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從中國建築的走勢看價值投資的實戰技巧
2014年6月12日晚，中國建築（601668）發佈前5月的經營情況簡報：2014年1-5月公司新籤合同額5058億元，同比增長15.7%；新開工面積1.34億平方米，同比增長43.6%。地產業務方面，中國建築今年前5個月銷售額為541億元，同比下降17.9%；銷售面積為410萬平方米，同比下降28.1%。
咱們現在以中國建築為例，和大家分享一下價值投資實戰中的一些技巧和方法。
一、 中國建築的價值分析及未來預期
從中國建築股價的走勢來看，受累於房地產市場的發展前景以及大盤股本身的特性，股票從中期高點（2013年2月18日的4.05元，前復權價格）跌落到3.2元以上，橫盤整理10個月後，繼續跌落到最低2.71元，目前回升到3元左右繼續整理，是下跌的第2個臺階。
從業務分析來看，中國建築四大業務板塊（房建、基建、地產、設計）中，房建佔據70%以上的比例。而四大板塊受宏觀經濟中的投資影響都是相當大的。鑑於，目前中國經濟結構中房地產高速發展以後遇到阻力，市場對房地產衰退的擔心越來越嚴重，加上在熊市中大市值股票的疲軟，這些因素匯聚在一起，就導致中國建築股價難有上佳的表現。
從估值分析來看，目前中國建築的股價分析，未來對企業發展的擔心已經反映出未來5年淨利潤增速-20%/年的表現。2013年每股股利率也打到接近5%的水平。從市盈率、市淨率等指標分析，都處於較低的水平。從現值模型測算，目前股價也低於價值區間。
當然，我們必須提醒價值投資者要注意的一點，任何價值判斷都是基於未來預測的。從目前中國經濟形勢的發展、房地產市場的變化、經濟政策的導向，尤其是企業發展本身（可以參照2013年數據和2014年最新公佈的經營數據）來看，近期的價值分析可以得出上述結論。
很多價值投資者在分析股票時，往往碰到的一個難題就是，低估的股票難以帶來滿意的投資收益。那麼，我們必須做出一點提醒：價格圍繞價值波動，價格最終迴歸價值。初步接觸價值投資的投資者，往往注重價格的迴歸，而忽略了價值本身的特性，那就是股票價值是和企業經營密切結合的，價值本身並不是一成不變的。
所以，從目前的時間點來看，可以大膽地說，中國建築是被低估的股票。但是，價格的迴歸往往要受市場中各種因素的影響，如果預測的各種因素綜合分析，最終政策、經濟走向、行業發展，當然，最終是企業本身的發展，能沿著我們的預測軌跡前行，那麼遲早，價格迴歸是可以預見的。另一方面來看，如果預測沒有按照預想的發生，比如按照市場的悲觀預期來發展，而價格沒有及時迴歸到價值，由於價值的變化，也可以預見，最後是迴歸了，不過是向下迴歸。
說到這裡，也許有投資者會問，你講半天，不是都是模糊的說法？其實不然。從這個時間點來看，不管市場未來的走勢如何，對中國建築的配置，肯定是要優於最高很多高估值股票的。享有足夠高的安全邊際，低估的股票，高分紅比率，很多因素。何況，投資本來就是要做價值跟蹤和修正的。只不過，是否能帶給投資者超額的收益，就要看未來是否可以出現我們樂觀的預期了。
二、 趨勢投資、熱點在價值投資中的應用
我們要和大家分享的第2個觀點，就是往往容易被價值投資初學者忽略，也是容易被反對在中國做價值投資的人士提出來的，價值投資對趨勢、熱點的忽略。
這裡，我們要重申一下價值投資的界定。我認為，只要是在投資的時候能夠對股票本身的企業進行估值研判、分析的，都應該算是價值投資。而不能以是否追隨熱點、趨勢來做分界線。
在剛剛分享的第一個觀點中，我已經提出價格迴歸於價值的理念，同時也提出了這裡有一個時間週期，並且價值是會發生偏移和變化的。
做投資，除了關注投資安全本身，滿意的收益率也是任何投資者追求的東西。收益率是一定和時間週期掛鉤的東西。
所以在預測中，越是能夠做出準確預測的東西，在時間上就越能夠提前回歸。也就是價格會和價值保持密切的迴歸關係。
只要明白了這一點，那麼咱們就可以來分析一下趨勢投資、熱點投資在價值投資中的應用了。
趨勢和熱點是市場短期追逐的東西，往往和政策和消息面有密切的關係。不管短期流動資金投向何處，也不管是投機、坐莊、主力等等短期原因，都會找一個突破口，而政策和消息面通常都是最省力的推動理由。
市場中被低估的股票、板塊都是能找到的，在一個價值投資者進行投資選擇的時候，如果考慮到預測的準確程度。不管是否追逐趨勢和熱點，在迴歸的過程中都能自然地統一在一起。
為了提升投資的效率和收益率，如果能夠在價值分析的過程中，結合趨勢、熱點來提前做一些預測工作，那麼這個過程會更快。能做到這一點，那麼就能夠領先市場，而不是被動的追逐了。何況，純粹著眼於追逐本身，容易犯下追高的錯誤，從而違犯價值投資的理念而導致投資虧損。
這是我想提醒價值投資者注意的第二點，也就是投資當眾要注重投資效率和收益率。
插一句題外話，相當多的投資機構都在分析銀行股中，也容易出線很多分歧。金融、地產在高速發展多年以後，迎來了發展的分歧，未來的趨勢預測就比較迷茫了。中國建築也是其中之一。
對於預測迷茫的未來，有分歧必然是正常的現象。從而，在配置地產、金融股票的時候，就應該心裡有數，沒有相應的導火索出現，在這些目前來看低估的股票上，就難有超預期的收益。
如何來進行配置，也就要看投資風格以及投資目標了。穩健的角度來看，目前做出上述配置，就是可行的選擇。從追逐較高的投資收益來看，就有問題了。還是那句話，沒有引線，就不容易引爆價值的迴歸。
對此，我給出的建議是，一是，確立好投資的風格，是穩健還是更高的收益；二是，做好價值跟蹤工作和倉位的控制和調整。
三、 學會靈活應用投資理論和方法，杜絕生搬硬套
經過上面的長篇大論，相信大家對價值投資的實戰就有一個更清晰的認識了。投資畢竟是個人做出決策的行為，所以，我更多的是給出操作的原則、原理和方法，而不是具體的投資。
只要堅持投資最緊要的兩點：第一是安全，第二才是追逐滿意的收益率，很多投資決策也就容易做出。
不過，往往初學者容易對一知半解的東西，對片面學到的東西進行生搬硬套，從而導致投資中的很多迷茫和失誤。所以，我要講的第三個觀點就是，投資實戰一定要把關鍵的問題弄透徹，知其然必須還要知其所以然。
A股市場從來不乏投資的機會，高風險的東西也從來很多，只有徹底弄清楚投資的原理，確立適合自己的投資方法，才能成為常勝的將軍，從而實現累計引起，而不是盈一單、虧一單的。市場的很多變化，有時看起來似乎是背離了投資的理念，但是不能盲目地判斷其沒有道理。回到中國建築股票本身來看，其之所以被低估是有其原因所在。分析原因本身，比分析股價的走勢更有用。
任何市場中，能夠實現盈利的投資者往往都不是生搬硬套的，而是最能適應市場的人，這是值得很多價值投資者反思的道理。
2014年7月20日補充：從這一個多月的走勢來看，也驗證了我當時的分析，大盤股、涉及迷茫的房地產行業，這隻股票也許難帶給投資者超額的收益。但是被低估的股票，隨著經營的發展，利空消息的逐步落實，利好消息的逐步兌現，價格最終是會迴歸到價值的。
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