嘉澤新能（601619.SH）日前發佈了2019年年度報告。報告期內公司營收及歸母淨利潤同比分別增長4.34%和8.87%；經營淨現流同比下滑19.48%。2019年度公司分紅預案為擬每10股派發現金股利0.43元(含稅)。
2019年底，公司曾定增募資4.84億元用於多個風電項目建設及補充流動資金。在定增募投項目延期的情況下，公司新發布了總額13億元的可轉債預案，募資擬用於風電項目建設及補充流動資金。
財務數據來看，公司目前面臨一定流動性壓力，毛利率亦承壓。這一定程度上反映出風電行業的現狀。
2019年營收及淨利同比增長，毛利率下滑0.91個百分點
嘉澤新能2017年7月上市，主要從事集中式風力及光伏發電的開發運營。
根據財報，2019年公司新能源發電併網裝機容量1100.88MW，較2018年持平；其中風電併網容量1044.5MW，較2018年持平。報告期內，公司總營收11.16億元，歸母淨利潤2.93億元，同比分別增長4.34%和8.87%。
圖1：嘉澤新能業績變動
經分析，公司利潤增長主要來源於管理及財務費用的下降。具體來來，2019年公司歸母淨利潤較2018年增加約2389.71萬元，年內中介、諮詢費用以及利息支出合計較2018年下降約2103.16萬元。
這也反映在公司的利潤率上。2019年公司毛利率57.11%，較上年降低約0.91個百分點；淨利率26.28%，較上年提升約1.09個百分點。
報告期內，公司經營性現金淨流入6.61億元，同比下降19.48%，主要系收回的可再生能源補貼款減少所致。
截止2019年末，公司賬面貨幣資金2.22億元，一年內到期的非流動負債4.87億元；資產負債率63.59%，面臨一定流動性壓力。此外，公司宣告發放的年度現金紅利總額約8918.63萬元。
定增募投項目延期，擬發轉債募資13億元繼續投建風場
2019年12月，嘉澤新能非公開發行股票，計劃募資25.47億元，實際募資4.84億元，募投項目為焦家畔100MW風電項目、蘇家梁100MW風電項目、蘭考蘭熙50MW風電項目以及補充流動資金。三個風電項目的預計可使用日期均為2019年12月31日前。
根據相關公告，截至2019年12月31日，公司累計投入募資4.64億元，其中補充流動資金1.3億元。值得留意的是，公司將三個風電項目的預計可使用日期延期至2020年12月31日前，原因系受風電行業搶裝潮影響，風機採購週期長於原定計劃。
2020年3月11日，公司再拋融資預案，擬發行可轉換公司債券募資13億元，其中9.3億元用於三道山、蘇家梁風電項目，3.7億元用於補充流動資金。蘇家梁項目系公司前次定增募投項目，此次轉債募資擬投入金額不包括前期已投入金額。
根據可轉債預案，公司新募投的三道山風電項目已於2019年12月開工，建設期12個月，投資回收期9.04年，內部收益率9.11%。項目達產後，預計每年增加公司營收1.53億元。目前公司在建募投風電項目情況如下：
圖2：嘉澤新能在建募投項目
按計劃，上述風電項目將在2020年底前全部併網發電。項目達產後，預計增加公司年度營收合計3.95億元。
需要留意的是，上述風電項目投資總額合計約29.31億元，公司擬使用募資金投入12.64億元，仍有約16.67億元的資金差額需由公司自籌解決。這或進一步增加公司的流動性壓力和財務負擔。
風電企業面臨資金和降價壓力
嘉澤新能的財報一定程度上反映出風電企業的行業及財務特徵。
風電屬於資金密集型行業，前期需投入大量資本以完成電力生產的基礎設施建設，項目回收期普遍較長，企業通常面臨較大的資金需求。目前，多數風電企業依靠自有資金加銀行貸款的方式籌集項目資金，少數上風電企業得以通過股權融資等進一步拓寬融資渠道。
對應在財務數據上，風電企業通常資產負債率較高，利息支出較大，折舊較高。
圖3：主要上市風電企業負債率與利息支情況（最新一期財報）
另一方面，企業的風電銷售依賴併網，因而風電企業的主要客戶大多為電網公司，且對大客戶的銷售佔比較高。財報顯示嘉澤新能2019年前五大客戶銷售佔比為99.98%。根據資料，嘉澤新能現有電場所發電量主要供應西北電網，主要客戶為國網寧夏電力公司。招股書中，公司曾披露報告期內對國網寧夏電力的銷售佔比超過95%，存在客戶集中風險。
現階段，風電行業受新能源補貼退坡和平價上網不斷推進的影響，競爭激烈，風電企業面臨電價下行的壓力。另一方面，隨著電價補貼進入尾聲，行業或將出現新一輪的搶裝，但搶裝過後的電力消納壓力值得留意。（GCH）
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