在前文《企業陸續復工，疫情拐點確認添變數 》提到，“如果A股二次探底，則表明市場憂慮二次爆發。”這種可能性在增大。
外圍疫情的擴散加速可能觸發市場對國內疫情二次反彈的擔憂。當前北京已經看到輸入性病例，上海也開始篩查伊朗入境病例密切接觸者，國內二次反彈的風險在增加，市場定價了疫情的改善以及復工的樂觀之後，低預期的現實演繹對於資產價格將形成階段性的調整壓力。美國多個州已經進入緊急狀態，副總統也成立了緊急小組，市場短期內加速定價美聯儲上半年降息的可能（美股和利率回落）。
這就是本文要放寬眼界來看美元、美股的原因。
2020年2月28日16時主要指數表現
狡猾的新冠病毒，讓國內機構忙著甩鍋，也讓國與國之間互相猜忌。
鍾南山院士2月27日上午在新聞通氣會上透露了三個重要信息：疫情首先出現在中國，不一定是發源在中國；有信心四月底基本控制疫情；疾控中心地位太低，沒有得到足夠重視等。可能意識到“不一定是發源在中國”一說會引起聯想、轉移視線，會後他又補充說，從科研角度看，“首先發現”和“發源”不能劃上等號，但我們也不能就此判斷疫情是來自國外。
之前有一種粉紅色的陰謀論說，毒源來自米帝，洋人不感染，讓中國人感染。這讓人想起1532年，皮薩羅率100多人的西班牙軍隊，征服了8萬軍隊的印加帝國。除了靠槍炮上的軍事優勢，天花瘟疫的助攻也很關鍵，因為在歐洲流行的傳染病毒如天花、麻疹、鼠疫，讓歐洲人獲得了免疫力。
現在，米帝的新冠疫情也很嚴重（可能存在相當比例的新冠病毒被當成了大流感），意大利已開始仿效中國的諸多做法。“洋人不感染”的說法不攻自破。
由於全球化的原因，全世界的人員流動遠遠超過2003年。從被制裁的伊朗的疫情嚴重情況就可以看出疫情傳播的可怕速度。疊加前期全球口罩的庫存被消耗，疫情在海外的蔓延很難得到遏制。
疫情讓全球市場 risk-off。之前強勢的美元與美股，開始調頭向下。有種說法：美元指數破百，新興市場會出現危機。美元指數兩度兵臨城下欲攻擊100關口，美股欲衝擊30000高點，但在疫情的蔓延下，美元、美股大幅回撤。
形勢正在起變化。黑天鵝漫天飛舞，灰犀牛若隱若現，市場到底會怎麼走？
美元的強勢，從指數成分上看一是歐元的弱勢，二是日元“避險”成色不足。背後是對美國相比歐、日基本面預期的分化，以及疫情對日本貨幣政策、投資資金流的影響。歐元區經濟復甦步伐緩慢，“火車頭”德國2019年四季度經濟增速為零，第二大經濟體法國四季度GDP數據意外出現萎縮。日元是美元指數的第二大成分，同時也是傳統避險貨幣，往往在避險情緒快速發酵時也趨於升值，從而制約美元指數走強的空間，但“鑽石公主號”郵輪已確診超700例，日本在疫情中也成為“重災區”，2020年東京奧運會能否如期舉辦，存在不確定性。日本首相要求，日本全國小學、初中、高中從3月2日開始臨時放假。
春節前本來變好的預期開始變壞。受益於2019年各大央行放鬆貨幣政策，且中美貿易摩擦、英國脫歐等不確定性事件逐漸取得階段性進展，全球經濟進入了“弱復甦”階段，主要國家制造業 PMI 均出現回升。但疫情發酵以來，中國開始實行管制人員流動、推遲復工等政策，一季度經濟增速“挖坑”看起來難以避免，與中國經濟關聯度較高的東亞地區和部分歐洲國家等增長預期開始惡化。近一週，海外特別是韓國、意大利、伊朗等疫情迅速加劇，意大利開始封鎖城鎮，引發社會與市場緊張情緒，美國、法國公佈的 2 月製造業PMI 已經出現下滑，而受疫情衝擊更大的服務業 PMI 來看，美國、日本的下滑更為明顯。世衛組織警告新冠疫情在全球傳播可能無法得到控制。
美元走強，一般情況下黃金會走弱，但在避險模式下，二者同向走強。倫敦金價創下 2013 年以來高點。
在避險模式下，市場信心仍然傾向於買入美國資產，美元獲得了大量資金持續流入。但美國總統特朗普一直以來對美元匯率過高頗有不滿。在他的壓力下，美國降息的可能性增大，這會阻遏美元繼續走強之勢。除了新冠疫情之外，美國大選的初選也開始顯露出黑天鵝特徵，政策立場激進的候選人桑德斯成為領跑者。
持續10年的美股牛市可能終結。天風證券認為，金融危機後美聯儲一年內將利率下調為 0，這一利率區間維持了整整 7 年，低息週期之長為美聯儲歷史上首次。幾乎是在同時，美聯儲推出非常規貨幣政策，通過購買國債的方式向市場投入超過 4 萬億美元，鼓勵各行業舉債擴張，帶動包括製造業、服務業、產品和出口等多項經濟數據的觸底反彈。但這些債務創造了 GDP，卻沒有創造出相應的利潤——美國企業的利潤仍停留在 2014 年的水平。以中國為首的新興市場增速回落帶來的有效需求不足（以美元計），和互聯網浪潮的進一步深化對一些傳統行業的跨國企業產生了收入和利潤上的衝擊，面對經營上的逆風，這些企業沒有選擇將債務用於資本開支，而是通過回購和發放股利粉飾業績（EPS），維持股價；另一方面，傳統行業的停滯使得新興產業如信息科技、醫療健康業變得更具有吸引力，大量廉價資金的湧入,催生了一個個獨角獸，鑑於其市場規模和壟斷地位，投資者對其鉅額虧損態度寬容。然而企業不能永遠加槓桿繼續回購，投資者也不能永遠容忍企業虧損。虧損企業將不得不通過 IPO 退出，那麼公開市場盈利將被拖累，亦或因為估值低而放棄上市，主動選擇戰略收縮、裁員節省開支。隨著資金面的捉襟見肘，美國企業的選擇面將越來越窄，美國經濟在連續擴張十年之久後，也將完成均值迴歸。
11國利率比較：中國的降息空間幾何
對中國而言，從中外歷史上看，疫情短期多推升 CPI，壓制 PPI，進一步將中國推入滯脹，讓貨幣政策陷入兩難。市場執著於2003年“非典”時期的簡單類比，忽視了目前全球的宏觀經濟環境與2003年環境的不同之處。證券分析師張繼強認為，國內疫情整體收斂趨勢不改，總體對股市偏有利，復工進度、業績影響、市場解讀是關鍵。但海外包括日、韓、意、美等國病例增加，且開始採取部分緊急措施，疫情突變隨時可能刺激避險情緒，需要密切關注其變化，尤其注意境外疫情會否通過人員流動、產業鏈等對國內產生影響。如果疫情侷限於亞洲等歐洲局部，對美元等無疑有利，對全球總需求的衝擊也可控。但如果繼續擴散到美歐，有可能影響全球總需求和產業鏈，屆時美元避險功能弱化，而貨幣政策寬鬆預期可能將主導市場。
在病毒面前，人類結成了命運共同體。度過這次難關，希望國家之間更能以友善相待，而不是以槍炮。很多人也期待，
深受其害的米帝及早出重手對付新冠病毒，就像當年宣戰後出重手徹底擊潰了納粹。延伸閱讀：大裁員！這凜冬讓人想起悲慘的胡佛年代
風險偏好驅動銀行存款往權益走
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