一、 市場重大消息回顧

1、ISO：19/20全球食糖供應缺口上調至944萬噸，創近11年來新高

國際糖業組織(ISO)表示，由於2019/20榨季泰國和印度等主產國產糖量預期下調，而俄羅斯創紀錄產糖量及巴西增產前景僅能部分抵消該影響，因此，將2019/20榨季全球食糖供應缺口從此前預估的615萬噸上調至944萬噸，創近11年來新高。

2、巴西中南部：19/20榨季幾近收榨，截至2月16日產糖2649萬噸

巴西甘蔗行業協會Unica公佈的報告顯示，2019/20榨季截至2月16日，巴西中南部累計產糖量為2648.8萬噸，同比增加0.48%；累計甘蔗壓榨量為5.7947億噸，同比增加2.76%；累計乙醇產量為324.43億公升，同比增加6.88%；累計甘蔗製糖比例為34.47%，低於去年同期的35.42%。截至目前，巴西中南部仍有5家糖廠在壓榨。

3、歐盟：19/20榨季截至2月25日淨進口食糖約46.7萬噸

歐委會公佈的數據顯示，2019/20榨季截至2月25日，歐盟與英國累計食糖出口量約為35.5萬噸，同比下降60.3%；累計食糖進口量約為82.2萬噸，同比下降約30%。食糖淨進口量約為46.7萬噸。

4、歐盟：19/20榨季截至2月25日淨進口食糖約46.7萬噸

歐委會公佈的數據顯示，2019/20榨季截至2月25日，歐盟與英國累計食糖出口量約為35.5萬噸，同比下降60.3%；累計食糖進口量約為82.2萬噸，同比下降約30%。食糖淨進口量約為46.7萬噸。

5、印度：19/20榨季截至2月底累計產糖量同比下降21.8%

印度糖廠協會ISMA表示，2019/20榨季截至2月29日，印度累計產糖1948.4萬噸，同比下降21.8%。其中，馬哈拉施特拉邦累計產糖507萬噸，同比下降45.4%；北方邦累計產糖768.6萬噸，同比增加4%；卡納塔克邦累計產糖326萬噸，同比下降21.9%。

6、2019/20榨季截至2月底全國食糖產銷進度

截至2020年2月底，2019/20榨季全國已累計產糖882.54萬噸（上製糖期同期737.72萬噸），其中，產甘蔗糖743.26萬噸，產甜菜糖139.28萬噸。全國累計銷售食糖401.72萬噸（上製糖期同期337.98萬噸），累計銷糖率45.52%，其中，銷售甘蔗糖320.02萬噸，銷售甜菜糖81.7萬噸。

二、 國內外期貨行情監測

2.1. 國外期貨行情監測

上週國際原糖期貨持續下調。2020年3月6日，ICE原糖期貨主力合約收盤價13.12美分/磅，較2月28日下調1.08美分/磅，跌幅7.61%。

2020年3月6日，倫敦白糖05月合約收盤價371.4美元/噸，較2月28日下調27美元/噸，跌幅6.78%。

圖表1. ICE原糖與倫敦白糖期貨價格走勢

2020年3月6日，倫敦05月白糖合約較ICE05原糖合約升水82.16美元，較2月28日減少3.19美元，高於國際原糖進口加工白糖平均盈虧平衡成本78美元/噸。

圖表2. 倫敦白糖期貨較ICE原糖期貨升水

2.2. 國內期貨行情監測

2020年3月6日，鄭糖主力SR005收盤價為5721元/噸，較2月28日結算價上調49元/噸，漲幅0.86%。具體行情如下表所示：

圖表3. 鄭糖行情監測

3月6日，倉單數量為11487手，與2月28日相同，有效預報為1572手，較2月28日增加562手。

三、 套利機會分析

3.1. 內外價差

下表對套利機會進行了實時監測：

基差套利：2020年3月6日，國內白糖基差（廣西現貨-鄭糖主力）為144元/噸，較2月28日縮小7元/噸。

國內跨期套利：2020年3月6日，鄭糖SR101-SR005合約價差為14元/噸，較2月28日合約價差縮小7元/噸。

國外跨期套利：2020年3月6日，ICE10月-ICE05月合約價差為0.21美分/磅，較2月28日合約價差擴大0.24美分/磅。

國外跨市套利：2020年3月6日，配額內進口巴西糖進口精煉成本為3571元/噸，利潤空間2294元/噸，較2月28日擴大177元/噸；配額外進口巴西糖進口精煉成本為5501元/噸，利潤空間364元/噸，較2月28日擴大266元/噸。

跨市套利：

圖表4. 套利機會實時分析

3.2. 基差套利

圖表5. 鄭糖主力與全國現貨均價基差監測

3.3. 進口及國內原糖加工監測

圖表6. 配額外進口加工巴西糖、泰國糖利潤空間

四、 國內糖市價格監測及替代分析

4.1. 國內食糖現貨價格

2020年3月6日，我國白砂糖主產區均價為5839元/噸，較2月28日下調10元/噸，跌幅0.17%。

圖表7. 中國白砂糖主產區現貨價格監測

2020年3月6日，我國白砂糖主銷區均價6058元/噸，較2月28日報價下調15元/噸，跌幅0.24%。

圖表8. 中國白砂糖主銷區現貨價格監測

4.2. 替代分析

2020年3月第1周，東北地區F55主流出廠價格在2590-2690元/噸，穩定，華北地區F55主流報價為2670-2810元/噸，穩定，華東地區F55主流出廠價格在2740-2860元/噸，穩定，華中地區F55主流報價在2740-2870元/噸，穩定，華南地區F55主流出廠價格在2690-2800元/噸，穩定。

圖表9. 中國白砂糖和果葡糖漿（F55）價格監測

目前比價仍高於均衡水平1.35，3月6日南寧糖價與果葡糖漿F55比價均值為2.28，與2月28日持平。

圖表10. 白砂糖對果糖（F55）比價

五、 國內糖廠壓榨監測

截至目前，北方甜菜糖廠已經全部收榨完畢。2019/20榨季廣西累計開榨糖廠有82家，湛江有19家糖廠開榨，雲南有50家糖廠開榨。2020年1月27日，南寧糖業股份有限公司東江糖廠順利收榨，成為2019/20榨季廣西首家收榨的糖廠。截至2月底，廣西累計已有37家糖廠收榨，至3月8日，廣西僅剩23家糖廠未收榨。

六、 綜述：疫情全球蔓延，原糖下跌不止

疫情全球蔓延，市場恐慌，擔心疫情引發全球消費下降，上週原糖期貨連續五個交易日下調。消息方面，國際糖業組織(ISO)將2019/20榨季全球食糖供應缺口從此前預估的615萬噸上調至944萬噸，創近11年來新高。巴西中南部2019/20幾近收榨，截至2月16日產糖2649萬噸。印度糖廠協會ISMA表示，2019/20榨季截至2月底，該國累計產糖量為1948.4萬噸，同比下降21.8%。

國內方面，上週鄭糖在5700上下波動，現貨價格出現小幅下調。上週糖協公佈2月全國食糖產銷數據，截至2020年2月底，甘蔗糖廠已進入生產旺季，甜菜糖廠已全部收榨；2019/20榨季全國已累計產糖882.54萬噸（上榨季同期737.72萬噸）；全國累計銷糖401.72萬噸（上榨季同期337.98萬噸），累計銷糖率45.52%。廣西收榨糖廠數量持續加快，國內基本面變化不大，市場主要受到國際市場影響。疫情蔓延，週一（3月9日）原油大幅下挫，國際糖價大跌，國內市場受外糖影響也出現較大幅度回調。本週關注鄭糖主力5600一線運行情況。

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