由於對新型冠狀病毒的恐懼，在市場暴跌超過 10% 的情況下，AMD 的股價又回到了50 美元以下。正如此前預測的那樣，該股觸及歷史高點，並突破 50 美元左右的長期阻力位，逼近 60 美元。我們仍然對 AMD 保持樂觀，因為今年對數據中心和遊戲主機的需求很高。
AMD EPYC 2 （宵龍系列處理器）的發佈帶來的重大新聞是，雲計算和超大規模數據中心方面客戶的增加。谷歌雲和 Stadia，百度雲，Twitter 等都是 AMD 的客戶。
最近的新型冠狀病毒爆發應該會進一步增加對數據中心的需求。比如，Zoom Video (ZM) 和 Teladoc Health (TDOC) 等公司的產品更受 B 端企業歡迎，這些 B 端企業需要視頻會議，或讓患者與醫生進行虛擬醫療互動，以避免面對面的人際接觸。
最近首次公開募股 (IPO) 的全球雲防禦系統 Cloudflare (NET) 在其公司博客上宣佈，他們的服務器將轉移到 AMD。該公司不遺餘力地向全世界宣佈，英特爾 (INTC) 芯片不再在他們的服務器產品中。
資料來源：Cloudflare 博客
該公司目前正在使用第二代 AMD EPYC 處理器，以獲得 36% 的處理能力，同時大大降低成本。Cloudflare 聲稱已經在 6 個數據中心為 Gen X 服務器實現了 EPYC 7642 處理器的單插槽配置。此外，該公司還被鼓勵根據價格和性能動態加速替換多代基於intel 的服務器。
Cloudflare 建立了集成的全球雲平臺，但該公司僅在 2019 年創造了 2.87 億美元的收入。該公司預計今年的收入將飆升 36%，至 3.91 億美元，市值為 60 億美元。
該公司不太可能是 AMD 的大客戶，但另一家重要的下一代公司加入了這一行列。所有這些消息都表明，這家芯片公司將在 2020 年及以後獲得可觀的市場份額。
雖然 AMD 的 CEO Lisa Su 長期以來一直宣稱要在服務器領域達到 10% 的市場份額，但在瑞銀全球技術會議上，AMD 全球營銷高級副總裁實際上宣佈了一個更大的目標：
我們的第一代 EPYC 被稱為那不勒斯，就在今年 8 月，我們推出了我們的第二代，代號為羅馬。我們現在的市場份額是 7%，我們的目標是隨著時間的推移回到市場份額為 26% 的歷史水平。但在我們對這一雄心勃勃的目標有信心之前，我們需要首先實現兩位數的份額。因此，我們的目標是到 2020 年第二季度達到 10% 的市場份額。
我的研究一直建議 AMD 應該有一個更大的目標，而不僅僅是在服務器市場上獲得 10%的市場份額。公司高管首次公開承認公司的目標是達到 25% 以上的市場份額，這對公司股票來說是一個非常積極的信號。
對 AMD 的財務預測
AMD 計劃在 2020 年 3 月 5 日舉辦一個財務分析師日。考慮到到 2020 年毛利潤率將超過之前設定的 44% 的最高水平，該公司最有可能的結果是更新長期以來的財務目標。
資料來源：AMD 2019 年 2 月演講
在股價跌破 45 美元后，利潤率更高的機型的一些重大更新可能會再次提振股價。另一方面，考慮到該公司在個人電腦和服務器市場的份額仍然很低，它的收入還會繼續增長。
根據水星研究，AMD 在 2019 年第 4 季度的市場份額如下:
服務器市場份額在第四季度僅達到 4.5 %的市場份額，由於市場領導者英特爾的強勁季度。儘管如此，AMD 的市場份額還是連續增長了 0.2%，但該公司的市場份額同比僅增長了 1.4%，原因是英特爾出人意料地獲得了 8 億美元的鉅額收入(這是由於一筆一次性的大額交易)。
如前所述，如果目標是在這些類別中佔有 25% 的市場份額，並擁有 600 億美元的TAM，那麼收入將接近 150 億美元。這一數字甚至還不包括微軟 (Microsoft) 和索尼 (Sony) 預計將在今年推出下一代平臺的遊戲機收入。總的來說，沉浸式的類別又增加了 150 億美元的市場。
當 AMD 達到 150 億美元的年化率時，其財務分解如下，這次使用的是降低的稅率：
收入= 150億美元
毛利潤率@ 55% = 82.5億美元
運營成本@ 25% = 37.5億美元
營業收入= 45億美元
稅收@ 20% = 9億美元
每股收益= 36億美元/ 12億股= 3.00美元
現實情況是，這個模型甚至不包括沉浸式的類別，AMD 在遊戲主機方面非常強大，並致力於雲遊戲解決方案與其他類別。假設 AMD 在這一領域佔有 25% 的市場份額，到2020 年將有 150 億 TAM，這將為我們的最終財務目標再增加 37.5 億美元的年收入。
向這種模式的一個主要轉變是半定製業務的毛利潤率和運營費用更低。最終的結果是，在 28% - 30% 範圍內的營業利潤率大致如下：
營收= 187.5億美元
毛利潤率@ 50% = 93.8億美元
運營成本@ 22% = 41.3億美元
營業收入= 52.5億美元
稅收@ 20% = 10.5億美元
每股收益= 42億美元/ 12億股= 3.50美元
該公司預計 2020 年的實際稅率為 3%，但我們的長期模型使用的是正常稅率，估計為20%。隨著 AMD 努力將年營業收入提高到 50 億美元以上，公司將不再有稅收損失來抵消收入。
總結
核心的投資建議是，跌破 50 美元可能是投資者在這一水平上增持 AMD 股票的最後機會。該公司繼續從英特爾獲得客戶，投資者應準備好 AMD 在所有關鍵市場獲得至少25% 的市場份額。隨著預期每股收益開始升至 3 美元以上，該股可能會回到此前接近60 美元的高點。
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