新華財經北京3月12日電 瑞達期貨股份有限公司（以下簡稱“瑞達期貨”或“公司”）於3月9日晚間發佈了A股已上市期貨公司首份年報，截至2019年末，其總資產同比增長47.12%，總營收同比增長101.93%，但歸母淨利潤僅增長了5.3%，扣非後淨利潤下降2.83%，顯示出公司增收卻難增利。
2019年，瑞達期貨的業務結構出現明顯改變，具體表現為期貨經紀業務萎縮，風險管理業務激增。如何提高盈利能力，仍是公司面臨的主要問題。
營收創下近5年新高 經營結構發生明顯改變
瑞達期貨主營業務包括：期貨經紀業務、資產管理業務、期貨投資諮詢業務，以及通過全資子公司瑞達新控開展風險管理服務業務，通過全資境外子公司瑞達國際開展境外期貨業務。
財報顯示，2019年公司實現營業總收入9.51億元，同比增長101.93%；實現歸母淨利潤1.21億元，同比增長5.3%。
圖1：2015-2019年瑞達期貨營收與歸母淨利潤
數據顯示，瑞達期貨2019年的營收創下近5年新高，但營收結構卻發生了明顯的改變。
具體來看，瑞達期貨的營收主要來源於期貨經紀業務以及風險管理業務。
2018年之前，公司主要以期貨經紀業務為主。
2019年，期貨行業整體客戶權益、成交金額以及成交量較2018年相比有所增長。但由於手續費的持續下降，公司的期貨經紀業務受到較大影響。
2019年，瑞達期貨的期貨經紀業務實現營收2.95億元，同比下降7.53%，在總營收中的佔比由2018年的67.78%降至31.04%。
圖2：瑞達期貨2019年與2018年主營業務營收對比
與此同時，公司風險管理業務則出現明顯增長。
2019，瑞達期貨的風險管理業務實現營收6.36億元，同比增加354.91%，在總營收中的佔比由2018年的29.69%提升至66.88%。而其風險管理業務主要經營收入源自為客戶提供倉單服務及貿易，該項業務實現經營收入6.27億元，同比增長321.25%。
貿易收入成本上升較快 增收不增利
財報顯示，瑞達期貨營收大幅增長的同時，成本也顯著增加。2019年，其營業總支出達7.92億元，同比增加149.75%。
圖3：2015-2019年瑞達期貨營業總支出
從具體的支出項目來看，其總支出顯著增加主要由於其他業務成本上升。2019年，公司其他業務成本為6.27億元，同比增長了320.72%，在營業支出中佔比達79.13%。而營業支出的增加，也是導致公司淨利潤增速不及營收增速的主要原因。
圖4：瑞達期貨2019年與2018年營業支出構成對比
財報顯示，瑞達期貨其他業務成本均為子公司瑞達新控發生的與貿易收入相關的庫存商品成本支出。換言之，通過風險管理業務為瑞達期貨貢獻主要營收及利潤的瑞達新控，同時也是公司最大的成本支出部門。
另一家已在A股上市的南華期貨也存在同樣的問題。南華期貨招股書顯示，截至2019年6月末，其他業務中貿易收入達35.10億元，佔其總營收的91.71%。南華期貨的貿易收入主要來自於子公司南華資本為客戶提供風險管理業務形成的收入，然而貿易收入對於南華期貨的利潤增長並無太大貢獻。2019年上半年，南華期貨貿易收入對稅前利潤的貢獻僅為25.88萬元。
可見，兩家上市期貨公司高度依賴貿易收入，但貿易收益利潤貢獻較低。如何解決增收不增利，是目前兩家公司共同面臨的問題。
淨資本提升 擬發行6.5億元可轉債
除了經營業績，監管機構對期貨公司實行以淨資本為核心的動態監管模式，資本實力成為衡量期貨公司抵禦風險的重要依據，也是監管部門監管期貨公司的重要指標。
截至2019年末，瑞達期貨母公司淨資本為10.79億元，較上年末增加27.90%，淨資產為17.08億元，較上年末增加23.92%。淨資本在淨資產中的佔比為63.15%，較上年末提升1.97%。
圖5：2016-2019年瑞達期貨淨資本、淨資產及佔比
淨資本與淨資產的大幅增長與2019年公司成功上市有直接關係。公告顯示，2019年公司IPO募集資金均用於補充資本金，改善監管指標。此外，為了進一步補充淨資本，瑞達期貨擬公開發行可轉換債券，擬發行規模不超過6.5億元。2020年2月，其公開發行可轉債事項已正式向中國證監會申請。
值得注意的是，截至2019年末，瑞達期貨淨資本在各項風險資本準備總額中的佔比較上年末下降了274.42%至913.41%，但該指標仍滿足監管要求。
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