发以应对市场的大量需求。
据WhaleAlert数据显示，北京时间3月12日15:50，Tether新增发6000万枚USDT。
传统金融市场倒逼加密货币 高杠杆扩大风险
Eliezer表示，导致全球包括黄金在内的大部分资产都在下跌，同时美股从高位暴跌且发生了两次熔断，导致华尔街很多机构需要抛售包括比特币在内的其他资产以补足交易所保证金要求，这应该是此次比特币暴跌最大的抛压来源。
目前市场上持有这一观点的人并不在少数。
OKEx Research首席研究员William也表示，此次比特币暴跌，是全球流动性异常紧缺，避险资金亦从比特币市场撤出导致的。”
据监测，在3月11日开始，就陆续有大额BTC、ETH等资产转入数字货币交易所内。3月13日下午3点左右，三笔共计4750BTC转入OKEx；3月12日11时左右，10万枚ETH转入交易所Kraken；3月12日12时左右，3000枚BTC转入Bitstamp；3月11日，1000枚BTC分批次转入几个不同的交易所。
而币圈的高杠杆则进一步放大了来自传统金融市场的抛压。
据Eliezer介绍，此前大家都在期待减半行情，所以都在加杠杆或配资借贷去做多炒币，此次行情下跌幅度之深，有相当一部分原因是这些杠杆头寸强平清算导致的，形成了连环暴跌——爆仓。
这一观点得到了业内诸多人士的认可。
币印朱砝认为此次比特币币价大幅波动，主要由于比特币市场“去杠杆”，他表示2018年至2019年以来，加密货币市场拓展了代币抵押借贷业务，再加上2019年起比特币开启小牛市，价格一度飙升至10000美金，市场内很多散户在投机的驱使下开高杠杆，导致大量资金流入加密货币市场。然而，实际上行业一直处于“浮华”的状态，很多散户对加密货币的认知尚不足，此次价格下跌是价格回归。
行情下跌因连锁效应 多项圈内产业受波及
在此次行情骤跌中，除了散户受损严重之外，整个业内生态都受到了严重影响。
随着加密货币生态的日益完善，项目方、交易所、借贷机构、矿场均产生了深度利益捆绑，在对于诸多以币为本位的企业而言，币价暴跌则意味着资产的直接缩水。
虽然借贷机构提供的杠杆是扩大此次跌幅的原因之一，但这并不代表加密货币借贷机构能从此次行情中独善其身，相反，经过此轮行情，目前的加密货币借贷格局或将会重新洗牌。
Eliezer向链上财经介绍：OTC市场的借贷在市场极端行情下会产生较高的违约风险。
目前加密货币借贷奉行超额借贷，通常资金需求方在借贷机构抵押100个BTC，只可以换得60个BTC的流动性。在市场行情波动较小的时候，由于超额抵押，借贷机构自然不会产生高坏账率，但是只要市场振幅大于40%，则资金需求方出于逐利的需求，则会拒绝还款，借贷机构必然也会出现高坏账率。
而如果以年内高点10000美元计算的话，此次行情振幅已近70%。
今日，MakerDao发表公告称，将在两天内开始进行MKR治理代币的“债务拍卖”。由于ETH价格暴跌，大量贷款跌破了抵押阈值，引发了清算程序，该清算程序以抵押拍卖的形式进行，用户可以通过竞标DAI获得抵押的ETH。但由于此次市场崩溃，部分清算人以价格为0的DAI出价赢得了ETH抵押品清算程序的拍卖，也导致MakerDao出现了400万美元的坏账。
而在借方违约后，市场风险则被转嫁给了贷方。“如果客户不追加保证金的话，借贷机构就只有拿这些BTC去市场上套现，从而造成更大的抛压，从而形成一个恶性循环。”Eliezer分析道，“所以这次行情后，目前的这些理财产品应该都会有比较大的回撤。”
除了借贷机构之外，矿场在此次行情中也受到了较大冲击。
据一位矿场主向链上财经表示，目前矿场的专业机已经全部停机了，现在还在开着的都是显卡机。
目前整个加密货币市场的市值相对于主流金融市场而言是非常小的，能容纳的资金量也非常少，因此说比特币是电子黄金或者避险资产，还为时过早，因为避险资产要求资产的价格波动率不能太高，同时能容纳的资金量很大。经过此次大跌，消灭了市场上很多不理性的看多情绪，比特币后市或许会有更大的想象空间。
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